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2090：南方基金金凌志：2019年债券牛市还有下半场

wx头像 wx 2021-12-28 06:14:18 6
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伴跟着央行屡次降准，2018年的债券商场走出了大牛市行情。2019年的债市行情将怎么演绎？南边基金的资深债券基金司理金凌志以为，当时债券商场所面对的经济根本面环境、钱银方针环境和监管环境更挨近2015年，债券牛市还有下半场。

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回忆2018年的债券商场，金凌志以为，央行降准是一个比较重要的影响要素。从2018年全年的债券持有报答来看，信誉债整体跑赢利率债，中长期高等级信誉债跑赢低等级信誉债，城投债跑赢工业债。

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在我国本钱商场上，2014年-2016年的债券牛市让人浮光掠影，2019年债券商场的走势会更像2015年仍是2016年？假如像2015年，那么债牛还有下半场。假如像2016年，那需求愈加警觉调整危险。

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经过比较剖析，金凌志以为当时债券商场所面对的经济根本面环境、钱银方针环境和监管环境更挨近2015年，债券牛市还有下半场。首先是经济增加方面，估计2019年经济下行压力增大，跟2015年相似；其次是通货膨胀方面，估计2019年PPI将低位运转，存在通缩或许，这一点跟2015年PPI持续跌落且跌幅不断扩大相似；再次是钱银方针方面，估计2019年仍有屡次降准，不扫除降息或许，而2015年全年降准4次，降息5次；最终在监管环境方面，考虑到当时微观杠杆水平现已趋于稳定，估计2019年金融监管方针也会当令微调。

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从海外商场来看，金凌志以为，全球经济增加的均衡性现已下降，一些首要经济体的增加速度或许现已触顶，交易冲突、钱银环境收紧、新式商场脆弱性加大等不利要素使得全球经济增加面对的危险加大，复苏进程将遭到阻止。从各大世界组织的猜测来看，2019年全球经济增速放缓，根本已成共同预期。钱银方针方面，2019年美联储将墨守成规缩表，欧央行大概率会按原计划退出QE，全球钱银方针正常化仍在持续，但全球钱银方针收紧的脚步将会怠慢。

从国内商场来看，金凌志以为，估计2019年上半年，社会融资增速震动下行，地产出资放缓，全球经济增加趋缓，国内经济下行压力依然较大。2019年下半年，假如基建持续发力，地产方针或有适度松动的情况下，经济或许逐步企稳。通胀方面，估计2019年CPI整体走势前高后低，PPI中枢持续回落。钱银方针方面，考虑到当时经济下行压力加大，宽信誉不畅等要素，估计钱银方针将持续坚持相对宽松态势。

关于2019年的债券商场，金凌志以为，债券牛市进入下半场，获取收益与防备危险相同重要。考虑到当时收益率曲线肯定水平现已大幅下行，收益率进一步下行的空间受限，动摇或许加大。2019年下半年需求重视经济走势及方针力度，跟着收益率进一步下行，需求为或许的行情改变做好充分准备。金凌志指出，判别债市行情回转的前瞻性目标首要有：央行钱银方针开端转向，例如2013年“钱荒”、2016年8月央行重启14天逆回购等。爆款债券基金很多发行，组织开端寻求“票息+”或许“固定收益+”战略。出资战略方面，债牛下半场，信誉债时机大于利率债。估计2019年上半年信誉利差、期限利差紧缩为收益奉献的重要来历，一起在宽信誉预期和执行下重视前期错杀并有利差维护的优质民企的出资时机，2019年下半年需防范利差价值削减后的调整危险。

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