fof型基金配置是什么(FOF型基金是什头肩底形态么)

来历：中信建投财富办理

本篇文章咱们来聊聊FOF的组合装备，这将是一个系列文章，未来将谈到各单战略FOF、不同危险类型的多战略FOF、以及公私募FOF等不同类型FOF组合装备的关键。本篇文章先给咱们做一个全体介绍和引导，欢迎继续重视咱们的系列文章。说到FOF组合装备，许多人就自然地想到涣散装备，或许出资学中的“不能将鸡蛋放入一个篮子中”的观念已经成为了咱们的根本常识，可是FOF组合装备不是简略的涣散装备，而是要考虑许多要素，包含财物类型、细分战略、预期收益、相关性、动摇率、商场环境等等，此次咱们就先全体做个了解，之后再结合每个类型的FOF组合，具体阐明怎么将这些影响要素融入FOF组合装备之中。

财物周期的考量

财物类型是FOF组合装备首要要考虑的要素，假如说FOF是穿越牛熊周期的仅有挑选，那么就必定需求多财物的组合调配，由于每一类财物都有自己的涨跌周期，单财物的FOF组合天然生成无法抵挡财物自身的周期性，可是单财物FOF也不是一无可取。假如你看好单一财物的系统性行情，可是忧虑单一标的的个别危险，那么单财物FOF是非常好的解决计划。谈到了财物类型，怎么依据财物类型进行装备呢？这儿就不得不说到商场环境与财物周期联络最为严密的且非常经典的理论——美林时钟。咱们需求依据美林时钟所描写的不同商场状况，对应到不同财物类型的强弱联系，进而在组合中进行权重装备的加减。除了经过美林时钟做财物装备以外，四大周期理论相同影响着经济的走势，根据经济的改动反推到各类财物的强弱，也是在财物组合装备中的重要一环。下面便是不同周期的时间跨度以及驱动要素的介绍，咱们需求剖析各周期间的相互影响、主次联系以及共振性，然后延伸至各类财物的趋势，终究进行合理的组合装备。仅仅根据财物类型的区分是无法做好FOF组合装备的，由于FOF是基金产品的组合，基金产品又分为不同的战略类型，而不同的细分战略或许危险收益特征悬殊，只要充沛了解基金的细分战略，才干结合战略特点和商场环境进行合理装备。

细分战略的差异

财物类别往往对应着基金战略的分类，而基金战略看似只要几大类，例如股票多头、商场中性、CTA、债券战略等。可是要真实做好FOF装备，仅将基金战略分红几大类是远远不够的，基金细分战略的研讨和掌握尤为重要。咱们来看这样一个比如，下图各产品在出资战略分类中都是CTA战略，可是由于细分战略的不同，这四支产品在过往的收益体现、动摇状况以及涨跌周期各不相同。差异的体现显着增加了装备的难度，可是关于 FOF 组合装备来说，假如充沛地了解了战略类型以及所习惯的商场状况，使用产品间的差异（低相关或负相关性），合理地分配各产品间的权重，反而能够下降组合的动摇，而且提高组合的危险收益体现。数据来历：私募排排网，中信建投证券

