人民币对(人民币对英镑的汇率)

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　　终于人民币对，结束人民币对了一个长时间来的人民币贬值趋势。

　　来自中国外汇交易中心的最新数据显示，5日人民币对美元汇率中间价报6.9307，较前一交易日上涨219个基点。

　　前一交易日，离岸人民币兑美元连续升破6.96、6.95、6.94、6.93、6.92、6.91、6.9、6.89八大关口，涨幅将近1%，创近一年最大涨幅。在岸人民币兑美元跟涨，两地价差倒挂逾200点。

　　这一波上涨，是上涨的拐点还是继续下行的休整？

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　　这一波人民币大涨，首先是近日离岸市场上人民币持续的流动性紧张。近日，中国香港离岸人民币Hibor利率居高不下。在连续大涨两日后，隔夜利率4日小幅回落近81个基点至16.94767%人民币对；7天利率则连涨三日，4日至15.05433%。这使得做空人民币的成本不断攀升。

　　眼看着下跌趋势中的人民币一飞冲天，CNY和CNH的价差竟然倒挂800点人民币对！在人民币做空的近期交易中，毫无疑问的是人民币做空的成本急剧上升。

　　针对人民币兑美元汇率波动，上海高级金融学院(SAIF/高金)金融学教授，中国金融研究院副院长钱军分析认为，央行有能力将汇率市场保持在稳定区间，并维持境内外市场平稳联动。人民币对他判断，2017年美元将会见顶，而人民币将有望在下半年触底反弹。

　　离岸人民币大涨的“秘密”

　　记者采访数位银行交易员、经济学家发现，当日离岸人民币的大涨，从盘面上来看，并没有央行直接干预的迹象。其根本原因，是多因素、长时间累积的结果，并非“一日之功”。

　　首先是近日离岸市场上人民币持续的流动性紧张。近日，中国香港离岸人民币Hibor利率居高不下。在连续大涨两日后，隔夜利率4日小幅回落近81个基点至16.94767%；7天利率则连涨三日，4日至15.05433%。这使得做空人民币的成本不断攀升。

　　德国商业银行经济学家周浩还指出另外一个关键点：所谓的即期价格，事实上是T+2日交割。如果做空人民币即期，其交易成本就包括这两个交易日里人民币与美元的利息之差。如果这两天之内人民币贬值幅度不能超过上述成本，则做空人民币即期的意义就不大。

　　这实际上也是一个博弈的过程。4日离岸人民币的走强，就是在做空成本攀升下，市场选择的转换。换句话说，市场上本来人民币空头较多，但在选择逆转之后，空头回补，引发大量止损盘，进而形成了“多头踩踏”的局面，导致离岸人民币4日白天和晚上持续大涨。

　　导致离岸人民币大涨的其他原因还包括：美元指数自去年12月初以来持续走高，客观上存在一定修正压力。4日美元指数在隔夜创下14年来新高之后，部分多头选择平仓、获利了结。

　　预期管理见成效

　　从记者了解的情况来看，监管层对于人民币汇率的预期管理似见成效。

　　就市场对人民币对美元汇率中间价的判断来看，不少观点认为，在2017年以来的连续两个交易日，人民币对美元汇率中间价虽然创出新低，但实际跌幅有限。一位外汇交易员表示，这或许传递出监管层维稳市场的信号。

　　记者统计发现，自2016年12月20日以来，人民币对美元汇率中间价均维持在6.94一线，汇率波动性明显收窄，这被市场称为中间价维持“打横形态”。

　　某股份行贵金属和外汇交易员向记者表示，预计在美元指数突破当前整固期之前，人民币或将保持稳定。作为“市场风向标”的离岸人民币对美元汇率的上升，进一步巩固了这种稳定预期。

　　与此同时，该外汇交易员表示，当前离岸、在岸人民币对美元汇率“倒挂”情况明显，这将抑制市场投机操作。

　　汇率稳定是针对一篮子货币

　　渣打银行（中国）研究团队认为，中国将人民币汇率有效盯住一篮子货币，并已锚定市场预期。同时，预计央行将维持国内市场流动性相对紧平衡，并可能上调公开市场操作利率以稳定人民币汇率。

