600855股吧(600346股吧)

智通财经APP得悉，中航证券发布研究陈述称，估计航天长峰（600855.SH）2021-2023年的运营收入别离为26.39亿元、30.47亿元和36.14亿元，归母净赢利别离为0.97亿元、1.38亿元、1.76亿元，当时股价别离对应2021-2023年的PE为63倍、44倍、35倍。

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中航证券指出，虽然公司对子公司航天精一商誉计提减值预备0.28亿元，但公司赢利总额（1.42亿元，+7.94%）仍创下前史新高，中航证券以为，这与公司在2020年疫情布景下，医疗器械事务的收入（3.76亿元，+168.43%）及毛利率（65.01%，+41.99pcts）明显添加有关。

中国建材股份有限公司,中国建材股份有限公司

中航证券首要观念如下：

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事情：公司4月20日布告，2020年公司营收27.63亿元（+6.59%），归母净赢利1.47亿元（+243.53%），毛利率24.45%（+2.42pcts），净利率4.11%（+0.12pcts），新签订合同33亿元。

获益于医疗器械事务成绩大幅进步，公司2020年收入安稳添加。

2020年，公司聚集主业配备资源，四大工业继续健康展开，运营收入（27.63亿元，+6.59%）有所添加，虽然公司对子公司航天精一商誉计提减值预备0.28亿元，但公司赢利总额（1.42亿元，+7.94%）仍创下前史新高，中航证券以为这与公司在2020年疫情布景下，医疗器械事务的收入（3.76亿元，+168.43%）及毛利率（65.01%，+41.99pcts）明显添加有关。别的，公司归母净赢利(1.47亿元，+243.53%)呈现了大幅添加，中航证券以为首要原因为2020年公司部分净赢利亏本或明显下滑的子公司为非全资子公司（公司持股份额61.44%的子公司浙江长峰2020年净赢利-0.67亿元，较2019年下降0.48亿；持股份额51.00%的子公司航天精一净赢利-0.33亿元，较2020年下降0.48亿元；持股份额55.45%的子公司航天柏克净赢利0.10亿元，同比下降81.47%），导致少量股东损益（-0.33亿元，-154.10%）大幅下降，然后使公司归母净赢利增速（+243.53%）与净赢利增速（+9.82%）差异较大。

公司现在四大事务首要为安保科技、医疗器械、电子信息以及电源范畴。

安保科技事务方面，2020年公司收入（15.42亿元，+3.38%）有所添加，但毛利率（3.28%，-6.94pcts）较2019年（10.22%，-2.69pcts）呈现了更大起伏的下滑，首要系受制于工业上下游揉捏构成盈余才能的下滑，一起受疫情影响，导致部分项目拖期且回款较差，因而盈余水平继续下降。公司子公司长峰科技、浙江长峰以及航天精一是公司安保科技事务的运营主体，其间，长峰科技虽然收入（15.91亿元，+13.45%）安稳添加，净赢利（0.10亿元，较2019年添加0.33亿元）扭亏为盈，但盈余才能仍较弱，浙江长峰收入（2.41亿元，+0.90%）略有添加，净赢利（-0.67亿元，较2019年下降0.48亿元）亏本状况继续扩展，现在，公司现已过决议方案转让所持浙江长峰的股权，并于2021年4月份进行第2次挂牌，航天精一的收入（0.24亿元，-77.08%）以及净赢利（-0.33亿元，较2019年下降0.48亿元）均呈现大幅下滑，首要系航天精一首要事务区域中的湖北和新疆在2020年受疫情影响较严峻，影响了项目施行和检验推动，一起航天精一的项目以软件开发为主，2020年完结检验的项目较少导致大部分项目无法承认收入所造成的，中航证券以为，随同当时我国疫情局势的逐渐好转，航天精一拖延的部分项目有望在2021年得到承认，其收入以及净赢利有望在2021年得到改进。

