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前段时间，小编去分公司讲固定收益相关课程，发现许多小伙伴分不清“债券指数”与“债券利率”的联系，许多小伙伴反映固收类资管产品成绩比较基准都是“xx债券指数”，可是专家在聊固定收益商场时都是谈“利率”，这两者到底是啥联系？

这期咱们给咱们扼要介绍一下，一起给咱们扼要回忆一下本年以来的债券商场。

债券指数与债券利率之间的联系

咱们能够简略了解”债券指数”与“债券利率”之间的联系恰似“跷跷板”，二者为相反联系。

以“中债-新归纳指数”为例，中债新归纳指数是依据“债券价格”进行编制的，而“债券价格”与“债券利率”是一个反向联系；

简略来看，“债券价格=票息收入÷债券利率”，其间票息收入是固定的，而债券利率跟着商场利率改变而改变，因而债券价格也因为债券利率的改变而改变。

材料来历：出资办理部

在固定收益范畴，不管是出资司理仍是研究员，咱们最重视的是“利率改变”，而不是债券价格改变，这与股票商场重视股价是不一样的，债券商场一般很少评论“债券价格”改变。

本年以来债券指数与债券利率回忆

从下面这张图咱们能够发现，10年期国债利率和中债-归纳全价指数，这两条线走势彻底相反，这也印证了上面咱们的观念。

本年以来，10年期国债利率从3.18％下行到2.97％，下行21bps；中债-归纳全价（总值）指数从120.24上行至121.74，上行1.25％。换一句话来说，债券利率小幅下行，对应债券指数稍微上涨。

图：本年以来债券指数与10年期国债利率

走势比照材料来历：wind

本年的债券利率走势，咱们大致能够分为四个阶段：

第一阶段：

年头-3月，年头出资者对本年国内经济康复有较强的决心，加上大宗产品价格大幅上涨，债券利率呈现显着上行，10年国债利率从3.1％上行至3.3％；

第二阶段：

4月-6月，尽管商场忧虑通胀上行，但央行货币方针稳健偏松，银行间资金面继续宽松，加上经济复苏“不均衡”，债券利率缓慢下行，10年期国债利率从3.3％下行至3.1％；

第三阶段：

7月，受国常会提出超预期降准，该音讯彻底超出商场预期，10年期国债利率从3.1％快速下行至2.8％，离前史最低点2.5％仅高30bps；

第四阶段：

8月-10月，降准往后，尽管出资者对后续货币方针进一步宽松预期仍然存在，但债券利率并没有进一步下行，10年期国债利率在2.8％-2.9％低位震动，国庆往后遭到国内煤炭价格的暴升等要素影响，10年期国债利率上行至3.0％邻近。

图：本年10年期国债利率走势剖析材料来历：wind

本年四季度债券商场展望

估计本年四季度债券利率震动走势为主，同理债券指数以震动为主。

>；>； 从根本面看，遭到各地发出疫情影响，经济增加压力仍然非常大，不管从高频数据仍是近期发布的三季度GDP都能够看出来，整个根本面偏弱，全体有利于债券商场。

>；>； 从通胀来看，近期通货膨胀成为全球宏观经济最大的重视点，国庆之后跟着国内煤炭价格的暴升、食物价格也显着上涨，尽管央行表明通胀影响不大，但商场对通胀上行危险再度忧虑，对债券商场影响偏利空。

>；>； 从货币方针看，从近期央行表态来看，四季度央行降准预期有所削弱，但央行对流动性将继续坚持合理富余，货币方针坚持稳健为主，估计短端资金仍然环绕方针利率邻近动摇为主。

全体而言，咱们判别四季度利率将保持震动走势为主，估计四季度10年期国债利率在2.8％-3.2％震动概率较大，中枢3.0％，与当时利率水平根本相等。

首要金融商场体现

A股商场：

房产税试点和煤炭价格干涉伤害商场心情，上证综指跌落0.98％收于3547.34点；创业板指上涨2.00％收于3350.67点。

职业方面，电力设备、国防竣工、电力及公用事业涨幅居前，煤炭、房地产和家电跌幅较大。材料来历：wind

港股商场：

上星期港股转为走弱，前期涨幅较大的科技地产周期大幅下挫，而与碳中和相关的新能源和公用事业体现强势。恒生指数/MSCI我国指数/MSCI南下指数上星期别离跌落2.87％/跌落4.32％/跌落3.21％。

职业层面，恒生公用事业领涨3.99％，在房产税的影响下，恒生地产建筑业领跌6.08％。材料来历：wind

债券商场：

上星期债券商场心情继续批改，央行加大公开商场投进，极大程度上安稳了债券商场的决心，但达观心情并未带来继续做多力气，商场对央行加大投进的继续性存在不合；一起发改委对动力煤的监管冲击，煤炭价格暴降，但猪肉与蔬菜价格共振上行，通胀预期难言见顶，因而上星期债券商场仅微涨0.1％。材料来历：wind

大类财物装备战略

A股商场：

上市公司三季报发布结束，成绩小幅回落，未来经济仍有较大压力，方针方向需求六中全会、年末的中心经济工作会议承认。

商场全体保持震动判别，重视景气量和性价比占优的结构性时机。

港股商场：

现在来看，港股的这一轮上涨更多是在流动性要素主导下的反弹，但港股根本面并没有迎来回转的时点，不管从A股三季报仍是国内宏观经济来看，上市公司盈余端都面对较大压力，并且关于反弹起伏较大的互联网公司，盈余批改的预期还没有迎来改进，因而这一轮反弹应该是有顶的，所以对短期的港股商场呈中性略偏慎重的观点，但商场也并不存在大幅跌落的危险。

债券商场：

本轮债市呈现显着调整的直接原因是宽货币方针预期的批改，因为遭到大宗产品大幅上行、全球通胀预期继续升温影响，货币方针进一步宽松通道暂时封闭，当时10年期国债利率回到了7月初降准前的水平，考虑到未来经济数据仍然偏弱，未来向上空间并不会太高，估计在3.0％-3.2％邻近。

本文源自泰康美好说