金融市场包括(金融市场包括货币市场和资本市场)

　　2015年金融市场包括，金融市场产品种类不断丰富金融市场包括，参与主体趋向多元化金融市场包括，基础设施进一步完善，对外开放取得进展。金融市场在支持和改善宏观调控、满足实体经济融资需求、降低社会融资成本等方面发挥了积极作用。

　　一、市场运行情况

　　(一)货币市场

　　成交量同比大幅增加，交易短期化特征明显。2015年，货币市场成交总量522万亿元，同比增长99.2%。其中，同业拆借累计成交64.2万亿元，同比增长70.5%；债券回购累计成交457.8万亿元，同比增加104%。7天以内同业拆借成交61.69万亿元，占拆借成交总量的96%，较上年提高2个百分点；7天以内质押式回购成交416.24万亿元，占质押式回购成交总量的91%，较上年下降2个百分点。

　　利率中枢大幅下行，利率呈现前高后低的走势。2015年第一季度，7天质押式回购加权平均利率4.3%，第二季度末大幅下行至2.6%，下半年在2%-2.6%区间内窄幅波动。受春节现金备付等因素影响，7天质押式回购利率峰值出现在2月16日，达4.87%，此后下行至5月15日的年内最低水平1.88%。12月，质押式回购月加权平均利率1.95%，较年初下降154个基点；同业拆借加权平均利率1.97%，较上年同期下降152个基点。

　　(二)外汇市场

　　成交量显著增长。2015年，银行间外汇市场成交13.67万亿美元，同比增长54.2%，其中，人民币外汇市场成交13.55万亿美元，同比增长53.9%；外币对市场成交1202.1亿美元，同比增长98.5%。从产品结构看，外汇衍生品成交量增幅自2009年以来持续高于即期交易，占比逐年上升。2015年，外汇衍生品成交8.7万亿美元，同比增长85.9%；外汇即期成交4.9万亿美元，同比增长18.4%。外汇衍生品成交占整个银行间外汇市场成交的63.9%，连续7年增长。从币种结构上看，2015年推出了人民币对瑞士法郎直接交易，币种结构持续改善。

　　(三)债券市场

　　现券成交量同比大增，收益率曲线大幅下移。2015年，银行间市场现券成交86.7万亿元，同比增长115.8%。交易所市场现券成交3.4万亿元，同比增长21.9%。银行间市场债券指数由年初的158.77点上升至年末的171.37点，升幅7.94%；交易所市场国债指数由年初的145.8点上升至年末的154.54点，升幅5.99%。全年银行间市场国债收益率曲线整体大幅下移，12月末，国债1年、3年、5年、7年和10年期收益率较年初分别下降96个、82个、81个、77个和80个基点。

　　银行间市场投资者数量继续增加。截至2015年末，银行间市场各类参与者共9642家，较上年末增加3180家，同比增长49.21%。其中，境内法人类参与机构2094家，境内非法人机构投资者7240家。共有308家包括境外中央银行或货币当局、国际金融机构、主权财富基金、人民币业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加行、境外保险机构、人民币合格境外机构投资者(RQFII)和合格境外机构投资者(QFII)等在内的境外机构进入银行间债券市场，较上年末增加128家。

　　(四)股票市场

　　股票市场大幅波动。2015年上半年，沪、深两市快速上涨，上证综指6月12日盘中达到全年最高5178.19点，较上年末上涨60.08%。6月15日，沪、深两市开始快速下跌，上证综指于8月26日盘中触及全年最低2850.71点，较全年最高点下跌44.95%；深证成指于9月15日盘中触及全年最低9259.65点，较全年最高点下跌49.17%；随后两市维持震荡走势。截至年末，上证综指收于3539.18点，较上年末上涨304.50点，涨幅9.41%。深证成指收于12664.89点，较上年末上涨1650.27点，涨幅14.98%。