医疗器械事务方面，2020年公司收入（3.76亿元，+168.43%）及毛利率（65.01%，+41.99pcts）均呈现明显添加，首要系疫情下，公司医疗器械事务2020年上半年收入（2.28亿元，+435.10%）呈现大幅添加所造成的，而从公司2020年全年医疗器械事务收入（3.76亿元，+168.43%）增速低于上半年增速来看，公司医疗器械事务收入已趋于正常，中航证券估计未来公司医疗器械收入或将逐渐回归至疫情前的惯例水平。

电子信息事务方面，2020年公司收入（3.02亿元，+0.30%）略有添加，但毛利率（38.43%，+7.21pcts）呈现了快速添加，首要系得益于公司研制投入在工艺和结构方面的优化，下降了本钱所造成的。其间公司该事务相关子公司长峰科威收入（2.64亿元，+9.47%）安稳添加，净赢利（0.93亿元，+45.49%）快速添加，不考虑尉钟案子法院回款带来的2030.37万元影响，长峰科威的净赢利（0.73亿元，+13.78%）仍坚持了安稳添加。

电源事务方面，2020年公司收入（5.27亿元，-17.39%）有所下降，首要系公司民品电源事务子公司航天柏克受疫情影响，传统的UPS、EPS电源事务以及梯次锂电池等产品销量削减，然后导致航天柏克2020年上半年收入（0.83亿元，-43.80%）下滑，而从航天柏克全年收入（2.21亿元，-39.15%）来看，航天柏克下半年疫情企稳后成绩有必定起伏的康复。公司另一个从事电源事务子公司航天向阳电源收入（3.20亿元，+11.37%）及净赢利（0.78亿元，+14.06%）安稳添加，完结了第二年对赌成绩（2020年扣费归母净赢利许诺0.72亿元）。全体来看，盈余才能更强的航天向阳电源收入占比有所进步是公司全体电源事务毛利率（48.39%，+4.11pcts）进步的首要原因。

公司研制费用率创前史新高，安保科技回款进展值得要点重视。

费用方面，2020年，在公司收入略有添加下，公司出售费用率（5.71%，-0.27pcts）和财务费用率（-0.14%，-0.52pcts）呈现下降，中航证券以为首要系疫情影响以及本年度银行借款削减，利息支出削减所造成的。一起，公司加大了研制投入力度，研制费用率（3.76%，+0.89pcts）有所添加，创近三年以来前史新高。

现金流量方面，2020年，公司运营活动发生的现金流量净额（3.26亿元，+30.44%）大幅添加，首要是因为部分医疗器械产品采纳先收款后发货的出售形式，公司出售产品收到的现金大幅添加所造成的；筹资活动发生的现金流量净额（-12.17亿元，-708.51%）大幅下降，首要系公司银行借款削减所造成的。

其他财务数据方面，陈述期末，公司应收账款（8.27亿元，+12.98%）有所添加，超过了公司营收增速，其间应收安保科技事务的账面价值占比达46.80%，增速到达27.72%，超过了安保科技事务的收入增速。在2020年，公司信誉减值丢失（0.22亿元）中，应收账款坏账丢失（0.12亿元）是首要构成，而公司仅安保科技事务的坏账计提就新增了0.22亿元。可以看出，当时公司安保科技事务的应收账款坏账计提仍是现在信誉减值丢失的首要构成，对公司的净赢利构成了负面影响，公司发表后续将会集资源完结现有项目的检验和回款，中航证券以为，未来公司安保科技事务的回款进展值得要点重视；别的，公司预付金钱（1.81亿元，+139.56%）大幅进步，首要系预付资料收购款和工程项目款所造成的，体现出了公司的订单足够。而公司估计2021年向航天科工集团相关单位（相关人）出售产品的金额（2.50亿元，+88.53%）呈现了大幅增速，从以上财务数据来看，中航证券判别，未来公司部分毛利率较高的事务订单较为足够，随同其在未来公司收入中的占比的进步，公司全体毛利率有望得到改进。