除了CTA战略的细分战略间的差异，其它出资战略相同有所区别。因而，充沛了解细分战略，而且结合战略类型和商场环境的合理调配尤为重要。

选产品的三个维度

产品的“曩昔”与“未来”是咱们装备不同产品的根底。这儿所说的“曩昔”与“未来”其实便是产品过往的危险收益体现，以及关于产品未来走势的预判。FOF的组合装备本质上便是给不同基金产品赋予不同的权重，使之到达预期的危险收益特征。因而充沛的了解产品的“曩昔”与“未来”尤为重要。首要，许多人只考虑产品的“曩昔”，并没有考虑产品的“未来”。许多出资者只垂青产品过往一段时间的成绩体现，根据短期的成绩体现挑选产品，简略的以为产品的成绩会继续下去，常常堕入“追涨杀跌”的怪圈。而在咱们看来，首要要重视产品的长时间收益体现，一起重视产品未来成绩的可继续性，而这儿的成绩可继续性，就要结合战略状况与商场环境归纳判别。咱们来看下面这个比如，这是一支股票多头战略的产品，到到2021年1月底，产品在2014年3月至 2021年1月份取得了优异的收益体现，产品区间收益率挨近 700%，年化收益率挨近35%。许多出资人看到这样的成绩体现，或许会一挥而就地挑选买入这个产品，由于它的长时间出资报答远超存款利息、银行理财、非标财物等商场上大多数的投财物品。数据来历：私募排排网，中信建投证券可是请看下面这张图，该产品由于出资战略与本年的商场风格不匹配，在2021年1月后产生了显着的回撤，而且产品的动摇起伏产生改动，下行动摇率明显扩大。数据来历：私募排排网，中信建投证券仅仅根据过往的成绩进行装备，简略的线性外推至未来的状况，是无法做到合理装备和有用出资的，而关于未来的判别就需求结合产品的细分战略、商场状况、投研才干等要素归纳判别，再去进行装备。

商场环境的影响

咱们在前文中谈到了不能简略的依托产品过往成绩线性外推到未来收益体现，而实践上影响未来收益体现的很重要的一个要素便是商场环境。不同的商场环境下，战略体现会呈现出较大的差异，战略间的强弱联系、短期的动摇状况乃至阶段性的相关性也会产生改动，这些目标在组合中起到了无足轻重的效果，只要归纳预判未来商场环境和产品战略间的改动，才干有用地装备FOF组合。咱们在下面两个表中列举了代表股票多头战略的沪深300指数、商场中性战略指数、办理期货战略指数、套利战略指数以及代表债券战略的中证全债指数，在各年度的收益率和动摇率状况。咱们能够从下面这两个表中看出，不同战略在不同年度下的收益体现和动摇率都存在着必定起伏的改动，各个年度相对强势的战略各不相同，而且动摇率也会产生改动。假如不进行商场环境与战略景气量的归纳判别，FOF组合很有或许在出资过程中追涨杀跌，收益体现不尽善尽美。数据来历：私募排排网，中信建投证券数据来历：私募排排网，中信建投证券

组合构建

咱们之前议论了财物装备理论、产品细分战略、产品曩昔与未来的成绩体现以及商场状况关于FOF 组合装备的影响，这些方面是咱们构建组合需求考虑的根本要素。在真实构建组合的过程中，咱们需求运用组合构建模型进行合理装备。这儿就需求结合不同财物不同战略的预期收益、动摇率、相关性等目标进行归纳衡量。当时运用较多的组合构建模型包含马科维茨模型、危险平价模型、危险预算模型以及Black-Litterman模型。这些模型有的归纳考虑了战略的预期收益和危险，有的愈加重视危险，有的融入了商场预判，因而在实践使用中需求结合不同的FOF组合类型合理挑选与之匹配的模型，并在此根底上进行组合优化。下图便是相同的战略组合根据不同组合构建模型，分配不同权重后计算出的回测成果，由于没有在过往区间内再次进行战略权重的调整，组合全体走势的上涨和跌落周期根本相同，可是从不同的组合构建模型所建立的组合能够看出，每个模型垂青的目标各不相同，终究影响到组合的权重分配和危险收益特征的不同。马科维茨模型重视收益体现，危险平价模型将危险降到最低，而危险预算和 Black-Litterman 模型结合了出资司理提早给出的判别。数据来历：私募排排网，中信建投证券从实践的 FOF 组合装备来看，简略的根据组合构建模型的运算是远远不够的，由于模型更多的是根据过往成绩的拟合与回测，较少的融入了关于未来的判别。而要做好FOF组合装备，关于战略以及基金产品的未来判别更为重要。这就需求将组合构建模型增加更多的预判目标乃至是片面判别，终究构成一份合理老练的FOF组合装备计划。FOF组合装备远比咱们想的杂乱，挑选优异的出资组织，将组织的投研转化为咱们的财富，远比咱们自己的不断测验要靠谱的多。