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广发电子信息传媒冯骋

人工智能像一列高速行驶的列车，向咱们驶来。先是OpenAI推出大言语模型ChatGPT，展示出令人形象深入的“智能出现”才能，后有硅谷大厂们举行各种发布会宣告自己在AI上的庞大规划。有人将之称为AI的“Iphone时间”，也有人说“这是真实的数字年代的开端。”

眼花缭乱的技能立异和使用立异，让群众感受到科技力气日渐壮大，正在强有力地改变着咱们的日子。回顾前史，技能的开展史也是出产力被逐渐解放的前史，从解放膂力，到现在逐渐解放脑力，而在新经济年代，立异力或许才是未来开展的重要驱动力。

TMT职业更大的吸引力，就在于其继续不断的科技立异。近年来，跟着技能不断老练，我国TMT商场以更快的速度在扩展所掩盖的边沿，5G、物联网、人工智能（AI）、云核算、虚拟实境/增强实境（VR/AR）等立异技能引人重视。

当然，立异总是伴跟着时机和危险，企业需求快速习惯商场改变，大浪淘沙，不进则退。对企业如此，对出资亦如此。TMT职业的开展是要以不断超越自我，继续立异为柱石。而作为TMT职业的出资者，只要跟上年代的脚步，寻觅真实的“立异”方向，才能在科技立异的周期中共享生长的盈利。

立异是TMT职业的生命力

跟着ChatGPT横空出世，更多人感受到咱们咱们正处在AI带来的新一轮严重技能革新浪潮中。未来将有许多相关使用出现，并对人们的出产、日子带来深入影响。

供应发明需求，需求依靠供应。从经济学根底的供需联系来看，人们日常作业是一种劳动力供应，人工智能作为一种能大幅进步出产功率的技能供应，确实会对部分作业发生边沿代替，但也会由此衍生出新的技能产品、新的消费场景，满意用户本来未受重视或未被开发的需求，然后推动需求的开展，发明出新的需求、岗位和商场。可见，技能开展在给千行百业带来推翻性改变的一起，也充满了时机。

以科技立异驱动经济开展转型，既是开展规则，也是年代需求。跟着人口盈利日渐淡薄，信息资源成为传统的劳动力、土地、资金以外最为重要的出产要素，立异也逐渐成为驱动经济继续稳定增长的新才能。

TMT职业更大的吸引力，正是在于其继续不断的立异，从技能立异、产品立异、内容立异到商业模式的立异。能够说，立异是TMT的生命力，出资TMT便是出资立异和生长。立异的进程充满了危险和时机。一个大的科技立异周期一般继续数年或许十年以上，期间会阅历屡次技能革新和立异浪潮，它会不断推动职业深度开展，一起也会加快职业演化。置身其间的企业需求对革新有敏锐的嗅觉，能快速习惯商场改变。在这儿，大浪淘沙，不进则退。

对企业如此，对出资亦如此。TMT职业的开展是要以不断超越自我、继续立异为柱石。而作为TMT职业的出资者，更需求继续不断的学习，只要不断地跟上年代的脚步，寻觅真实的“立异”方向，才能在科技立异的继续迭代中吃到生长的盈利。

近年来，跟着技能不断老练，我国TMT商场以更快的速度在扩展所掩盖的边沿，其间最为有目共睹的立异包含但不限于5G、物联网、人工智能（AI）、云核算、虚拟实境/增强实境（VR/AR）。尽管我国在某些技能领域现已有了必定的优势，但未来可开展的空间仍然很大。未来能够首先完成技能打破的企业，将可掌握先发优势和职业控制权，占有工业开展的制高点。能够说，TMT职业生命力便是继续不断的立异，在一个个科技立异浪潮中，掌握出资立异生长的脉息。

新一轮科技立异周期敞开

万物皆有周期，科技立异也有自己的周期规则。

科技立异周期的脉息也代表了职业的出资节奏。从前史上看，TMT职业的立异是一个彼此相关的联系，往往沿着“通讯（***）-电子（终端）-核算机/传媒（使用）”的传递规则在演进。回顾过去20年，人类阅历了两次大的科技立异周期——“互联网”和“移动互联网”，均是依照这个规则在演化。

