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　　来历：证券商场周刊

　　医改方针推广下，药品批发龙头企业竞赛优势凸显，职业会集度继续提高。

　　薛宇/文

　　药品批发企业2022年仍坚持必定的添加。当年，药品批发龙头企业国药控股完成营收5521.48亿元，净赢利85.26亿元，同比添加5.97%、9.89%；华润医药完成收入2541.06亿港元，净赢利41.47亿港元，同比添加7.31%、10.04%，其间分销事务收入2050.62亿港元，同比添加5.8%；上海医药完成经营收入2319.81亿元，净赢利56.17亿元，同比添加7.49%、10.28%，其间医药商业完成出售收入2052.24亿元，同比添加7.60%；神州通完成营收1404.24亿元，扣非净赢利17.34亿元，同比添加14.72%、23.56%。跟着疫情影响逐步消除，2023年一季度龙头企业成绩增速有较显着上升，神州通一季度营收和净赢利同比添加19.75%、24.06%，上海医药营收和净赢利同比添加16.39%、21.31%。

　　近几年两票制、会集收购等方针施行下，医药流转中间环节削减，批发企业赢利空间紧缩，职业竞赛压力加大，龙头企业因为在各方面具有较显着的竞赛优势，得以抢占更多的商场份额，职业会集度继续提高。

　　职业会集度提高

　　药品批发职业下流需求出现显着刚性，对应近年来我国药品出售规划稳步添加。2020年，受疫情影响，全国医院途径出售萎缩，流转职业增速放缓，全国七大类医药产品出售总额2.41万亿元，同比添加2.4%，增速同比怠慢6.2个百分点，其间药品批发商场出售额1.90万亿元，同比添加约0.5%。2021年，全国七大类医药产品出售总额2.61万亿元，同比添加8.5%，增速同比加快6.1个百分点，其间药品批发商场出售额2.06万亿元，同比添加8.65%。医药流转商场增速已逐步康复至疫情前水平。

　　药品批发职业长时间有安稳的需求支撑，短期首要受方针调整影响较大，尤其是来自公立医院途径的影响。近年来各类医改方针发布密布、掩盖广泛，职业竞赛压力显着加大。

　　2017年1月，国务院要求在药品收购中逐步推广“两票制”，削减了药品流转中间环节，标准了药品流转途径，职业结构改变显着。安全证券指出，两票制下流转链条缩短，一起具有上下流资源优势的大配送商取得新事务的几率更高。

　　药品批发企业除配送外还承当垫资功能，归于资本密布型企业，对资金实力、融资本钱要求较高。两票制下商业调拨事务占比下降，医疗机构出售占比提高，进一步拉长了流转批发企业的回款周期，因而融资本钱较低、医院客户资源丰富的国有药品批发企业，尤其是全国性龙头显着更具优势。

　　与此一起，零加成、会集收购等方针施行构成下流出售终端价格下滑，紧缩了流转批发企业的赢利空间，职业分解加重。

　　招商证券表明，跟着集采配送种类的添加，集采订单保护和物流配送本钱压力将进一步闪现，中小医药流转企业缺少规划效益及议价才能，面对更大本钱压力，因而头部企业体现出更强的盈余安稳性。而且，药品生产商及出售终端对流转商的要求有所提高：一方面，集采压力下，弃标或丢标的原研品牌为完成院外商场快速推广，更倾向于挑选具有强分销途径网络及品牌推广经历的流转商；另一方面，出售终端益发垂青供货商的品类完全度、配送才能及规划。

　　例如，《全国会集收购上海区域弥补文件（GY-YD2021-1）》中规则，一个中选药品仅能够托付一家药品配送企业担任配送，指定配送企业应契合相应的才能和条件。我国物流与收购联合会医疗器械供给链分会数据显现，2022年39%的项目医院年收购规划在1000万元至1亿元，48%的项目医院年收购规划在1亿元至10亿元。大单占比提高对流转企业仓储才能、物流配送才能、资金及办理才能均提出更高要求。

　　方针催化之下，药品批发职业会集度继续提高。数据显现，我国药品批发企业主经营务收入前100家占全国医药商场总规划的份额从2017年的70.7%提高至2021年的74.5%，其间4家全国龙头企业国药控股、华润医药、上海医药及神州通算计主经营务收入占比从2017年的37.6%提高至2021年的44.2%；一起，区域龙头商场份额也快速提高，职业出现“4+N”的竞赛格式。

