fof基金怎么运作(fof基金运作601199江南水务期限)

曲美丽 | 文

蔡健林是较为罕见的酷爱瑜伽的男性基金司理，一个心里安静内敛的理工男。

瑜伽考究顺位，外在身体与内涵感触的结合，天人合一。人的身体骨骼肌肉各有其位，底层架构之间具有详尽的逻辑性。

对应到FOF出资，蔡健林描述，是专心在对各种底层财物的前瞻性研讨根底之上，经过基金种类组合出资完成相应的出资方针。其间，财物装备尤为重要。

2020年末，蔡健林在瑜伽兴趣小组的发言中，总结道：“喜爱瑜伽这种状况，享用安静和专心，觉知身体当下的状况，把每个体式做正确，铢积寸累就能感觉到身体状况的改变。”

当被问及“用三个词，归纳你的出资办法论”，蔡健林答复：

“①价值发掘，但这个词好像被用滥了。②适度逆向。③较为开阔的视界，在股票、债券等各类财物都有较为深化的堆集。”

1

2010年始，蔡健林在太平洋财物固定收益部担任出资司理，专心于FOF出资事务。在公司稳健出资风格和部分专业化债券出资环境的熏陶下，他在固定收益财物装备上成功经受了三轮债券商场牛熊周期的检测。

而2017年参加以“选股专家”著称的汇添富基金，蔡健林说，FOF做财物装备需求对底层财物有深化的认知，汇添富优异的投研共享文明供给了丰盛的学习机遇，经过四年多的勤勉尽力，逐渐加深了对权益商场的了解。

蔡健林在汇添富办理的榜首只产品，是汇添富养老2030偏股混合型FOF。这是一只被寄予了“个人养老账户即第三支柱”期望的养老方针基金之一。

从办理固收类的低危险低动摇账户，过渡至偏股型的高危险高动摇账户，蔡健林深化感触到的，是才能圈的亟需拓宽。后者是他其时的“短板”。

很大的应战来自于思想方法切换，更重要的是直面心里动摇。

比方对权益财物估值了解上的改变。曩昔在保险机构，肯定收益思想主导下对上市公司的静态估值看得很重。“估值贵了，恰似危险就很大。其实并不是这样，估值除了跟利率水平相关之外，还由公司的远期生长性决议，是对未来现金流的贴现。必定程度上，股票定价和信誉债定价是相似的。”蔡健林有了新的认知。

2020年3月，海外疫情迸发，之后美股四次熔断。蔡健林迫于成绩压力和其时对权益财物认知的限制，依据商场趋势对部分财物做出调整，终究被商场教育。那一周，蔡健林每晚只睡两三个小时，焦虑和反思商场暴跌下的出资机遇，时间改写海外研报、新闻，重视海内外动态。

“其时对股票财物的认知是外行人，就像一个黑洞，不知深浅。好的心态终究来自于对财物价值的了解。”蔡健林回望其时的操作。汇添富基金的许多内部职工都持有了这只养老方针基金，蔡健林甚感压力。

“可是现在，搭档们说起它，以不到60%的权益仓位，获得逾越60%的出资收益。出资体会很好。”蔡健林很欣喜。

基金中期陈述显现，汇添富养老2030混合(FOF)，自2018年12月27日建立以来，累计报答64.05%，同期成绩比较基准收益为38.96%。(注: 招募说明书显现，汇添富养老2030混合自建立至2021年的权益类财物装备方针份额是57%。成绩数据取自基金2021年中期陈述，数据到2021.6.30)

蔡健林在瑜伽兴趣小组的发言中，谈到了这段阅历：“养老2030的办理，从前阅历了探究、徘徊、否定和坚持的重复进程。感谢公司和搭档供给的充沛共享的投研环境，协助我对权益财物的了解愈加到位。现在的我，心里笃定，充满信心。”

2

走过2020年头的至暗时间，蔡健林在心态上走向老练。例如关于本年一骑绝尘的新能源车主题基金，蔡健林的装备节奏是有条有理、按部就班的。

2020年中，蔡健林较早地开端装备新能源车主题基金，至四季度继续添加仓位。“咱们会充沛利用资源，深化研讨盯梢职业改变，比方新能源车海内外需求和浸透率改变、整车厂商排产和订单状况，以及动力电池下流订货量状况等信息。”他介绍。