　　成交活跃度明显上升。2015年，沪、深两市日均成交金额10381.02亿元，较上年增加7344.62亿元，增长241.89%。沪市和深市股票换手率较上年分别提高494.3个和438.8个百分点，市场活跃度较上年大幅上升。

　　(五)期货期权市场

　　期货成交量快速增长。截至2015年末，境内期货市场共有期货品种52个。其中，商品期货品种46个，金融期货品种5个，金融期权品种1个。全年境内期货市场成交量35.78亿手，同比增长42.78%；成交金额554万亿元，同比增长89.81%。其中，商品期货成交量32.37亿手，成交金额136.47万亿元，同比分别增长41.46%和6.64%；股指期货成交量3.35亿手，成交金额411.75万亿元，同比分别增长54.52%和152.39%。5年期国债期货全年成交量440.36万手，同比增长377.16%；3月新推出的10年期国债期货全年成交量168.39万手。与上年相比，铝、燃料油、石油沥青、热轧卷板、甲醇、油菜籽、白糖、PTA、玉米、铁矿石、聚乙烯、5年期国债期货合约的成交量增幅较为明显。

　　商品期货价格持续下跌，股指期货价格大幅波动。2015年，受大宗商品需求下降、美联储加息等因素影响，国内商品期货价格延续上年下跌走势。截至年末，中国商品期货指数收于694.54点，较上年末下跌13.44%；农产品(000061，股吧)期货指数收于817.47点，较上年末下跌5.92%；工业品期货指数收于610.19点，较上年末下跌17.99%。股指期货价格大幅波动，上证50指数期货主力合约年内最高报3565点，最低报1781点，振幅为54.33%；沪深300指数期货主力合约年内最高报5400点，最低报2686点，振幅为75.53%；中证500指数期货主力合约年内最高报11585点，最低报5101.8点，振幅为84.11%。5年期国债期货主力合约年末收报100.680元，较上年末上涨3.908元。

　　首只场内期权产品运行平稳。2月9日，国内首只场内期权产品——上证50ETF期权正式上市交易。全年上证50ETF期权累计成交2327万张，成交面值5910亿元，权利金成交金额237亿元。相对买卖价差由上市首月的2.16%降至12月的1.50%，价格冲击成本由上市首月的2.91%降至12月的1.47%，市场流动性逐步提升。成交持仓比平均为0.42，期现成交比为0.03。

　　(六)票据市场

　　票据融资较快增长，票据市场利率波动下行。2015年，金融机构累计贴现

　　102.1万亿元，同比增长68.2%；年末贴现余额4.6万亿元，同比增长56.9%。票据融资余额总体增长较快，年末比年初增加近1.7万亿元，占各项贷款的比重为4.9%，同比上升1.3个百分点。2015年，受银行体系流动性总体充裕、货币市场利率下降、票据市场供求变化等因素影响，票据市场利率总体波动下行。

　　(七)人民币利率衍生品市场

　　交易活跃度继续上升。2015年，人民币利率互换市场达成交易64557笔，同比增长50%；名义本金总额8.23万亿元，同比增长104%。从期限结构看，1年及1年期以下交易最为活跃，名义本金总额7.24万亿元，占总量的88%。从参考利率看，人民币利率互换交易的浮动端参考利率主要包括7天回购定盘利率和Shibor，与之挂钩的利率互换交易名义本金占比分别为89.5%和10.2%。创新产品发展迅速。2015年推出标准债券远期产品交易，全年共达成交易83笔，成交量19.6亿元。自2014年11月推出以来，标准利率衍生品成交量快速增长，2015年累计成交994笔，名义本金总额5014亿元。

　　(八)黄金市场

　　黄金价格震荡下行，交易规模快速增长。2015年，国内金价与国际金价走势总体保持震荡下行趋势，国内外价差小幅扩大。国际黄金价格最高1295.75美元/盎司，最低1049.40美元/盎司，年末收于1062.25美元/盎司，较上年末下跌137美元/盎司，跌幅为11.42%。上海黄金交易所AU9999最高价为265元/克，最低价为210.79元/克，年末收于222.86元/克，较上年末下跌17.73元/克，跌幅为7.37%。成交量方面，上海黄金交易所交易规模增幅显著，全年黄金累计成交3.41万吨，同比增长89.58%；成交金额8.01万亿元，同比增长79.42%。

