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每经特约评论员 尹中立

在去年初笔者发布的关于2020年度股市展望中，笔者以为需求“抓大放小”，主张出资者应该重视蓝筹股，放弃小盘股。一年来的商场走势根本验证了这一判别，但商场分解程度依然超出了笔者的预期，首要体现在白酒、新能源电池和轿车等部分热门职业和个股继续上涨，估值现已严峻超出合理规划。

商场呈现严峻分解，有合理要素，也有不合理要素，无论是出资者仍是监管者，关于导致股价不合理分解的准则要素都需求高度重视。

应修正基金持股规则首先来剖析导致股价分解的合理要素。笔者之所以预期2020年股价会呈现分解走势，是由于判别股票发行的注册制变革将加快推进，在注册制变革的影响下，A股商场的壳价值就会价值降低。2020年IPO数量近家，并且首要会集鄙人半年。这是小市值的股票跌落的首要原因之一。

但假如只是看到上述准则变革要素导致的股价分解是不完整的，股价严峻分解背面还有躲藏在这以后的公募基金的准则规划方面的不合理要素。

2020年以来，股价体现最杰出的是以白酒、酱油为代表的大消费和以光伏、电动车为代表的新能源板块，这些股票可谓高歌猛进，职业分类指数上涨均超越80%，部分个股涨幅超越200%。背面的资金推手是基金的抱团现象。所谓基金抱团是特指公募基金中存在的同系基金或风格附近的基金会集持有少量个股或少量职业的现象，排名靠前的基金简直都归于此类。

同系基金经过抱团拉高重仓股，让基金净值体现优异，需求不断有新增资金来推进。2020年有3万亿元的基金征集规划，显着满意这个条件。所以，呈现了股价上涨与基金征集资金之间的正向循环：新增资金不断购买基金抱团的少量股票，股价继续上涨导致基金净值快速上升，出资者张狂购买基金。

或许有人置疑上述逻辑，几千亿市值的股票莫非真的简单被操作？看看这些股票每日成交额就知道了，市值最大的贵州茅台的每日成交额有50亿元左右；市值6000多亿元的海天味业每日成交额有10亿元左右。原因是这类股票的流转市值占总市值的比重低，流转筹码根本上都在基金手里。

这儿触及一个重要的准则规划问题需求评论。这些股票显着被操作，但并没有冒犯现行的法律规则，显着，是法律法规有待完善。现行的法律规则，基金持有同一个上市公司股票市值不能超越10%，并且同系的基金不需求累计核算。关于A股上市公司来说，原本流转市值占比就比较低，几只基金一起锁仓就可以根本操控一只股票的一切筹码。

为此，笔者以为应该修正其时关于基金持股会集度的规则，将“单只基金持股不得占超越上市公司总市值的10%”修正为“同一个基金办理公司旗下的一切基金持股算计不得超越上市公司流转市值的10%”。

基金抱团炒股价值沉重公募基金肩负着专家理财的任务，监管者期望经过以基金为主的组织出资者来推进我国的资本商场开展，完成产业结构转型晋级，因而，基金的行为规则不得呈现误差，以抱团出资为名来行操作商场之实的行为是不能容忍的，监管者更不能姑息此行为！

假如对上述行为听之任之，商场就会呈现劣币驱赶良币的现象，现已呈现某基金旗下的基金司理由于涣散出资导致成绩低于同行而被卷铺盖。

在基金开展历史上，咱们现已为基金抱团炒股行为而付出了沉重的价值。2007年的大牛市，出资者张狂购买基金，基金不计成本购买银行股，其时的银行股市净率均匀超越6倍，市盈率超越40倍的举目皆是，也形成了股价与基金征集之间的正反馈，当年基金征集了超越2万亿元。但2008年商场反转之后，2007年购买基金的出资者损失惨重，多年来一直在高位被套牢。遭到这次冲击之后，公募基金的名誉一泻千里，十多年时刻都难以康复出资者的决心。

假如说2007年购买基金的出资者是60后或70后，现在购买基金的大都应该是80后或90后。由于不合理的基金持股规则导致了2007年之后60后们谈基金而色变，让基金业在我国金融业快速开展曩昔15年失去开展良机。咱们不能再由于这个不合理的规则，让80后和90后出资者步其长辈的覆辙。

千里之堤毁于蚁穴，基金大业的蚁穴是时分该被堵上了。

（作者为我国社会科学院金融所研究员）