招商证券分析(招商证券的)

　　数据压力缓解招商证券分析？

　　国家外汇管理局周二下午公布的数据显示，1月份银行代客结售汇逆差为4548亿元人民币，比12月5683亿元略有好转，但月度逆差额仍处于历史第四高位。

　　2016年1月，银行结汇9080亿元人民币（等值1386亿美元），售汇12648亿元人民币（等值1930亿美元），结售汇逆差3568亿元人民币（等值544亿美元）。其中，银行代客结汇7367亿元人民币，售汇11915亿元人民币，结售汇逆差4548亿元人民币；银行自身结汇1713亿元人民币，售汇733亿元人民币，结售汇顺差980亿元人民币。

　　同期，银行代客远期结汇签约239亿元人民币，远期售汇签约1861亿元人民币，远期净售汇1622亿元人民币。截至本月末，远期累计未到期结汇3311亿元人民币，未到期售汇10629亿元人民币，未到期净售汇7318亿元人民币；未到期期权Delta净敞口-700亿元人民币。

　　银行结售汇是指外汇指定银行为客户及其自身办理的结汇和售汇业务，结汇是指外汇所有者将外汇卖给外汇指定银行，售汇是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者。结售汇差额是结汇与售汇的轧差数。

　　同时，央行还公布招商证券分析了社会融资规模存量数据。

　　据央行2月23日消息，初步统计，2016年1月末社会融资规模存量为141.57万亿元，同比增长13.1%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为95.29万亿元，同比增长14.9%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.87万亿元，同比下降17.8%；委托贷款余额为11.23万亿元，同比增长19.1%；信托贷款余额为5.51万亿元，同比增长2.9%；未贴现的银行承兑汇票余额为5.99万亿元，同比下降15.8%；企业债券余额为14.98万亿元，同比增长25.3%；非金融企业境内股票余额为4.67万亿元，同比增长22.3%。

　　长期还是倾向于贬值招商证券分析？

　　不管是信贷数据还是结汇数据，目前资本外流的情况似乎都有所好转。

　　在招商银行外汇交易主管张治青看来，银行结售汇逆差收窄比较正常，12月天天在贬值，1月只有第一周大幅贬值，市场变动、结售汇逆差、市场情绪达到极值；但1月8日后市场保持稳定，加上央行的监管收紧，购汇有所降温。

　　“1月为什么购汇那么多，还有跨境购售增加那么多，主要是点差很大，一方面激发招商证券分析了购汇的热情，另一方面点差也代表了贬值预期，会造成一些提前购汇和锁仓的行为，甚至踩踏。”

　　招商证券宏观团队的谢亚轩、闫玲也认为，从结售汇数据来看，外汇市场供求关系有所缓和。虽然未到期远期结售汇逆差扩大106亿美元，但是银行结售汇逆差收窄350亿美元，两者之和逆差规模收窄。1月人民币汇率贬值压力上升，市场此前担忧居民蜂拥换汇，数据有力地反驳了投资者的担忧，1月市场情绪有些过于恐慌了。

　　三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳也分析称，一月数据显示符合预期，与去年12月数据相近。811汇改、12月末和1月第一周的汇率较大波动均促使银行结售汇逆差较大，但这一现象将随人民币汇率平稳而不会持续。

　　2月份结售汇数据有望大幅改善。因为2月份人民币汇率出现升值行情，美元指数跳水2%，这一事实修正了市场对人民币汇率波动的认识，随着时间推移，人民币汇率不具备持续贬值的预期形成，市场也将减少无序的慌张反应。预计今年全年人民币汇率波动幅度将小于去年。

　　不过目前看来人民币贬值的压力仍在持续，从彭博社的数据看来，居民仍然倾向于换汇保值。彭博综合购售汇额和涉外收付款计算的1月份结汇率为61.5%，购汇率为89.7%，显示结汇意愿改善不明显，购汇率进一步反弹至去年9月以来的最高水平。

　　德国商业银行驻新加坡高级经济学家周浩在采访中表示，1月份的数据比预期中好很多，可见12月最恐慌的时候已经过去，但整体看，购汇趋势没有改变，只是节奏有所放缓。

　　人民币双向波动增加后，企业增加了对人民币的对冲行为。虽然人民币贬值预期难消，但很难再大幅度贬值。同时，这也和1月份季节性因素相关，企业对于人民币不确定性的对冲操作值得被鼓励。

　　一股份行交易员称，问题的关键在于招商证券分析：一个是人民币实际有效汇率过高，还是得贬值，但不是一下贬值，而是慢慢贬，要补课；第二个是国内的一些风险点没有释放，一旦造成危机，那汇改、透明的汇率政策就没用了。

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　　以上建议仅代表分析师个人观点，不做交易买卖依据

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