证券公司是做什么的：A股迎30年来最重大改革 独角兽回归A股真的只是时间问题？

期望仍是要有的，假如完成了呢？

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无论是在纽交所或纳斯达克上市的BATJ，仍是在港交所上市的小米、美团，这些“独角兽”们心中都有一个期望，便是回归A股。

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京东集团董事会主席刘强东曾表明，只需准则答应，京东十分乐意回归A股。

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腾讯CEO马化腾也以为，“条件成熟的话，会考虑。”

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而在美国资本商场并不吃香的百度，回归A股的期望则愈加激烈。百度董事长兼CEO李彦宏曾表明，一向期望百度能够全体在国内上市，由于首要的用户和商场都是在我国，假如首要股东也在我国便是最理想的状况。“任何时候方针答应百度回来的话，咱们必定是期望能够尽早回到国内股市。”

现在，期望好像行将照进实际。A股商场迎来了树立30年来最严峻的上市机制变革。

国务院近来发布《关于推进立异创业高质量开展打造“双创”升级版的定见》，清晰表明支撑开展潜力好但没有盈余的立异型企业上市或在新三板、区域性股权商场挂牌，答应科技企业实施“同股不同权”管理结构。

离期望仅有一步之遥的”独角兽“们，回归A股真的仅仅时刻问题？

国是直通车 侯雨彤 制图

回归有了通道

事实上，早在2018年3月，我国证监会副主席阎庆民就曾指出，同股不同权的企业都是在新经济系统里有所触及的，关于这些企业回归A股，相关方针会调整。在下降相关企业盈余门槛方面，若技术参数和工业未来开展共同，未来准则必定要做出许多调整。

时隔半年，“双创”升级版定见发布，在方针机制上为”独角兽“企业回归A股商场供给了支撑。

华宝基金副总经理李慧勇在承受中新社国是直通车记者采访时表明，与回归时刻比较，“双创”升级版定见发布的含义，更在于机制的树立。曩昔立异型企业要回归A股有许多严苛的规则，比如要拆解VIE结构，要依照国内公司的准则，管理股东结构的优化和穿透，这个进程会十分绵长，乃至是可望而不可及的。有了这个机制，立异型企业回归就有了通道，这个含义比时刻更重要。

VIE，即可变利益实体(Variable Interest Entities)，即”VIE结构"，也称为"协议操控"，是指境外上市公司与境内运营公司相别离，境外上市公司经过协议的方法操控境内公司，使其成为境外上市公司的可完成利益供给者。

经济学家宋清辉曾指出，VIE架构撤除史上，有不少由于VIE耗时太多、撤除不完全而导致错过了A股创业板良机的比如。

以中搜络为例，尽管已挂牌登陆新三板，但其拆VIE进程却并不顺畅。2009年末就着手免除红筹架构并为回归A股做准备，但从2012年下半年开端，便遭受了IPO闭闸，登陆创业板方案遭受阶段性失利。

在李慧勇看来，答应没有盈余的立异型企业上市，以及答应科技企业实施“同股不同权”管理结构等准则处理了两大问题，第一是增量问题。与传统盈余企业比较，立异型企业具有特别性，需求特别的准则组织，需求处理国内立异型企业缺少适宜的融资渠道的问题。

第二是存量问题。曩昔准则不齐备，有些企业在境外上市，现在仍然坚持科技抢先，对这类企业能够用CDR的方式回归。

仍需门槛与规范

但是，在活跃引导立异型企业回归A股的一起，门槛与规范的拟定也将成为重中之重。

财经评论员郭施亮撰文称，关于资本商场而言，引导立异型企业上市的起点是好的，但仍需求从多方面进行考虑，防范部分趁火打劫的现象产生。关于立异型企业，要想回归A股商场上市融资，仍需求有必定的门槛与规范，这也是维护A股上市公司全体质量的有用保证。

宋清辉以为，高溢价是中概股回归的直接动力，也是李彦宏、马化腾等人心里所想。在境外上市的中概股估值一般都遭严峻轻视，一旦来到A股，往往会有超预期的估值溢价。比照近几年成功回归A股的中概股也能够发现，大都公司市值得到成倍增长。

近两年，不少立异型企业纷繁以过高的溢价回归A股。

2016年，完美举世收买完美国际100%股权，买卖对价达120亿元，评价增值率高达41201.77%，以412倍的评价增值率回归A股。2018年8月，猎豹移动触摸买方财团，并寻求以美股14至16美元的价格进行私有化并回归A股。到8月30日收盘， 猎豹移动股价为每股10.05美元(8月31日22点37分，其实时股价为10.13美元)，按此核算私有化溢价近六成。

不过，郭施亮则以为，已然要让国内出资者享受到立异型企业的开展盈利，就不宜以过高的估值、过高的市值回归，而过高的溢价回归上市，实际上出资者仍是会成为接盘侠，而非企业开展盈利的受益者。

郭施亮进一步指出，引导立异型企业的上市，难免会存在质量良莠不齐的问题。在此期间，从本质上提高出资者的维护作用，大幅提高企业的违法违规本钱，无疑颇显要害，这一起也是必要的配套行动。或许，关于出资者来说，需求取得有保证的出资安全感以及可预期的出资回报率，而不是简略为资本商场的开展壮大做奉献。