安保科技事务拓宽信立异范畴，电源事务有望成为公司“十四五”重要的赢利添加点

公司依托航天科工集团、是国内安保科技、医疗器械、电子信息及电源范畴的高端产品制作商、杂乱大型体系规划规划集成商、归纳办理运营服务供给商，触及安全城市、大型活动安保、应急维稳、疆土安全、要地防控、智能交通、公安警务信息化、智能楼宇、医疗器械、医疗信息化、手术室工程、UPS电源、EPS电源、模块电源、开关电源、红外光电产品等多个事务范畴。

①安保科技事务

公司安保科技事务首要环绕新一代信息技能展开运营，以体系集成、产品开发为首要运营形式，为用户供给相关技能和服务的全体解决方案。事务聚集于安保、公安、政法、应急、戎行、信创、楼宇智能化及大数据中心等范畴，可以供给一体化的职业解决方案、产品和服务。在安保事务范畴，公司以大型活动安保科技为中心，逐渐开辟要点场所和要点区域要地防控，建造立体化安保防控体系，打造新式安保形式，全面进步安全防备才能和反恐处突才能；在公安事务范畴，公司以自主研制的大数据、GIS、指挥调度产品为中心，环绕指挥及情报两大事务主线，构建集指挥、情报、反恐、治安、交通、网监、技侦、民生等事务功能为一体的才智公安战略体系，打造才智警务生态形式；在政法事务范畴，公司深度交融政法委、法院、检察院、司法渠道体系，构成网络贯穿、数据融通、事务联通的大政法事务体系；在戎行事务范畴，公司聚集部队边海防和才智兵营建造，构建一致、高效、节能、才智的戎行信息化体系。

2020年，公司在安保科技工业板块，推出了多模态红外安保一体机、市域管理大数据渠道、才智边海防党政军警民联防渠道等一系列中心软硬件产品。一起，公司稳固公安、政法、边海防传统优势事务范畴，新签合同12.5亿元，拓宽信创工业，新签合同2.3亿元。

近三年来，公司安保科技事务虽然收入逐年添加，但毛利率却逐年下滑。中航证券以为，这可能与公司前几年的安保科技事务多会集在公安、政法、边海防等传统优势事务范畴有关，虽然公司的军工央企上市公司布景有助于公司在这类传统安保科技商场上的拓宽，但公司安保科技事务仍以体系集成服务以及应用软件为主，在剧烈的商场竞争环境下，简单遭到工业链上下游的揉捏，然后呈现毛利率下滑的问题。现在，公司现已开端推动对亏本起伏较大的安保科技事务子公司浙江长峰的剥离、继续加强产品研制才能并逐渐转化到项目中进步盈余才能、一起采纳了逐渐抛弃部分低毛利项目、会集资源霸占以冬奥会为代表的要点项目以及会集资源完结现有项目的检验和回款等办法，中航证券判别，公司安保科技事务收入在短期内或呈现必定下降，但毛利率有望进步，而结合公司2020年在新范畴中的信创工业上取得了新签合同2.3亿元，在未来新基建战略的推动下，中长期公司安保科技事务的收入有望安稳添加，但公司的回款状况仍值得要点重视。

②医疗器械

医疗器械事务方面，公司是以医疗设备、医疗信息化、医疗工程为一体的医疗器械供给方，为用户供给定制化服务。医疗设备事务首要是向医院手术室、危重病房供给呼吸机、麻醉机、手术床、手术灯、医用吊桥/吊塔、手持超声等医疗设备，为各级医院的临床医治、确诊服务；医疗信息化事务是为医院手术室、ICU等重要临床科室供给全体的解决方案，包含建造数字化手术室、麻醉临床信息办理体系等；医疗工程事务是向医院供给手术室、重症监护室、层流病房、供给室、化验室、血透室及实验室、洁净厂房等多范畴净化事务。2020年，公司医疗器械事务加快展开，新签合同7亿元。

中航证券以为，2020年，公司医疗器械事务收入及毛利率增速大幅进步，但从公司2020年下半年医疗器械事务收入逐渐康复至正惯例模来看，中航证券估计，2021年公司医疗器械事务收入规划或康复至较2019年安稳添加的水平，未来短期内医疗器械事务或难以成为公司收入和赢利添加的首要驱动力。

