启迪桑德(启迪桑德公司是国企吗)

　　澄泓研究理念：让研报变诚实启迪桑德，使投资更简单。

　　澄泓研究?大健康工作室成员：小小书童Q、名成功未就、衣香人影2010（主稿）、金融菌、静翌、lefthand

　　行业概述

　　固废市场是环保行业启迪桑德的主角。在全球环保产业中，2010年固废是仅次于水务的第二大市场，规模达146.6万亿英镑。其中，美国是全球最大的环保市场，市场规模达629万亿英镑。

　　而由于行业具有规模经济属性，成本随产量下降显著启迪桑德；因而该行业很容易造就大市值公司；从国外公司的发展情况来看：在发展阶段，固废公司凭借先行者地位抢占规模优势，在行业弱周期通过兼并收购巩固寡头地位；而在行业成熟期，普遍面临的瓶颈是经济增速下滑、收运量下降，由于存在区域分割各地的最优规模量级降低。公司的主要策略是弃量保价，即通过剥离资产、区域退出等来保持定价优势。

　　从行业集中度来看，对比美国固废处理设施CR1和CR4分别达29%和61%的市场格局，我国垃圾发电市场的40%的CR4显得相对较低，并且第一大公司杭州锦江市占率仅13%，尚无绝对龙头。

　　从政策角度来看，截至目前，我国关于危废行业出台的法律法规主要是《固体废物污染环境防治法》，以及2013年两高出台的《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》等。关于危废，国家出台的政策更多的是关于危废处置的标准问题，而对于监管层面的立法问题，尚不够完善。

　　常见的固废处理方式主要有填埋，堆肥和焚烧三种，从全球固废处理方式来看，世界市政垃圾的主要处理方式是填埋为主，其中高收入国家填埋占比43%，中上收入国家填埋占比59%，中下收入国家填埋占比11%，低收入国家填埋占比59%。

　　从美国的垃圾处理状况来看，固废处理斱式以填埋为主，主要是因为填埋成本较低，并且美国人均土地面积广阔。而在欧洲国家，由于普遍国土面积较小，人口众多且人口密庙较大，固费填埋并不是特别经济的选择，所以焚烧比例相对较高。可以看到欧洲经济发达国家，尤其是北欧国家的焚烧占比均接近或超过50%。

　　而对于国内，由于城镇化和工业化快速发展，城市生活垃圾激增，而城市周边土地资源日益稀缺。垃圾焚烧发电可使垃圾体积减小90%，重量减轻80%，是对垃圾进行减量最为彻底的一种方式，是垃圾处理发展的趋势所在，垃圾焚烧发电成为国家宏观政策及产业政策大力支持和发展的产业——国家多项政策支持垃圾焚烧发电，对于垃圾焚烧发电的技术规范都有明确的规定，并且对垃圾焚烧发电的补贴政策做出了明确的说明。同时国家政策也对垃圾焚烧发电的比例提出了明确的计划，利好行业整体发展。

　　个股简述

　　1.启迪桑德

　　启迪桑德在传统固废领域具备核心竞争力，是国内唯一一家涉及整个固废产业链的公司，具备提供固废处置全面解决方案的核心竞争力。

　　2015年9月21日，桑德集团收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《过户登记确认书》，将其所持252,179,937股份转让给清华控股及其一致行动人的股份转让事项已经正式办理完成相关过户登记手续。本次股份过户手续完成后，启迪科服成为公司控股股东，公司实际控制人变更为清华控股。公司已更名为“启迪桑德环境资源股份有限公司”，王书贵等4人进入公司董事会，其中，王书贵先生是现任启迪控股副总裁，启迪科服总经理；其余提名董事均为清华控股高级管理人员。管理层的变动实现了清华控股对桑德环境的进一步整合，桑德环境可能成为清华系唯一环保上市平台。

　　目前，公司深度布局互联网+环保。启迪桑德于2014年10月设立全资子公司北京新易资源科技有限公司，构建公司在再生资源领域O2O渠道平台，助力再生资源产业与互联网结合的产业转型升级。2015年6月5日“易再生网站”正式上线并提供相关服务，意味着启迪桑德“互联网+环保”平台正式开启。未来，公司将积极拓展再生资源O2O平台，整合、打通线上线下资源。此外，在开展环卫业务拓展的同时，公司将积极构建互联网环卫，智慧环卫的平台构建工作，并力争在环卫运营项目中迅速应用。

