什么叫对冲基金(对冲基金什么意思)

　　作者什么叫对冲基金：张婧雯 编辑：不二

　　去年盛极一时什么叫对冲基金的股票型产品似乎集体哑然失色，今年对冲基金占据了头条：“宏观对冲基金”、“量化对冲”...一会儿黑天鹅来了，一会儿暴跌了，于是，对冲基金脱颖而出。

　　用数据说话，来看看纪中彬管理的对冲基金的表现：

　　今年2月份开始运作截至11月，净值达到1.2425 。也就是说，今年的从2月份开始到现在的收益率达到24%，超越了市场普遍的同策略产品。和其他的大类资产如股票、债券等比起来也是毫不逊色。

　　看来，今年的行情做单边行不通了！多空对决，只有通过计算机，用数据说话，才能累积出一点一点的正收益。

　　相比股票基金的管理人，量化基金管理人的眼光会更宏观，关注大类资产的连动。纪中彬正是运用各种大类资产转换在今年特别难操作的市场中，打出了自己的天地。

　　纪中彬简介

　　现任上海鑫琻汇投资中心 合伙人

　　曾在亚特兰大对冲基金OPUS Partners负责Nikkei225 在CME期指交易的策略开发。先后在美国新桥证券集团投资银行部门任副总裁、董事、董事总经理，主要负责亚洲新兴、成长型的公司在美国市场上市、融资及市值管理；

　　在美国Dawson James证券公司任董事总经理、亚洲市场主管，并在其下属私募基金ARC Capital中兼任合伙人。

　　主要观点

　　全球资金流入美国 推升美国资产泡沫

　　商品牛结束 未来一年延续宽幅震荡

　　A股明年仍然没有大行情 仍震荡向下

　　采访摘要

　　一财记者 张婧雯：美国股市不断的创新高，从2008年金融危机到现在一直上涨，而中国资本市场无论是债市，股市，商品都在下跌，那为什么会出现两种完全不同的情况？

　　（左：上证综指 VS 右：道琼斯工业指数，年初至今走势图）

　　纪中彬：这个其实业界应该是都比较明白，这是资金驱动的，国内流动性应该说是比较差。资金不断的往外流，由于人民币汇率的不断贬值，还有特别是特朗普上台以来，现在是被选为总统以后，他推行的一些政策：比如说减税，企业大幅减税，从35%减到15%，还有就是鼓励美元回流，会使不管是美国的本土企业，因为是税收比较好，包括大量的美国公司会把资金大量抽回美国去，并且它的加息预期还是不断的增强。这种因素导致全球的资金都是往美国流，那样的话当然会对它的资产，房地产、股市、债市都是有比较大的提高。中国在反的一方面，并且由于中国M2比较多，不断创新高，超发货币比较严重，贬值预期也是比较明显的。

　　一财记者 张婧雯：美国股市从金融危机以后不断上涨，在去年之前也并没有加息，为什么它的股市还会涨？人民币的加速贬值也是去年开始的，之前我们人民币一直处于升值的态势当中，在这个态势当中我们股市也表现平平。所以说这一种汇率的变化，真的会跟资本市场的走势是紧密相连的吗？

　　（美元兑人民币走势图，年初至今）

　　纪中彬：因为从金融危机之后，美国的确步入一个逐渐复苏，包括几次量化宽松，然后又准备升息等，一些好的政策或者比较得当的政策，使它的金融市场有一个比较好的复苏。当然，也包括周边的一些地区，比如日本，欧洲不断出现一些问题。如果我们这些国家或者地区也是比较好的，那么当然美国就不会显得那么好，资金也不会往他那边流太多，他们的股市也不会这么平稳的，六七年牛市一直往上走，也是由于周边地区相比较。因为这个全球经济是一体化的，别的地方不好显得它的好。所以很多资金不断的往那面去，不管从避险的角度，不管是从升值的角度考虑都会流过去，逐渐往那面移。现在他们资本净流入已经持续不断的升高，这也是造成它的股市不断升高的原因。

