许珊组队“娘子军”全志科技IPO，儒兴科技两年分红超净利之和

文/ 李姗姗

谈起女人在职场上的优势，许珊和她的团队曾这样表明，“女人更有亲和力，因为自身承当家庭和社会多重责任，职场安稳度高，遇事也往往更坚忍。”

实际上，许珊带领的广州市儒兴科技股份有限公司（下称“儒兴科技”）里，管理层有一半以上是女人，包含总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监、监事会主席、监事等。因而，这支团队也被称为光伏职业界闻名的“娘子军”。

从事光伏电子浆料的研制、出产和出售，儒兴科技向深交所主板递交了招股书，拟征集资金15亿元用于扩产及弥补现金流，估计公司发行市值为60亿元。

递表前，儒兴科技曾遭受严峻变故，2022年11月22日，原开创人许显昌逝世，然后公司由女儿许珊挑起大梁。2020年-2021年，儒兴科技分红4.75亿元，超出同期公司净利润之和。

2020年-2022年，儒兴科技运营收入与扣非净利润继续增加，但公司业绩含金量却并不高，2020年-2021年的净现比仅有0.16和0.21。此外，儒兴科技首要原资料银粉的收购有近一半来自一家供货商，有单一供货商依靠症。

到2022年底，公司应收账款余额占运营收入的份额为30.07%，账龄2年以上的应收账款占比不断上升，期后回款份额较低，应收账款周转率也仅有同行的一半。

一、开创人逝世，女儿挑大梁

儒兴科技的开创人为许显昌，2000年7月，他与金惠玲、梁伟泉一同成立了公司前身儒兴有限，三人别离持股40%、40%和20%。其间，出于工商登记人数要求，金惠玲代为许显昌持股，于2007年4月免除。

而递表前，儒兴科技的“掌舵人”已变为许显昌的女儿许珊，这与一同股份承继事情有关。

儒兴科技递表前不久，2022年11月，许显昌逝世，其爱人金惠珍抛弃可承继公司份额并由女儿许珊和儿子许坚承继，许珊获得7684.45万股股份、许坚获得3400万股股份。

完结股份承继后，许珊作为儒兴科技控股股东及实控人直接持有公司26.27%股份，并具有许坚托付其行使公司9.44%的股份表决权，此外，许珊同夏国锐、许瑾保持共同举动联系，算计分配公司50.47%的股份表决权。

实际上，许显昌早就开端培育自己的接班人。2004年3月，许珊进入儒兴科技，历任公司管理人员、总经理、董事，直到现在的董事长，她结业于中山大学会计学专业。

许珊的接班也成果了光伏职业“娘子军”的故事。在儒兴科技的管理层团队里，有一半以上都是女人。

其间，公司四名高管，董事长兼总经理许珊、董事兼副总经理许瑾、董事会秘书欧阳洁瑜、财务总监陈美香均为女人；三位监事会成员中，监事会主席袁宇蓉、监事陈妍妍也为女人。

在儒兴科技，许珊拿着最高的薪资，2022年，其年薪为407.91万元；其次是许瑾，年薪297.15万元；别的，袁宇蓉、欧阳洁瑜、陈美香的年薪别离为64.76万元、97.14万元、68.65万元。

二、两年分红超越净利

据招股书，许珊最早入股儒兴科技是在2021年7月，经过受让公司前董事廖晖、张宇鑫别离2.84%、2.76%的股份入股；同月，公司副总经理许瑾经过受让张维国、刘楚楚别离2.4%、0.12%的股份入股。

二人的入股价格均为17元/注册本钱，低于同期外部出资者入股价格28.05元/注册本钱，儒兴科技表明，这是出于对总经理许珊、副总经理许瑾对公司过往奉献的认可，股东对其二人进行的股权鼓励。2021年，公司因而发生股份付出费用8972.6万元。

许珊成为公司股东后，儒兴科技开端很多引入外部出资。

2021年7月-2022年7月，儒兴科技共建议两轮融资，引入14家战投，包含美的集团、暴龙本钱、中信证券、创钰出资、原创本钱、高生长出资、宏升出资等。

依照最终一轮融资时的股权价格52.78元/股来算，儒兴科技估值约60亿元。

此次IPO，儒兴科技拟发行新股1.2亿股，不超越发行后总股本的25%，拟募资15亿元，预估公司市值为60亿元。

递表时，儒兴科技共有22名股东，除了控股股东及其共同举动听，持有5%以上股份的还有前董事廖晖、张宇鑫，二人别离持股13.12%、12.74%；许瑾的公公夏国锐持股12.54%、许瑾的舅舅张维国持股11.08%。