2021年2月中下旬，中心财物遭兜售。

“跌错了。商场预期无危险利率大幅上行给权益财物的定价错了。”蔡健林决断预判，逆向加仓。

至6月底7月初，新能源车风头正劲，商场给予较高的危险溢价，龙头公司呈现滞涨，行情拓宽到边际公司，蔡健林开端逐渐实现收益，对商场坚持一份敬畏之心。

从这些操作上，蔡健林的风格可见一斑：重视价值、适度逆向、不追趋势、适度止盈。

到2021年6月30日，汇添富养老2030混合(FOF)、养老2040混合(FOF)和养老2050混合(FOF)，本年以来和建立以来在同类基金中成绩体现优异。(注: 汇添富养老2030混合(FOF)由蔡健林办理，养老2040混合(FOF)和养老2050混合(FOF)由蔡健林和李彪一同办理)在汇添富基金期间，蔡健林的整个生长轨迹线很明显。

2020年整年，蔡健林参加汇添富基金内部要点职业股票研讨讨论会上百次。1000余只股票型基金、5000余份季报，他一篇一篇翻看，对每只基金的股票持仓买卖做详尽的数据剖析。

“每一天都在学习和进步，有时候忽然从量变到骤变，有时候遇到瓶颈期。”他描述。

3

FOF出资，其一是财物装备，其二是精选基金。

蔡健林在基金年报中写道，基金司理和基金种类的曝光越来越充沛，“未来成绩差异必定体现在财物装备层面。”大类财物装备和对大趋势的掌握才能，很要害。

在债券装备上，蔡健林在保险机构的战功卓著：2011年，云南城投债危机引起信誉债利率飙升，公司和固定收益部敏锐捉住重要装备机遇，敏捷建立债券基金FOF团队。蔡健林作为中心成员之一，他们于三季度商场低点处，在危险可控的根底上大力布局信誉债基金，次年以百亿债券基金规划，录得丰盛收益。2013年“钱荒”，利率再次飙升，蔡健林办理的百亿固收FOF组合在后两年别离获得较高收益，大幅逾越同期债券基金均匀水平。

2018年国内去杠杆，叠加中美买卖抵触，经济承压，利率下行。但美国经济还处于复苏周期尾部，利率还处于升息通道，当年4季度美国10年期国债收益率一度上行到3.26%，装备机遇明显。蔡健林装备的某美元债QDII基金2019年收益率13.66%，而同期国内纯债基金收益率仅为3.52%。

2021年，永续债和银行二级本钱债很热，蔡健林自2020年10月就重视到永续债的“黄金坑”出资机遇，其时因方针不确定性导致永续债被大幅兜售，与同期限同评级信誉债利差高达70-80bp。安排专题研讨和证明，前瞻性地掌握到了2021年永续债战略的出资机遇。2021年年头至今，永续债战略纯债基金比较一般纯债基金超量收益高达1%，而一般状况下一般纯债基金年均收益率只是5%左右。

“肯定收益思想和底层财物价值发掘，十数年出资阅历铸造的理念，这一点是不会变的。”蔡健林谈到。

4

蔡健林有适当厚实的数理功底：2001年-2010年的十年间，他简直都在读书或搞科研，从电子科技大学的电子信息工程学士、到某科研院所的体系工程师、再到上海交大的核算数学硕士。

所以他有深沉的金工编程功底，Matlab、VC、Python样样精通，建立数据库和剖析体系，深化发掘基金底层数据，描写基金司理过往成绩的收益来历，点评其职业装备才能以及个股挑选才能。

汇添富的FOF体系，首先是依据成绩、回撤、动摇率、夏普比率、超量收益等方针进行开始挑选。

在此根底之上，多角度拆解：①拆解持仓收益、组合调整收益或许季报未发表的一部分个股的改变收益。②拆解职业装备收益和个股挑选才能。③拆解每个职业选股的超量收益。④结合调研，点评基金司理的出资风格和才能圈。

“基金司理在每个职业发掘的个股，相对职业beta是否具有超量收益。将历史上基金司理个股挑选相对职业的超量收益累计，再结合日常调研，可以明晰描写基金司理的才能圈。”蔡健林指出。

财物装备和战略装备选用中枢的概念，侧重研讨各类财物和战略的出资性价比，在中枢的根底之上适度超低配，这是蔡健林的办法，“组合装备是骤变的，不是脉冲式的骤变”。

蔡健林的组合立足点，穿透到底层的股票、债券。

蔡健林以为，组合要安稳，财物装备、战略装备和精选基金，每个环节都要把控，并且要当令动态调整。

财物装备层面，依据客户对危险收益的预期，给出适宜的财物装备解决方案。战略装备层面则必定要“多战略”：股票基金分风格维度、职业维度、地域维度；债券基金分财物维度、类属种类维度、地域维度。精选基金层面，科学装备各种风格安稳的优质基金本身也是操控组合动摇的办法之一。只要严厉这样履行，才可以确保组合不由于单一商场危险而受巨大冲击。