　　一财记者 张婧雯：我知道纪总对我们国内的商品市场也是非常的擅长了解。最近商品市场比较动荡，趋势不明确，您怎么看这个商品市场？

　　纪中彬：中国商品市场应该是熊市一直持续到2016年年初，持续也是很多年。具体这一波行情，我认为第一是下跌后的反弹。也是由于对于这个经济复苏的一些预期，还有一个比较大的因素就是货币的原因，资金的驱动，这一种资金驱动认为人民币贬值的预期增加，商品当然自然就会升值，会涨。包括境外的原油、有色、本土的一些黑色金属，它们的上涨，我觉得都是对中国经济复苏的一种期待，更大的一部分是由于中国货币汇率的贬值，会对通胀的预期造成的。在现在这个位置已经比较高了，涨的也比较高。尤其是因为汇率不稳定或者贬值预期，对中国加息又会有期待或者说认为会遏制通胀会加息，以后银根会收紧，收紧的话必然会影响企业的效益，所以说这时候大家都是在一个十字路口蛮纠结的。货币贬值会引起价格上涨，由于国内会升息遏制通胀，遏制经济的势头或者是复苏，现在大家方向不明确，不好说。所以说很多人讲明年也是一个商品牛市年等等的，我不认为是这样的。商品还是在一个高位震荡的态势。

　　一财记者 张婧雯：您怎么看国内股市？

　　纪中彬：未来一年应该还是不会有什么大的行情，股市可能还是震荡向下。为什么这么想呢？大家都认为目前股市涨没有什么太多的热点，跌也不太可以跌了，这么低的市盈率等等的。但是，我认为现在明显IPO的增速，发行增速外加通胀预期，对加息的担忧，股市应该说很难有好的起色，在未来一年震荡下行我觉得是一个大概率事件。可能是我们在股票上还是短线，基本我们持仓时间不会超过一个星期，甚至几天，一天，而且稍微长一点时间我们也会拿期权或者股指期货做对冲。

　　一财记者 张婧雯：您除了关注商品股市以外还会关注其他类别资产吗？

　　纪中彬：我们现在着重其实对境外的一些交易策略，包括一些金融服务，我们做了大量工作，比如在境外布置服务器，包括一些对于境外股指，商品和股票，尤其美国，做了大量的研究和准备工作。我们的策略就是基于中国，因为我们对硬件，包括一些快速量化的一些算法比较擅长，对国内一些投资人的帮助或指导提供我们的一些金融服务，甚至管理他们的资产，应该说都是比较有信心的。

　　编后语：纪中彬说

　　CTA(Commodity Trading Advisors)商品交易顾问，通常也被称作管理期货基金，是由于其最初主要活跃于商品市场。CTA基金起源于1949年，随着期货交易品种的不断扩展，CTA基金在资产的风险管理与运作方面显得日趋重要，很多机构投资者诸如养老金、信托基金等都开始大量采用CTA作为他们投资组合中的重要组成部分，并在优化组合、分散风险等方面取得了良好的效果。

　　CTA基金行业已经成为了全球发展最快的投资领域之一，目前海外的CTA基金规模已超过3300亿。2010年以来，CTA基金逐步进入国内，并主要以私募基金形式存在。截止2015年上半年，预计国内期货私募总规模800亿左右；其中阳光化CTA基金419亿左右。

　　就投资方法而言，CTA基金有两大类：

　　一类是主观CTA，即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验，主观来判断走势，决定买卖时点；

　　第二大类是量化CTA，是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策。

　　纪中彬采取的CTA策略，主要为量化CTA策略，这种做法优点明显，缺点也十分明显。在有些行情背景下，无法克服国内商品脱离基本面的趋同性，涨的时候鸡狗升天，跌的时候泥沙俱下，这就会造成CTA产品净值曲线的宽幅波动，增长会很迅速，回撤也很大，即使资金杠杆只做到1倍，有时回撤也会超过5%。

　　正是基于CTA这样的特点，以及FOF等性质的投资人要求，基金管理人几乎只能将CTA产品杠杆做到1倍，并且实际运行CTA策略的资金在整个产品的资产配置中只占很小比重。

　　纪中彬目前运行的CTA策略，区别于通常意义的CTA策略主要体现在：

　　一是能够在资金杠杆做到2倍的同时，将最大回撤控制在3%以内，在资金杠杆做到5倍的同时，将最大回撤控制在8%以内；

　　二是产品资金可以做到全部只运行CTA策略。这样能够在最大限度控制风险的情况下满足银行、保险等大类资产的配置需求。

　　栏目简介

　　《投资人说》是第一财经推出的一档专注二级市场投资人的节目。

　　这里的"投资人"，不是"经济学家"，而是真刀真枪在二级市场拼杀的实力派。

　　这里的"说"，不是信口开河，而是荷枪实弹在市场中"说"到"做"到。

　　在这里，投资不是纸上练兵，而是刀光剑影，真金白银。所以，别人花了学费学到的功夫，我们必须看起、学起、走起！

　　文中观点供参考，不构成投资建议

　　投资有风险，入市需谨慎