　　预期分解继续

　　近年来，各类医改方针削减医药流转环节和附加本钱，下降药品出价格格，竞赛才能弱的中小型流转批发企业逐步被大型流转批发企业并购整合。全国药品批发企业数量于2012年到达高峰值1.63万家后显着回落，现在保持在1.3万-1.4万家，仍出现数量多、规划小的特征。

　　国盛证券以为，在集采常态化、两票制深入开展的局势下，医药流转职业界部分解加大，全国性及区域性商业龙头企业凭仗仓储网络、数字化办理、资金等优势，将有用接受中小型流转商的商场份额，继续推进职业会集度提高。招商证券指出，药品注册上市数量的继续添加及老龄化等要素推进药品流转大盘安稳爬高，集采节省的医保资金也给新药腾出更多空间。

　　政府关于药品流转职业的开展提出了清晰的方针。《商务部关于“十四五”时期促进药品流转职业高质量开展的辅导定见》提出，到2025年培养构成1-3家超五千亿元、5-10家超千亿元的大型数字化、综合性药品流转企业，药品批发百强企业年出售额占药品批发商场总额98%以上。

　　2021年，全国药品批发企业主经营务收入前100位占全国药品批发商场总规划的94.1%。现在，国药控股是第一家主营收入超越5000亿元的大型数字化、综合性药品流转企业，第2-4位的上海医药、华润医药、神州通主经营务收入均超越千亿元，依照上述方针职业龙头市占率将继续提高，职业分解仍会继续。

　　我国医药流转职业会集度虽继续提高，但与兴旺国家比较仍存在较大距离。现在我国医药流转企业约1.3万家，而美国大约有35家，日本约80家；会集度方面，我国前4家企业商场份额为44.2%，美国前3家为96%，日本前4家为74%。

　　美国是医药物流开展最完善的商场之一，1980年前商场大部分是小规划的区域性企业。

　　跟着职业方针趋严，美国医药流转企业盈余环境恶化，一些中小型企业逐步退出商场，随同并购整合加快，职业会集度快速提高，现在已构成高度独占的竞赛格式。

　　中信证券指出，对标兴旺商场，我国医药流转职业会集度仍有较大提高空间，龙头企业市占率远未到天花板，未来有望揉捏职业界里小企业而取得营收添加。

　　除职业界原有流转批发企业外，第三方物流公司也开端进入，导致职业竞赛加重。

　　招商银行表明，跟着顺丰、邮政等规划化的第三方物流巨子强势入局，估计中小医药流转企业生存空间将进一步被紧缩，但龙头公司受影响相对较小，其原因为，比较配送而言，垫资是药品批发企业更重要的功能，药品出售中存在“先运用后付费”的特征，供销链上下流长时间存在资金缺口，第三方物流不具有垫资特色，医保基金垫资亦存在较大压力，药品流转批发企业的垫资特色对保持药品供给系统安稳具有重要意义，短期内不行代替。

　　医改方针推广下，区域性流转批发龙头继续整合当地流转资源，尽管比较中小规划企业具有优势，但在规划、区域布局、上下流资源的操控等方面仍远不及前4家全国性龙头，短期内难以完成赶超。

　　而就4家全国龙头比较来看，因为企业特色不同而出现出不同的优势特色。依据招商银行的研究报告，国有流转批发企业署理出售品类完全，且与公立等级医院协作严密，融资本钱较低，在医院客户资源堆集方面具有优势；民营药品批发企业神州通以商业调拨及院外客户发家，上市后以业界较先进的信息技能和物流技能进行技能营销，抢占县级医院商场并逐步向中高端医院浸透，客户结构更适合处方外流长时间趋势。

　　不过，因为传统药品批发事务赢利空间较为有限，上述龙头企业近年来不断向产业链上下流拓宽，批发事务继续安稳添加的情况下，营收占比逐年下降。

　　以上海医药为例，2022年医药工业板块完成收入267.58亿元，同比添加6.61%，完成赢利22.47亿元，同比添加10.55%。流转批发企业亦逐步向零售拓宽，华润医药、上海医药现在门店数量别离到达793家、超2000家，在此基础上进一步布局DTP药房，招商证券以为，事务结构的优化有望带来盈余才能提高。