③电子信息

电子信息事务方面，公司首要环绕多种标准的红外探测器展开应用型体系规划研制和出售。产品包含中长波红外成像组件、多现场、接连变焦红外热像仪、雷顿光电渠道（侦查人员、车辆及舰船等方针），事务散布在全国十三个省、直辖市、自治区。2020年，公司继续深耕制冷型红外机芯以及制冷型红外热像仪，展开新一代高速成像硬件电路研制，扩展制冷型红外产品的技能优势，加快研制128

128红外注视成像体系，着力同步打造技能渠道和产品渠道，并逐渐完结优化别离。陈述期内公司电子信息事务中有3个红外热像仪项目完结85%国产化验证并推向商场，新签合同3.9亿元。

中航证券以为，无论是在军用或民用范畴，国内红外成像仪均具有宽广的商场空间，从公司首要的红外成像产品出产商长峰科威2020年在收入及赢利均连续了2019年的安稳添加趋势来看，公司电子信息事务的收入及盈余水平均有望在“十四五”完结安稳进步。

④电源

公司电源工业首要环绕军工级、工业级电源、定制化电源等方面展开运营，详细事务包含稳压电源、恒流电源、UPS/EPS电源、脉冲电源、专用特种电源、网络动力与新动力、职业专用电源及电能质量办理，掩盖航空航天、船只、机车、通讯、工控、轻工、重工及科研等各种范畴，尤其是在需求电源体系高可靠性的科研范畴发挥着重要的效果，一起也是国内少量能一起研制制作大功率UPS电源及EPS电源的出产厂商。

2020年，公司在电源范畴，在工业级、军工级智能电源产品继续发力，加大CHP系列工频机、HTT/BKH系列模块化产品、军用不间断电源、车载归纳电源、军用车辆及坦克装甲应急发动电源、单兵通讯电源、无人机充电电源、直升机便携式应急电源的研制晋级，一起积极探索高功率密度数字化模块电源的研制和电源的定制化研制配套才能。当时，公司厚实推动以高速公路项目、机房数据中心项目等要点工程建造，模块电源“1对1管家服务”精准高效，多个要点商场构成新订单，新签合同7.5亿元。

从公司子公司向阳电源2020年收入及赢利快速添加来看，公司应用在特种范畴的电源产品商场拓宽稳健，而“十四五”期间，随同我国军工信息化的逐渐推动，各类军工信息化配备需求有望继续添加，电源模块作为绝大多数军工信息化配备及防务配备中均必不可少的组成部分，“十四五”的需求有望先于整机配备开释。因而，中航证券判别，未来公司应用在特种范畴的电源产品收入占比或将呈现进步，公司电源事务的毛利率也有望继续添加，而高毛利率的电源事务也有望成为公司“十四五”期间重要的赢利添加点。

剥离亏本财物以聚集主业，展开股权鼓励等多项行动有助于公司未来中长期展开。

2020年10月，公司布告拟将从事安保集成事务，且近两年净赢利继续亏本的子公司浙江长峰61.44%股权（公司持有浙江长峰的一切股权）转让，将有限的资源聚集于更具展开前景的主业，2021年公司已将所持有的悉数浙江长峰股权挂牌。一起，公司在2021年完结了股权鼓励方案的初次颁发，颁发公司董事、高档办理人员、中心办理人员及中心主干职工等合计121人1057.71万股（占公司总股本的2.41%），颁发价格为8.54元/股。

全体来看，公司剥离亏本财物子公司浙江长峰，短期或对公司安保科技事务收入发生必定影响，但将有助于公司安保科技事务全体盈余才能的进步，一起，公司展开股权鼓励将有望进一步调集公司人才队伍的积极性，进步运营功率，下降托付署理本钱，促进公司中长期战略方针的完结。

危险提示：公司安保科技事务新范畴拓宽不及预期、安保科技事务商场竞争加重、公司电源事务商场拓宽不及预期。