　　二、市场融资情况

　　债券市场发行和托管规模持续增加，增速明显扩大。2015年，债券市场共发行人民币债券22.3万亿元，同比增长87.5%，增速较上年扩大55.2个百分点。年末债券市场托管余额为47.9万亿元，同比增长34.6%，增速较上年扩大6.4个百分点。其中，银行间债券市场发行债券21万亿元、年末托管余额为43.9万亿元。目前，银行间债券市场的发行人包括财政部、国家开发银行、政策性银行、中国铁路总公司、商业银行、非银行金融机构、国际开发机构、非金融企业、境外非金融企业、境外金融机构及外国政府等各类主体，债券品种日趋多样化，信用层次进一步丰富。

　　2015年，地方政府债券发行规模大幅上升，达到3.8万亿元，同比增长858.8%。公司信用类债券发行结构发生变化，其中，非金融企业债务融资工具继续维持较高增速，发行5.4万亿元，同比增长30.3%；企业债券发行量有所下降，发行3431亿元，同比减少50.6%；公司债券发行量上升较快，发行1.3万亿元，同比增长272.6%。

　　股票融资规模大幅增长。2015年，共有220家企业完成首发上市，融资1578.29亿元，同比分别增长76%和136%。399家上市公司完成再融资发行，融资8931.96亿元，同比增长31%，其中12家上市公司发行优先股，融资2036.5亿元，同比增长93%。

　　三、市场制度建设

　　推动产品创新，丰富金融债券品种。在银行间债券市场推出保险公司资本补充债券，拓宽保险公司资本补充渠道，有助于提高其偿付能力和抵御风险能力。推出绿色金融债券，支持环保、节能、清洁能源、清洁交通等绿色产业项目融资，增加绿色信贷特别是中长期绿色信贷的有效供给。推出永续票据、并购票据、资产支持票据、“债贷组合”等非金融企业债务融资工具新品种。

　　扩大银行间债券市场发行主体，取消债券交易流通审批。引入汇丰银行等境外金融机构及韩国等外国政府在境内发行人民币债券，研究完善境外机构在境内发债相关制度，进一步扩大了银行间债券市场发行主体范围，拓宽境外机构的人民币融资渠道，促进金融市场包括我国债券市场对外开放，推进人民币跨境使用。调整银行间债券市场债券交易流通有关管理政策，取消市场交易流通审批事项，并强化信息披露、加强投资者保护等要求，进一步促进债券市场规范发展。

　　丰富市场投资主体，扩大境外机构在银行间债券市场投资范围。允许境外央行、国际金融组织、主权财富基金在银行间市场开展债券现券、债券回购、债券借贷、利率互换等中国人民银行许可的交易，进一步提高境外央行类机构投资银行间市场效率。允许境外人民币业务清算行、境外参加银行在银行间债券市场开展债券回购交易，满足境外机构人民币资产流动性管理需求。允许符合条件的私募基金投资银行间债券市场，完善多层次市场体系。

　　规范发展黄金市场。在上海黄金交易所询价交易平台推出黄金询价期权业务，进一步完善黄金市场产品体系。开展有价资产充抵保证金业务，降低投资者成本。稳步推进黄金市场尝试做市商制度，提高市场流动性。开展境外结算银行业务试点，上海黄金交易所与香港金银业贸易场在香港联合推出“黄金沪港通”业务。