归根到底，FOF出资很检测视界的宽度。

5

作为FOF出资司理，蔡健林对精选基金的审美是：风格要安稳，这是榜首位的。其二，不要追风、不要跑来跑去追趋势，专心于选股。

在蔡健林看来，一个基金司理的组合办理成什么姿态，与其价值观、性情、出资风格相匹配。

在汇添富基金内部，大消费基金司理胡昕炜、TMT基金司理杨瑨等，都是蔡健林喜爱的。

他对胡昕炜的点评是“专心大消费范畴，拥抱消费创新和晋级，重视子职业适度多元装备，活跃寻觅每个子板块的出资机遇。”这与胡昕炜一向的大局观是相对应的。

谈及杨瑨，蔡健林难掩赏识之情：“他据守着关于企业基本面研讨、价值判别的初心。”杨瑨是那种不会由于商场风口浪尖而冒进的基金司理，哪怕持仓中的股票继续跌落，他依然在踏踏实实地研讨公司的价值，经过多方调研研判公司靠技术创新才能能否迭代新产品，构成新的增加曲线。

对FOF出资司理而言，挑选公司内部基金司理，不只意味着两层办理费的节约，更重要的是经过长时间与之共处和沟通，对其风格安稳性、作业状况、勤勉度等有着更实在的感知。

在外部，蔡健林谈及一位价值型基金司理。

“职业装备均衡，重视估值，专心于公司价值的继续盯梢和判别，在大消费、出资品和科技范畴都有继续的个股超量收益。”蔡健林点评，哪怕公司处于股价体现欠好的阶段，她依然在客观盯梢、点评、据守。她的组合里的某下流整车厂商，在前期持仓的两年内，没有上涨，但她依然继续盯梢、判别和据守，终究获得了很不错的报答。

蔡健林在基金年报中写过：“现在的出资状况犹如练瑜伽时的状况，专心而安静。”

与绝大多数采访方针不同，蔡健林执着于出资的含义。

蔡健林说，“至今没有彻底想清楚。进入公募基金职业四年有余，深化感知到一般老百姓追涨杀跌的出资现象，为基金赚了钱可是基民亏钱深表痛心。尽我的菲薄之力，为出资者能在每个持有期都能有出资收益而尽力，其实大部分出资者关于出资收益要求并不高，更多的是能实实在在地协助**。”风趣的是，这也是他在调研基金司理中最喜爱的问题。

经过本钱商场十多年的修炼，在大渠道的投研资源支撑下，期望为出资者的财富办理需求供给与之相匹配的优质的出资管了解决方案。这或许便是FOF出资存在的含义，也是蔡健林们作业的含义。

“对社会而言，协助客户出资理财。对本身而言，开阔视界，认知社会。”他又想了一下，答复道。

对话蔡健林

问：你对FOF出资的全体理念是什么？

蔡健林：我对FOF的认知，一向是这样的观念：一是财物装备，二是精选基金，而财物装备更重要。

榜首个层面，财物装备与对大趋势的掌握，十分要害。在保险公司七年多的出资阅历中，这种理念熏陶得更多。微观经济、中观职业和微观企业一向处于改变状况，商场会对各种改变要素做出定价反响，要擅于分辨出主要矛盾并做好大趋势装备。而财物装备层面要做好，对底层债券、股票财物必定要有很深的认知，要有前瞻性预判。

第二个层面，精选基金。我做了十几年FOF出资，对全商场的基金会更了解一些。但优异基金的曝光度越来越大之后，这一块的出资优势在缩小。咱们依然会坚持必定的精选基金优势，现在有许多中生代、新生代基金司理冒出来，咱们需求去调研、盯梢，发掘出优异基金司理。对底层股、债财物有了深化认知之后，精选优异基金的成功率会更高。

问：怎么精选基金？

蔡健林：一是股票型基金，发表的数据有许多，经过对持仓、买卖数据的深化发掘，能具体点评其出资风格、职业装备才能、个股挑选才能。再加上对基金司理的盯梢调研，深化讨论底层财物的出资逻辑，从不同维度进行印证。

汇添富FOF团队做得比较细，咱们分配许多精力在底层财物研讨上，会跟基金司理具体讨论底层选股逻辑，调查他的职业装备才能和个股发掘才能。

二是债券型基金。由于发表的数据太少，只发表五个债券，从持仓数据很难具体剖析。多因子回归剖析也有许多限制性，由于债券因子之间的相关性太强而影响到回归成果，所以更需求经过跟基金司理沟通点评其才能。

