广发增强债券基金(广发的债券基金)

　　【新朋友】点击标题下方蓝色“用益研究”一键关注

　　【老朋友】点击右上角分享本页面内容到朋友圈

　　自2015年起银行间市场利率处于持续，缩小了传统银行业务广发增强债券基金的利差空间，银行两大传统业务发展受到限制，陷入资产荒。在这种背景下，许多银行纷纷开始尝试委外业务。2017年3月到4月，银监会下发了多份监管令，开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知要求，银行自查理财资金委外规模（主要指购买券商、保险、基金、信托、期货等各类机构发行的资产管理计划），一时间引发行业内外关注。银监会为何要严厉监管银行的委外业务？银行委外业务是什么？有什么获利之处？银行委外业务与私募有什么关系？今天我们就来为大家揭晓“银行委外业务”的神秘面纱。

　　银行委外业务详解

　　1、含义

　　银行委外业务，即银行委托外部资产管理机构委托外部机构管理人按照约定的范围进行投资的业务。银行投资获利方式主要集中在贷款和投资上。近年来经济发展数据减缓，企业贷款减少，贷款收益减少，因此银行发展投资业务，银行将自营资金和理财资金委托给证券公司、保险公司、基金公司、信托和私募等公司（部分商业银行现阶段也充当委外投资管理人。）进行投资获得收益。

　　2、规模

　　从委外对象来看，证券公司资管计划是银行主要的委外合作机构，占近半市场份额，其次为基金及子公司专户、信托计划、保险计划。从《中国银行业理财市场报告（2016年上半年）》以及普益标准数据统计数据看，2016年前三个季度，信托计划、券商资管计划、基金公司资管计划、保险资管计划等中间渠道的占比41.51%。其中涉及信托计划的产品占25.14%，涉及券商资管计划的产品占36.18%，涉及基金公司资管计划的占17.10%，涉及保险资管计划的占5.91%。多数银行会通过信托计划、券商资管、基金资管等的组合形式进行投资。

　　图1 2016年各类产品占委外业务的比例图

　　从客户结构来看，股份制银行是委外业务的主力，城商行则是近来涌现的新兴力量。股份制银行委外业务规模占整个市场的30%；而城市商业银行与国有银行委外业务的市场占比在25%左右；农村金融机构占比仅为15%左右。虽然国有银行与股份制银行委外规模较大，但相对其整体理财规模的占比却极小，均不足10%；这是由于大型银行自身投研能力较强，能够自主管理各类型投资标的，因此委外的性价比相对较低。但对于中小银行或地方银行，委外投资能拓宽大类资产配置的选择范围，在“资产荒”时期增强其市场竞争力。

　　图2 2016年前三季度不同类型银行委外业务占市场比例图

　　3、运行方式

　　运行模式十分灵活，可以双方协调订制。委外业务投资范围及投资期限非常灵活，从投资范围由委托人（银行）确定，管理人一般以“固定管理费率加超额业绩分成”的方式收取管理费。

　　银行委外投资主要分为券商资管计划、信托计划、期货资管计划、基金公司资管计划这四大形式。其业务模式主要遵循下图流程广发增强债券基金：

　　具体可分FOF直投和配资两种模式，流程中各职责如下：

　　1、FOF直投模式：银行将理财或自营资金直接投向通道方（如券商资管、基金公司、信托公司、期货公司等）发行的产品，并与其约定固定的收益率而获益；通道方则将发行的资管计划产品再投向多种私募基金，进而构成FOF结构产品。

　　2、配资模式：银行将理财或自营资金作为优先资金投资于信托或基金公司发行的产品。（相当于给予了“安全垫”，进行结构化投资）

　　委外下一站：牵手私募

　　1、选择私募的原因

　　（1）“通道”受阻，公募监管趋严

　　银行跟券商资管的合作大部分属于通道业务，其执行操作的权限还是在银行。2015年底，财政部发布《政府投资基金暂行管理办法》，提出政府投资基金不能发行信托或集合理财产品募集资金，这意味着银行和信托公司通过发行产品直接参与政府投资基金的方式受阻。

　　（2）债市波动大

　　据不完全统算，银行理财40%左右的资产配置在债券上。然而，2016年企业债务违约事件频频发生，各银行纷纷将资金从债市的退出。除受信用风险影响外，债市资产供给不足，不能完全消化庞大的银行理财资金规模。因而债市资产供给的不足和巨量的理财必然导致理财资金寻找新的投资出路。

　　（3）私募的优势

　　①投资能力强，私募帮助委托方银行获利后不是和公募一样只收取固定的管理费用，而是有分成空间，使得私募和银行的利益非常一致，增强了管理的用心程度；其次，国内的私募投资经理背景丰富，在主动管理方面有较多经验。

　　②业务上与银行互补：银行对债券业务、固定收益类的体系相对比较熟悉。而对量化交易、股票、股权、非传统的投资领域，如权益类市场、衍生品类市场，业务了解比较少。需要更强的投研能力的私募机构进行互补；同时银行一般在信用分析、风险识别等方面有着天然优势，而基金公司、证券公司等外部机构则在债券交易、久期管理等方面具有优势。

　　③团队的优势：让专业的人做专业的事，私募团队除了对大类资产的熟悉程度外，团队的扩建速度能跟上理财业务的发展，尤其是私募MOM、FOF的发展，使得各有所长的基金经理们能发挥自己在某一领域的才能，可以使得资产管理机构投资风格和策略与银行资管业务的客户所契合。

　　2、进入方式

　　大银行主要采用“白名单”的模式进行筛选管理机构，二中小银行和地方银行筛选时，相对少，相对更注重投资能力和投研水平，所以可以先牵手中小银行或者地方银行。

　　以FOF为突破口：根据中国基金报的报道，近期中国证券投资基金业协会在京召开私募基金对接银行委外资金专题座谈会，有意推进私募与银行在委外业务上的合作。协会建议现阶段以固收产品和FOF作为切入点。FOF也称为基金中的基金，其投资标的为基金，首选从大类资产中做出投资方向选择，其次从某类基金产品中选择出优质的基金。MOM是基于FOF产生的一种新的投资形态，MOM绕过子基金环节直接将资金交给优秀的管理人打理，MOM管理者再管理这些管理人，可视为“人的组合”。FOF选基金，MOM选基金管理人，FOF和MOM都是通过挑选行业内的好的投资人才，更好地根据市场行情在各类资产间进行配置的方式来实现风险有效管控下的收益最大化。参照海外经验，欧美等发达国家如养老基金等大型机构投资者和资金供给方主要以FOF或MOM形式进行大类资产投资配置。通过资产配置的方式，可以将股票、市场中性、债券等策略的私募产品进行有效配置，降低风险水平，平滑收益，关注风险收益的比较，能较好地满足委外资金的需求。

　　来源：fofpower 作者：私募云通

　　版权说明：感谢每一位作者的辛苦付出与创作！除非无法确认，《用益研究》均在文章末尾备注了来源和作者，如转载涉及版权、标注有错漏等问题，请发送消息至公众号在线客服与我们联系，我们会立即删除，并表示歉意，或与您共商解决，非常感谢！