　　上海高级金融学院钱军教授表示，从去年12月15日，美联储不出意外地上调利率，步入升息通道，接下来的一两年内升值的频率和幅度仍然是影响国际汇率市场的重要因素。这也意味着，人民币会与其他货币一样仍然有对美元贬值的压力。

　　不过他预计，2017年上半年人民币破7将是大概率事件，对美元继续贬值5-10%仍属正常的市场波动，但中国有充足的外汇储备（目前是3.1万亿美元）应付突发事件，并不会发生所谓的“汇率危机”。

　　交通银行首席经济学家连平预计，特朗普将于1月底正式上台可能带动美元再度冲高，人民币仍面临外部压力。中国春节临近，季节性购汇需求增强也可能给人民币汇率带来阶段性压力。但监管层针对外汇和资本流动的宏观审慎监管持续发挥作用，有能力保持外汇市场基本稳定。

　　摩根士丹利华鑫证券中国经济学家章俊则提出，保持人民币汇率的基本稳定，是针对一篮子货币基础上的基本稳定，而非美元。考虑到美国经济在特朗普政府财政刺激下存在加速可能，同时美元在美联储进入加息通道后将持续升值，人民币不应该也没有必要跟随美元升值。因此，人民币对美元汇率会出现小幅贬值，但在一篮子货币基础上保持基本稳定。

　　“考虑到人民币汇率的大幅波动，可能会对国内资产价格造成负面影响，进而通过金融市场向实体经济传导形成宏观风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定显得尤为重要。”章俊补充说道。

　　强势美元放缓，人民币价值对冲

　　美元加息的几次博弈最终靴子落地，耶伦大妈也最终让美元的加息实现了加强的趋势预期。之前的美元的大批量升值是一个多方面的信息和资源的吸收共享的过程。随着中国国内的一些关键的经济指标的发布，给了人民币一个重大的支撑。2016年12月中国制造业和服务业双双扩张，经济回暖继续，第四季度中国经济好于前三季度，全年经济目标达成无碍，不过市场仍然需要警惕后期经济转头向下的风险。

　　中国12月制造业PMI51.9，创2013年1月来最高，预期50.9，前值50.9。产出指数创2011年1月来最高。中国12月MNI消费者信心指数录得116.6大幅高于前值的114.9。近期美元的升势放缓大大缓解了人民币贬值的压力。在去年年底美联储第二次加息之后，市场对于美联储很快再升息的压力大幅缓和。新年期间更多的交易员对美元回补头寸，美元指数自十四年高位回落。这也是人民币在强势美元减缓下的一个价值回调。

　　人民币起底对冲，价值自我修正

　　美元兑人民币期货市场以在岸及离岸用家为主，中国内地推行人民币汇率市场化的国际化改革的决心十分坚定。随着人民币国际支付和渠道的建立，本身是一个价值认同的过程。人民币跨境支付系统（CIPS）正式上线，为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算、结算服务，首批直接参与机构包括19家境内中外资银行。

　　人民币兑美元的结构性期货产品的价值也在不断攀升，事实上人民币汇价和息率动向，才是对影响期货市场需求最大要素。在此之前，央行采取授权的方式在世界各地建立人民币清算行，当地的人民币跨境业务必须通过央行指定的当地清算行来接入央行的人民币清算系统。

　　CIPS系统的建成运行是我国人民币国际化发展的重要里程碑。市场波动愈大，货币对冲产品需求愈强。这在人民币强贬值趋势下，自然需要一个对冲的回调。资本市场上人民币兑欧元、澳元、日圆期货产品需求量不大，因为国际大宗市场主要以美元结算为主，对冲亦以美元兑人民币为主。

　　从2012年初启动建设的CIPS系统分为两期：一期主要采用实时全额结算方式，为跨境贸易、跨境投融资和其他跨境人民币业务提供清算、结算服务；二期将采用更为节约流动性的混合结算方式，提高人民币跨境和离岸资金的清算、结算效率。近期人民币汇价趋下跌倾向，对冲的需求亦在增加。由此看来，人民币国际化之路推进明显加快。

　　人民币本轮升值，其实是人民币的价值对冲过程。

　　内容来源│上证报 未来网