如何分析一900957个资产负债表的流动性

在格雷厄姆的《证券剖析》一书中，财物负债表的剖析占了很重要的位置。而怎么剖析一个财物负债表的活动性便是财物负债表剖析的一个重要方面。

一个公司的财物负债表左边是财物，右侧是股东权益和负债，也便是支撑公司运营的资金来源。

对财物来说，活动性越好，就越安全。从活动性的视点来看公司的财物，活动财物部分是最重要的。而活动财物中的现金、应收帐款、库存则有着不同的活动性。现金的活动性最好，能够以为是100%的原值。应收款的活动性稍差，库存的活动性相对更差。在《证券剖析》一书中格雷厄姆以为在清盘时净应收款应该是75-90%的原值，库存应该是本钱或市场价最低值的50-75%左右。

一个公司的财物的活动性不是原封不动的。假如大力出资固定财物，就有或许把现金转化为固定财物，削减活动财物，添加非活动财物，然后下降整个公司的活动性。那些固定财物出资超越运营现金流许多的公司就有下降公司全体活动性的趋势。

与财物对应的便是负债和股东权益。与财物相反，这部分越安稳，就越安全。从安稳性来看，股东权益是最安稳的。记住从前和某上市公司高管开会，问询公司的Cost of Capital即资金本钱。高管非常自傲的答复“资金本钱为零，由于股东权益便是永久不必还的债。”尽管上市圈钱的嘴脸暴露无遗，但也从一个旁边面阐明晰股东权益的安稳性。除此之外，长时间告贷，如长时间银行和债券也相对比较安稳，一般都是3-5年的还款期。短期告贷一般要在1年内偿付，相对不安稳。而敷衍款则是最不安稳的负债，一般都要在1-2个月内付出。那些“类金融”企业靠占上下游的资金来运营，运用的便是敷衍款。只需公司运营正常，营业额不下降太多，就问题不大。可是一旦运营中止，营业额急剧下降，公司马上堕入危机。因而，这类企业是“静态不安稳，动态安稳”。

比方联想便是一个典型的“类金融”企业。上图是联想到2009年9月30日的财物负债表的比例图。能够看出，联想的固定财物微乎其微，是典型的“轻财物运营”企业。而联想坚持运营的绝大部分资源来自于敷衍款。股东权益不多，短期和长时间告贷相对也不多。敷衍款的安稳性非常差，比方联想约有23亿美金的敷衍款要在1个月内付出。所以有必要不断的坚持营业额的安稳增长，然后坚持敷衍款额，否则坚持运营的资金就干涸了。

由于“类金融”企业的特色，联想有许多的“净现金”，也便是现金减去一切短期和长时间告贷。联想现在的净现金约有18亿美金。许多不明白财政的人因而以为联想有并购的强壮实力。杨元庆在巴西也说对并购巴西企业“持情绪”，引发联想股价大涨。可是，仔细剖析一下这所谓的净现金，就会发现问题。

净现金的界说是现金减去一切短期和长时间告贷。这是针对一般企业的衡量标准。可是关于“类金融”企业，由于有巨额敷衍款，“净现金”实际上是由敷衍款支撑的，而不是真实归于企业的真金白银。这笔钱坚持日常运营能够，可是要并购就不可了。由于并购实际上是把高度活动性的现金变为固定财物和商誉等没有活动性的财物。而支撑并购的是极端不安稳的敷衍款，随时或许改变。这就好像是用无息买房子，尽管能够翻滚还款，可是风险极大。比方联想想要并购的巴西企业Positivo市值约为11亿美金。假定这个企业无负债，联想原价买回。则联想的净现金就只剩余7亿美金，假如由于某种原因联想的敷衍款削减10%左右，联想就会资不抵债，净现金干涸，非常风险。因而，假如真要并购，“净现金”是万万不能的，有必要从银行或许从A股圈钱11亿美金左右。假如，联想的告贷与股东权益的比就会超越120%，底子就不可。所以，联想尽管有18亿美金所谓“净现金”，但仍是有心无力，无法并购Positivo，仅有的途径便是A股圈钱，取得“永久不必归还的债”。

相同作为“类金融”企业的格力，其财物负债表的活动性显着好于联想。

首要，格力的财物有将近一半是现金。即便是应收款里也有很大一部分是银行，活动性非常好，实际上近似于现金。现金及活动性极好的银行占了格力财物的75%左右，超越一切敷衍款的总额。也便是说，格力尽管是类金融企业，其静态也是安稳的。其次，活动财物超越活动负债，阐明活动性很好。并且，格力也是固定财物较少的“轻财物运营”型企业。这样的企业，仅从财物负债表上就能够看出是一个好的企业。买格力的股票，实际上买的是75%的现金。

财物负债表，尤其是活动性很重要。一个公司运营上能够有亏有赚，这顶多是利润表问题，不会伤筋动骨。而假如一个公司的财物负债表结构不安稳，活动性欠好，问题就严峻了。即便公司盈余，也有或许由于活动性的干涸而堕入困境。企业如此，国家也是如此。美国的次贷危机，归根结底仍是财物负债表问题，许多企业借了太多高杠杆的债款，一旦有了丢失，财物负债表巨额减值，形成危机。