bridgewater(Bridgewater官网)

　　本文作者罗宁雨，为惠理基金分销业务经理，负责公司的基金销售工作，涵盖零售基金及交易所买卖基金（ETF）。惯以粤语落笔行文。为保留原文原汁原味，本编未做转译。

　　文：罗宁雨

　　资产管理规模称冠全球的对冲基金Bridgewater Associates LP近期频频见报，主因是该基金计划在内地成立一只规模达数十亿美元的投资基金，在内地进行资产交易。据闻Bridgewater已经获得中国政府同意，将来或可协助内地养老金及退休金公司进行投资。

　　其实早于1984年，Bridgewater创办人Ray Dalio已首次到访中国，深深被大中华文化吸引。后来，他更在创立Bridgewater时把东方文化色彩渗入公司的营运理念。在1995年，Dalio已有打算投资内地股票，但当年碍于跨时区买卖的阻滞未能成事。

　　有指近年对冲基金的收费偏高，导致海外投资者大举赎回基金。由此可见，打开中国的大门，对环球对冲基金有重要意义。

　　Bridgewater有独到策略

　　Bridgewater的资产管理规模大幅超过其它对冲基金，而其投资策略亦与集中投资于个别股票或金融资产的基金不同。Dalio曾表示：「要在市场上赚钱，bridgewater你必须有独立思考的能力及谦虚的心态。你必须是一个独立的思考家，因为市场信息已反映于价格内，你不能靠跟从市场共识赚钱。然而，当你与主流意见唱反调时，你会有犯错的可能性，所以你必须保持谦虚。」

　　Bridgewater在投资方面趋向多元化，不论股票、债券及衍生工具都有涉足，而在相关市场数据方面，Bridgewater有相当充足的数据，部分数据更可追溯至200年前。同时，Bridgewater相当重视经济发展，因此，公司会紧密关注不同数据，例如货币汇率及流通量、通胀率、失业率及GDP等。

　　虽然Bridgewater非常擅长运用经济数据，但基金仍是采用「由下而上」的投资分析，并从有投资潜力的行业入手，深度观察行业发展及行业服务供求状况，再留意市场价格是否已反映当时的经济周期。如果价格存在溢价或折让，便暗示当中蕴藏投资机会。

　　在大部分情况下，Bridgewater持有30至40个仓位，每一个仓位会分别持有长仓及短仓，以捕捉个别资产的价格错配机会，并进行套利，这样亦会保持投资组合的市场中立性。

　　从Bridgewater的背景及近期动向，可得出两个结论：

　　1）海外投资者更加看重及关注中国市场，包括于在岸金融市场进行投资，以及在中国找寻投资者；

　　2）在进行每一个投资决定时，Bridgewater均会作出非常全面的资料搜集及研究。

　　因此， Bridgewater应当看准内地市场某些投资机遇，再决定重锤出击。若投资者与Bridgewater一样，对A股市场感兴趣，应当注意哪些市场因素？

　　近期市场愈发重视大型A股，主要因为中国经济数据向好，以及金融改革开始见效。然而，北上资金并非只局限于传统主要蓝筹股，因为在创业板当中，其实亦有值得关注的潜力股。在选股方面，应采取「自下而上」的投资方针，并专注于「性价比」高的股票，同时不必只着眼于个别行业。若公司业务发展方向明确，同时拥有较高的现金回报率及合理估值，便值得多加留意。

　　留意具国际竞争力电子股

　　现时，一批具备国际竞争力、从事电子制造业的在岸公司便具有以上特质。另外，个别中国蓝筹股的市盈率较美国及海外市场的蓝筹股便宜，富有投资吸引力。

　　此外，内地消费升级周期正稳步上扬，料亦将持续支持股市表现。虽然内地部分酒类上市公司的市盈率与国外同类企业相近，但随着中国经济稳健发展，这类公司的业绩有望保持10%至20%年化增长率，对国际资金而言相当具吸引力。

　　本港投资者若对投资A股感兴趣，而未能对个别股票有深度bridgewater了解，可考虑透过在港上市的聪明啤打ETF，利用价值型选股策略，捕捉A股投资机遇。（罗宁雨 / 理财方略）

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