　　公司今年拟非公开发行股票，用于拓展环卫一体化等业务。本次公司拟向启迪绿源等10名特定投资者非公开发行股票，数量为不超过34,246万股，发行价格27.74元/股，募集资金总额不超过95亿元。募集资金将用于环卫一体化平台及服务网络建设项目（59亿元）、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目（9.8亿元）、垃圾焚烧发电项目（6.2亿元）、餐厨垃圾处理项目（3.2亿元）、补充流动资金（11.8亿元）及偿还公司部分有息债务（5亿元）。通过本次增发，公司的环卫业务将显著增强，并结合“互联网+”促进业务发展；进一步打通垃圾焚烧发电、市政环卫、再生资源回收和餐厨垃圾的固废全产业链。目前，本次非公开发行已取得清华大学的批复，并获得中国证监会的受理。

　　2.瀚蓝环境

　　瀚蓝环境是一家以从事城镇供水、污水处理、固废处理及市政基础设施建设运营为主业的股份制企业，是佛山市南海区首家A股上市公司。

　　公司于14年12月底成功实施重大资产重组，收购创冠中国100%股权。15年创冠中国损益并表，根据重组盈利承诺，创冠中国将至少在15年和16年为瀚蓝环境带来1.05亿元和1.64亿元的利润增量。创冠中国是国内领先的垃圾发电企业，拥有福建、湖北、河北等地的10个垃圾发电项目，已建和拟建的日均处理量1.1万吨。收购创冠中国将公司业务迅速推向全国，大大增强了在垃圾发电领域的竞争力。

　　同时，公司是所有固废环保类公司里现金流最为健康的一家，这主要得益于旗下的燃气发展公司司；2015年11月17日，瀚蓝环境发布公告，拟非公开发行A股股票不超过77,824,266股，募集资金总额不超过93,000万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于收购燃气有限持有的燃气发展30%股权，建设大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目，和偿还部分公司债。此次定增收购完成后，燃气发展将成为瀚蓝环境的全资子公司。燃气发展承诺，2014年度、2015年度、2016年度实现的净利润分别不低于12,966.86万元、13,124.73万元和13,244.62万元。随着管道天然气的逐步覆盖，燃气公司业务处于上升通道。公司环保业务结构将得到进一步完善，燃气发展良好的盈利能力和现金流，将支持公司的业务扩张，加强公司的可持续发展能力。

　　3.东江环保

　　公司专注危废处理及资源化利用业务，是资质最全、规模最大、布局最广、技术最强的的危废处理企业，拥有46大类危废种类中的43类危废经营资质。

　　公司立足危废处理业务的基础上，还相继拓展了电子废弃物拆解、工业废物处置、环境工程及服务等方面业务。2015年，公司共完成9个股权收并购项目，投资合同金额近10亿元，新增无害化资质近12.6万吨/年，新增资源化资质约5.6万吨/年，并首次开辟了长三角洲地区工业危废填埋业务，实现该区域工业危废全产业链运营；地域布局方面，重点拓展江浙及华北华中区域，收购包括江联环保、如东大恒及南通惠天然、衡水睿韬等项目，深化长三角地区工业危废产业布局，提高华东区业务协同效应。根据公司的战略布局，未来将继续推进外延并购，加紧在全国范围内的布局。

　　另外，公司有取有舍，今年剥离了废电业务，释放流动性，聚焦危废主业，将湖北东江100%股权、清远东江100%股权和分立后的厦门绿洲60%股权进行转让给启迪桑德。完成股权转让后，公司将剥离再生资源业务，并取得5.72亿元的流动资金（包括湖北东江及清远东江100%股权价值3.80亿元和厦门绿洲60%股权价值1.92亿元）。此次资产转让有利于公司盘活存量资产，整合内部资源，降低管理成本及财务费用，并为公司集中资金做大做强核心业务提供充足的资金保障。

　　需要特别一提的是，公司于6月16日公告广晟公司股份受让和20亿定增事宜，这标志东江环保由一家民营企业转变为一家广东省国资委背景的国有企业，未来借助广晟公司的融资能力和国企背景，或将为以工业危废处理处置业务为主的东江环保带来融资便利和项目来源，从而达到较好的协同效应。

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