这就愈加检测FOF基金司理关于债券基本面和定价要素的了解，对利率大趋势、债券种类的掌握才能，对久期战略、信誉战略和类属种类战略的出资价值判别。

债券出资比较股票出资更需求凭借整个团队的力气，凭借团队对微观基本面、利率大趋势研讨的才能，信誉团队对信誉危险的把控和信誉个券的发掘才能，以及买卖团队关于流动性和询券买卖的才能。并且要剖析债券基金司理的生长阅历，从债券买卖员仍是从信评研讨员生长起来，不同生长途径其拿手的范畴有很大差异。

问：怎么坚持组合的安稳？

蔡健林：财物装备层面：FOF是出资解决方案。客户的需求、背面的资金特点是怎么样的，咱们终究构成的账户危险收益特征是相匹配的。在这个方针之下，给出财物装备解决方案，拟定股债合理的中枢装备份额。

战略装备层面：我期望组合能平稳，所以是多战略出资，股票基金从风格维度、职业维度、地域维度进行多战略装备，债券基金从利率、信誉、久期、地域等不同维度进行多战略装备。战略要多元装备，这样可以确保组合不由于单一商场危险带来很大冲击。

精选基金层面：精选每个子战略内风格特征安稳，超量收益具有可继续性的优质基金。

当令动态调整：组合构建好之后，依据对商场各类财物和战略的盯梢、研讨、价值预判，适度做一些调整，做好危险的操控。对低危险账户来说，危险操控很重要。

问：汇添富渠道对你的助益是什么？

蔡健林：汇添富渠道大，FOF起步早。

汇添富股票团队的投研共享和FOF团队的支撑，协助我对权益财物有了愈加深化的了解。在汇添富渠道之上，咱们每天跟投研团队一同开会，对底层财物的了解愈加深化，终究落实到财物装备和精选基金层面上，具有优势。

问：办理过高权益仓位的账户，再回头做低危险账户，感觉是否会不相同？

蔡健林：对我而言，相同的是肯定收益思想和对底层财物的价值发掘，这个理念是十几年出资阅历的灌注，这是不会变的。不相同的是，关于股票财物，我现在比十年前的了解更深化，愈加有的放矢地做好不同风格、不同职业基金种类的合理调配。

低危险账户、肯定收益是我更拿手的范畴。低危险FOF账户，对我而言，愈加称心如意。

问：介绍一下你的出资阅历？

蔡健林：我从业十几年，研讨生阶段做过股票职业研讨和金融工程实习，作业初始做了一年债券出资，之后专心FOF出资。2017年参加汇添富基金，这四年在股票财物投研上倾泻的精力更多一些。

我是理工科布景，是一张白纸踏入出资职业，在出资实践中点滴堆集生长起来的，对底层各类财物都有了必定的认知，相对比较全面。

问：怎么描述你在出资中的状况？你介意哪些工作？

蔡健林：状况：专心财物价值发掘，商场风动，心里安静。介意的工作：榜首是价值观，为出资者能在每个持有期都能赚到钱而感到欣喜。第二是重视价值、适度逆向、不追趋势、适度止盈。

危险提示：基金有危险，出资需谨慎。本材料仅为宣传材料，不作为任何法令文件。出资有危险，基金办理人许诺以诚实信誉、勤勉尽职的准则办理和运用基金财物，但不确保基金必定盈余，也不确保最低收益。基金的过往成绩不预示未来体现，基金办理人办理的其他基金成绩并不构成基金成绩体现的确保，出资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品材料概要》等法令文件以具体了解产品信息。基金称号中包括“养老”字样，但并不代表收益确保或其他任何方法的收益许诺。基金办理人不以任何办法确保本基金出资不受丢失，不确保出资者必定盈余，不确保最低收益，也不确保能获得商场均匀成绩水平。汇添富养老2030三年持有混合(FOF)建立以来各年及2021上半年成绩及基准体现别离为10.73%/19.26%、35.13%/14.70%、9.62%/1.47%，与李彪一同办理的汇添富养老2040五年持有混合(FOF)建立以来各年及2021上半年成绩及基准体现别离为12.44%/3.17%、42.56%/17.82%、8.03%/1.58%，与李彪一同办理的汇添富养老2050五年持有混合(FOF)建立以来各年及2021上半年成绩及基准体现别离为12.24%/6.68%、41.83%/20.66%、9.37%/1.64%。数据来历：基金各年年报及2021年中报，到2021/6/30。汇添富添福睿选稳健养老一年持有、汇添富添福盈和稳健养老一年持有别离建立于2021/8/20、2021/9/13，尚无依据法规可发表的成绩。