例如，2000年前后的互联网浪潮，其推动逻辑是：固定宽带***（通讯）+个人电脑（终端）+互联网（使用）等等。2010年前后的移动互联网浪潮，其推动逻辑是：3G/4G移动数据***（通讯）+智能手机（终端）+移动互联网（使用）；期间相同出现许多新的出资时机。跟着3G、4G***的建造，智能手机遍及，职业迎来一轮上行周期。

2019年至今，咱们正处于新一轮科技周期即万物互联的年代，它也是沿着5G乃至6G移动***（通讯）-下一代核算渠道包含VR/AR、轿车等（终端）-下一代互联网（使用）的链条进行演化。其间，2019-2021年是一轮小的立异周期，首要是***立异根本建立，终端立异逐渐敞开。从科技立异周期视点，未来5年首要看终端的立异和浸透率的提高。

详细来看，2019年是5G商用元年，5G带给信息技能的实质改变便是10X功能晋级带来的突变；2019-2020年，5G基站开端大规模建造，2021-2022年看到首要硬件立异，包含下一代核算渠道VR/AR正处于界说产品的阶段；轿车智能化处于加快浸透阶段，在此根底上，2025年后或许看内容和商业模式立异（首要看传媒和核算机，比方下一代互联网形状是元世界）。在这个进程中，许多技能立异比方区块链、AI、新式显现等技能交叉其间，引发一个次级的技能立异。最终将构筑出一个万物互联、数字孪生的下一代“互联网”形状。

循环往复，如安在一轮轮纷繁复杂的科技周期中，在合理的方位，掌握真实具有立异力和生长力的时机，正是TMT出资中要害的部分。

掌握奇点打破顺势而为

从出资视角来看，咱们该怎么评价一项立异的价值？

在我的了解中，立异分为两种，一是从0到1，这类立异往往浸透率较低，仅为个位数，产品形状还不明晰，但长时间看具有较大的开展空间，咱们要更多重视这类技能的奇点何时到来，在此之前或许更多是“主题出资”。

现在看，VR/AR技能还处于这种状况。从产品定位看，有些企业推出的新产品定位是游戏机和文娱设备，若能习惯工作场景（比方对标iPad），那么未来将有更多的使用空间和商场，因而能够亲近重视苹果新产品MR，看产品定位是否会有较大改变。

第二类立异是从1到10，这类立异往往现已具有较好的产品形状和界说，也具有明晰的技能演进道路，而且现已过了加快浸透率的奇点，因而未来是具有很好的工业趋势“完成”。这是咱们比较喜爱的工业趋势出资，比方当时的智能轿车。以轿车智能化为例，其类比手机智能化，现在浸透率10%左右，2023-2025年浸透率有望超越50%，处于快速浸透阶段。在这一时期，咱们能够重视的细分的新技能迭代的改变包含激光雷达、高精度定位、网联化等。

在出资进程中，咱们需求要点做好两方面研讨：一是评价立异的商场空间有多大？二是评价浸透率从1到10的进程处于什么阶段？是加快，仍是减速。经过多维度的比较，做出出资方向上的挑选，一旦承认这个技能立异归于空间很大，且刚完成奇点打破，正处于加快起步阶段，咱们要做的便是顺势而为，享用立异带来的出资盈利。

依据上述的结构，这儿我还想共享这次AI大模型的严重技能打破。AI是能够和人类的工业革新、信息革新并排的严重技能革新，这次大模型技能打破是一次底层核心技能的打破，相似互联网和移动互联网技能，能够带动千行百业的推翻式立异，带来出产功率、商业模式等方面的严重改变，因而归于“空间很大”的领域。一起，ChatGPT已成为人类前史上最快到达1亿用户的使用，AI大模型还在以超预期的速度继续迭代。现在，咱们看到海外现已有许多十分有立异的使用，这种工业趋势将是咱们要要点研讨和重视的方向。

简介：冯骋，清华大学物理系博士，7年证券从业阅历，2.6年出资管理经验。现任广发电子信息传媒工业精选，曾在我国信息通讯研讨院和招商证券任职，担任通讯研讨。

（危险提示：文章触及的观念和判别仅代表出资司理个人的观点。本文仅用于沟通交流之意图，不构成任何出资主张。出资有危险，入市须慎重。）

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