　　四、稳健性评估

　　2015年，股票市场、外汇市场压力指数上升较快，货币市场、债券市场压力指数较上年有所下降。

　　货币市场利率总体下行，市场压力有所下降。2015年，货币市场流动性总量合理充裕，流动性供求大体平衡，货币市场利率总体呈下行趋势。截至年末，隔夜质押式回购、7天质押式回购加权平均利率分别为2.14%和2.39%，较年初分别下降135个和245个基点。Shibor利率全线下行，其中，隔夜Shibor较上年末下行154个基点至1.99%，7天Shibor下行228个基点至2.35%，3个月Shibor下行205个基点至3.09%。从市场压力指数看，2015年货币市场主要交易品种波动性有所降低，市场压力呈下降趋势，低于2014年水平，全年货币市场压力整体处于较温和水平。

　　债券市场收益率下行，市场压力有所下降。2015年，在债券市场压力指数三方面构成要素中，利率风险、机构投资者悲观预期、信用风险均有所下降，债券市场压力较上年有所下降，整体处于较温和水平。具体而言，受基准利率下调、货币市场利率下行、市场避险需求上升等多重因素影响，债券市场收益率整体下行；同时，1年期、5年期和10年期等关键期限国债收益率波动性有所降低，债券市场利率风险下降。国债到期收益率曲线全年呈现陡峭化趋势，1年期和10年期国债期限利差日均为82个基点，较上年平均水平65.9个基点上升16.1个基点，债券市场机构投资者对未来经济的悲观预期较上年有所缓解。1年期和5年期AA级中期票据与同期限国债的日均利差分别为179.5个和203.6个基点，较上年分别下行29.7个和54.9个基点；关键期限AA级中期票据与同期限国债利差(信用风险溢价)缩小，债券市场信用风险有所下降。但应该注意的是，上述债券市场信用风险溢价可能包含了刚性兑付预期，债券市场信用风险可能被低估。

　　股票市场大幅波动，下半年市场压力上升至较高水平。A股市场在经历较长时间低迷后，股指出现恢复性上扬，2014年4月至2015年3月间，上证综指涨84.3%，创业板指涨75.9%。投资者入市踊跃，2015年4月最高日开户61.5万户，较2014年底日均开户数增长374.9%；证券交易结算资金余额大幅上升，6月12日达3.1万亿元，较2014年底增长168.9%。部分投资者通过融资融券、结构化信托、场外配资等方式融资买入股票，A股市场快速上涨。2015年4月至6月12日，上证综指涨37.8%，创业板指涨67.0%，期末融资融券余额达2.3万亿元。部分受清理场外配资影响，股市因融资交易头寸大进入下跌螺旋。2015年6月15日至7月7日，A股市场持续出现“千股跌停”，流动性骤然下降，期间上证综指跌27.9%，创业板指跌39.7%，融资融券余额下降27.0%。7月8日后，相关部门积极应对，协调配合，市场进入波段震荡。2015年8月，受国际国内多重因素影响，A股市场再次出现大幅下跌，8月20日至8月26日5个交易日内上证综指、创业板指分别下跌22.8%和26.5%，融资融券余额下降18.7%。截至2015年12月31日，上证综指收于3539.18点，较年初上涨9.41%；深证成指收于12664.89点，较年初上涨14.98%。从股票市场压力指数看，2015年上半年A股市场压力以估值风险为主，带动压力指数快速上升。下半年随着泡沫破裂，波动风险快速上升，估值风险有所下降，压力指数反映的股票市场总体压力仍较快上升，年末处于较高水平。板块估值分化明显，大盘蓝筹股票估值显著低于中小板、创业板市场估值。截至2015年末，全部AB股、沪深300、中小板和创业板滚动市盈率分别为28.5倍、16.6倍、88.4倍和134.3倍，同比分别上升46.2%、18.6%、105.7%和108.9%；全部AB股和沪深300市净率分别为2.3倍和1.6倍，同比分别下降11.5%和27.3%。中小板和创业板市净率分别为5.6倍和8.4倍，同比分别上升40%和44.8%。2016年初，受外围市场普遍下跌及主要经济体加息预期较强等多重因素影响，A股市场实施的指数熔断机制在1月4日至7日四个交易日内，两次触发熔断至收市阀值导致1月4日、1月7日均提前收市。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所宣布自2016年1月8日起暂停指数熔断。