2020年-2021年，儒兴科技别离进行现金分红7500万元、4亿元，算计分红4.75亿元，占2020年及2021年公司净利润之和的份额为106.03%。

三、首要供货商依靠症严峻，净现比偏低

招股书显现，儒兴科技首要从事光伏电子浆料的研制、出产和出售。公司光伏电子浆料产品掩盖晶硅太阳能电池银浆和铝浆，首要产品包含反面银浆和铝浆，产品首要应用于光伏职业。

2020年-2022年，儒兴科技完成运营收入别离为21.96亿元、27.29亿元、28.32亿元，其间，2021年-2022年，营收同比别离增加24.28%、38%。

收入构成上，公司银浆产品占有超七成收入，为首要收入来历，而铝浆产品则占近三成收入。

陈述期内，儒兴科技出产银浆和铝浆的首要原资料为银粉和铝粉，两大原资料的收购额占公司收购总额的份额到达94%左右。

据招股书，公司银粉的首要供货商为宁夏中色新资料有限公司、姑苏银瑞光电资料科技有限公司和宁波晶鑫电子资料有限公司，铝粉的首要供货商为湖南金马铝业有限责任公司和内蒙古旭阳新资料有限公司。

不过，儒兴科技存在高度依靠首要供货商的状况。2020年-2022年，公司向前五大供货商的收购额别离为13.83亿元、18.8亿元、19.65亿元，占总收购额的份额别离达84.27%、86.49%、84.88%。

其间，儒兴科技向上述三家首要银粉供货商的收购额占公司各期银粉总收购额的份额到达94.98%、91.5%、94.08%；向上述两家首要铝粉供货商的收购额占公司各期铝粉总收购额的份额为29.26%、43.86%、62.65%。

2022年，儒兴科技仅向第一大供货商宁夏中色新资料有限公司收购银粉的金额就有9.3亿元，占当期银粉总收购额的份额到达47.95%，公司近一半的银粉收购额来自于该供货商，构成高度依靠。

陈述期内，儒兴科技运营收入继续增加的一起，公司运营本钱同比以更快的速度增加，公司各期运营本钱别离为1.69亿元、2.16亿元、2.25元，2021年-2022年同比别离上涨27.67%、40.76%。

运营本钱的继续高速增加导致公司毛利率呈现下降，2020年-2022年，儒兴科技主运营务毛利率别离为22.76%、20.64%和20.45%，其间，2021年-2022年的毛利率别离下降2.12个百分点、0.19个百分点。

期内，儒兴科技获得归母净利润别离为2.25亿元、2.23亿元、3.56亿元；扣非净利润别离为2.11亿元、2.97亿元、3.29亿元。不过，其净利润含金量并不高，2020年-2021年，公司获得运营现金流净额别离为3545.2万元、4642.87万元，对应净现比仅有0.16、0.21；2022年，其净现比才到达1.02。

四、应收账款占比三成营收，周转率为同行一半

跟着营收规划的继续增加，儒兴科技应收账款规划相应扩展。陈述期各期末，公司应收账款余额别离为9.8亿元、9.19亿元、8.52亿元，占运营收入的份额别离为44.63%、33.68%、30.07%；应收账款账面价值占总财物的份额别离为34.82%、27.65%和23.4%。

与同职业可比公司应收账款余额占营收的份额平均值27.78%、26.01%、24.54%比较，儒兴科技处于高位，各期别离高出16.85个百分点、7.67个百分点、5.53个百分点。

账龄方面，到2022年底，儒兴科技账龄在1年以内的应收账款余额占比较高，到达97.63%。不过，公司账龄2年以上的应收账款占比不断上升，坏账丢失危险加大。

2020年-2022年各期末，儒兴科技应收账款坏账预备别离为1.12亿元、1.1亿元和9367.49万元，因应收账款坏账丢失带来的信誉减值别离为-6706.15万元、-807.26万元和1302.6万元。

陈述期内，儒兴科技期后回款份额较低，各期别离为56.36%、53.36%和74.12%。

据招股书，儒兴科技下流客户掩盖隆基绿能、通威股份、爱旭股份、天合光能、晶澳科技、晶科动力、阿特斯、润阳股份、中润光能、英发集团、东方日升、横店东磁等全球首要晶硅太阳能电池出产企业。陈述期内，公司应收账款前五大客户余额别离为3.75亿元、3.61亿元、3.59亿元，占比应收账款余额的份额别离为38.23%、39.23%、42.15%。

公司应收账款周转率在各期别离为2.54、2.87、3.2，低于同职业可比公司均值4.66、4.9、5.04。

为加强资金的周转，儒兴科技使用其应收账款进行短期融资，陈述期各期构成应收金钱融资别离为2.44亿元、2.48亿元、2.53亿元。

附：儒兴科技上市发行的中介组织清单

保荐组织：中信证券股份有限公司

主承销商：中信证券股份有限公司

发行人律师：北京市中伦律师事务所

审计组织：天健会计师事务所（特别一般合伙）

评价组织：广东联信财物评价土地房地产评价有限公司