　　人民币对美元小幅贬值，下半年外汇市场压力上升至较高水平。2015年，人民币对美元汇率小幅贬值，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币对一篮子货币保持了基本稳定，人民币汇率预期总体平稳。2015年末，美元对人民币汇率在岸市场收盘价报1美元兑6.4936元人民币，较上年末贬值2896个基点，贬值幅度4.7%；美元对人民币汇率香港市场收盘价报1美元兑6.5687元人民币，较上年末贬值3502个基点，贬值幅度5.6%。从波动性上看，人民币兑美元即期汇率波动性下半年显著增大，外汇市场波动风险有所上升；2015年8月11日中国人民银行完善人民币兑美元汇率中间价报价机制后，受供求等因素影响，在岸市场和离岸市场汇率差异有所增加。综合来看，2015年下半年外汇市场压力快速上升至较高水平，高于上年压力水平。

　　五、展望

　　2016年，要进一步推进市场化改革，完善基础性制度，推动金融市场规范发展，促进金融市场在稳定经济增长、推动经济结构调整和转型升级、防范金融风险等方面继续发挥积极作用。

　　继续推进利率市场改革。督促金融机构健全内控制度，增强自主合理定价能力和风险管理水平。培育市场基准利率和收益率曲线，健全市场化的利率形成和传导机制。发挥好市场利率定价自律、宏观审慎评估等机制的作用，加强对非理性定价行为的监管。

　　加强债券市场基础性制度建设。继续发挥债券市场优化资源配置、扩大直接融资比重的作用，改善债券市场流动性管理和定价功能，不断丰富市场产品，进一步深化国际化进程。在各金融子市场联动加强的背景下，继续做好风险防范工作，妥善应对经济下行背景下可能出现的公司信用类债券违约概率上升风险。

　　持续推动债券市场对外开放。根据资本项目可兑换的进程，进一步提升债券市场的对外开放水平，丰富债券市场的投资主体和发行主体类型，扩大境外机构在债券市场的投融资规模，改进和提高管理效率，同时推动完善涉及对外开放的会计、审计政策、税收、评级等制度安排。

　　进一步发展多层次股权市场。进一步发展壮大证券交易所主板，增强蓝筹股市场活力；深入发展中小企业板，深化创业板改革。加快完善“新三板”制度规则体系，优化小额、快速、灵活、多元的投融资机制，更好地发挥对创新型、创业型、成长型中小微企业的支持作用；规范发展区域性股权市场，发挥区域性股权市场在满足区域内中小微企业融资和股份转让需求方面的重要作用。

　　进一步完善外汇市场。继续按主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率市场化形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。推动外汇市场深化发展和对内对外开放，丰富外汇产品，引入合格境外主体，支持个人有序开展衍生产品交易，促进形成境内外一致的人民币汇率。

　　积极发展黄金市场。深入推进黄金市场对外开放战略，加快完善上海黄金交易所国际业务板块，研究推出以人民币报价的黄金定盘价机制。加大产品创新力度，进一步做精做细现有产品，结合市场需求开发新的交易品种。丰富市场参与主体，加快引入证券、基金、信托、保险等金融机构开展黄金市场业务，完善代理业务渠道。继续完善黄金市场基础设施建设，推出询价市场正式做市制度，尝试构建中远期黄金基准价格体系，同时加强技术系统建设。

　　稳妥推进期货及衍生品市场创新。逐步研究完善股票期权试点，健全市场多空平衡机制。完善套期保值规则，加强对于套期保值客户的审核认定，促进股指期货功能作用正常发挥。在充分评估、严防风险的基础上，做好原油等战略性期货品种的上市工作，推进白糖、豆粕农产品(000061，股吧)期货期权试点，满足产业风险管理需要。稳步推进“保险+期货”等创新试点，进一步拓展期货市场服务“三农”的渠道和机制。研究论证碳排放权期货交易，探索运用市场化机制助力绿色发展。