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高生长股剖析之---深南电路

一、财务数据剖析

曩昔三年营收和净利润添加状况如下。2016年到2018年三年的ROE为:18.48%、25.61%、20.38%,毛利率为:20.53%、22.4%、23.13%,净利率为:5.97%、7.89%、9.19%。

2016年到2018年三年的收现比(出售产品收到的现金/运营收入)为0.98、0.95、0.93,考虑到公司镜外出售占总营收比重还比较大(近三年都在30%以上),而出口事务是享用增值税免抵退方针的,这个收现比的值仍是不错的。

净现比则十分拔尖,近三年净利润为2.75亿、4.49亿、6.98亿,运营活动现金流净额为8.79亿、9.66亿、8.02亿,运营现金流净额都远高于净利润。

从收现比和净现比的值来看,公司在上下流仍是很有话语权的,按说这样的公司运营这么多年,应该能堆集必定的现金。

但咱们看下有息负债,2018年有长期告贷10.41亿,其中有3.68亿是一年内到期的。货币资金6.5亿,外加1.75亿的银行理财。2017年刚刚IPO募资,负债还这么高,是什么原因呢?

看下从2014后到2018年这五年的出资活动现金流量。能够看到,每年出资活动现金流量净额都为负,基本上都是购建固定资产的开销,这也是科技企业的遍及特征,除了直接面向终端用户的企业以外,其它供给零部件的上游企业都差不多需求不停地新购建固定资产,由于科技企业改变快嘛,需求常常新建或晋级出产线。

别的的比较大额的现金流出便是分红和告贷利息,近五年这两项流出算计是:1.02亿、1.28亿、1.3亿、1.95亿、2.07亿,而近五年的净利润不过只要:1.85亿、1.58亿、2.75亿、4.49亿、6.98亿。看完这个数据,有经历的出资者大约能猜到它是什么性质的企业了。对!是国企,直接控股股东为我国航空工业集团有限公司。只要国企才敢这么玩,才干这么玩,把赚到的钱大部分都分红和付利息了,然后还总能重新贷到款。

从财务数据方面得出的定论便是:公司产品有必定竞赛力,在职业上下流有必定的话语权,毛利率和净利率都在提高。但长期以来一向是高负债运营,告贷利息开销和分红金额都比较大,好在是国企,所以应该不会有融资难的问题。

依据这样的财务数据,这家公司仍是值得持续研讨下去的,那咱们持续研讨下事务方面的状况。

在剖析财务数据时,我一向主张要了解数据背面的意义。财务数据就像一份成果单,直观地提醒出考了多少分,成果是优异仍是好或许坏。而仔细阅览财报就相当于阅卷了,研讨哪些题做错了,扣了多少分?今后是否能够改善?

二、主运营务剖析

公司的主运营务是出产和出售印制电路板、封装基板、电子装联三项事务,有点电子职业根底的人都知道,电子产品都有一块主板卡,上面集成了各种电子元器件和芯片。印制板是公司的主力产品,占总营收份额为70%左右。以下是主营收入构成。公司的印制电路板首要应用于通讯、航空航天、工控医疗范畴,而封装基板则是应用在集成电路工业,集成电路工业链大致能够分为三个环节:芯片规划、晶圆制作和封装测验。封装基板是集成电路工业链封测环节的要害载体,不仅为芯片供给支撑、散热和维护效果,一起为芯片与 PCB 之间供给电子衔接。

明显,相对于印制电路板而言,封装基板技能含量更高,财报中的分产品计算的毛利率也阐明晰这一点,封装基板的毛利率要高于印制电路板和电子装联。公司境内的前二大客户一向是华为和中兴,且2016年华为占境内出售额的份额为46.35%,2017年上半年份额为41.89%。2018年年报榜首大客户占总出售份额为24.76%,仍是华为。

依据招股阐明书宣布的数据,从2011年开端,全球PCB职业产量现已阻滞添加。但我国的PCB工业仍是坚持小幅添加趋势,不过添加率在逐年下降。所以,深南电路的成绩之所以能持续高添加,是来自于职业集中度的提高。这个工业逐步由欧美转向亚洲,尤其是转向我国,其实整个消费电子工业都是这个趋势。

再看下公司的产能状况,下表是招股阐明书中宣布的上市前的产能。尽管上市后的2017年和2018年年报中均未再宣布产能状况,但比照17年和16年资产负债表中的固定资产金额,并未产生太大改变,能够大致看出17年的产能只比16年略高,也便是印制电路板产能略高于134.4万平方米,封装基板略高于20.6万平方米。

IPO的两个募投项目,一个是南通深南的印制电路板一期项目,能够新增34万平方米数通用高速高密度多层印制电路板产能,2018年年末现已建造竣工,且开端开释营收。19年半年报宣布,南通深南项目奉献营收5.05亿。

另一个是无锡深南的封装基板项目,能够添加60万产能,是现在封装基板产能的将近3倍。公司2018年封装基板营收9.47亿,依照这个产能规划,假如南通项目产能悉数开释,可添加28亿营收。不过截止2019年中报时,该项目还仅仅试出产,并未奉献营收。

别的,公司请求发行可转债募资建造南通深南印制电路板二期项目的请求,由于聘任的是瑞华会计师事务所,现已被证监会间断。不过,据出资者互动平台上董秘的答复,二期项目建造仍然在进行。

三、和竞赛对手的比较

深南电路的毛利率并不算拔尖,甚至要低于其他公司的毛利率平均值。不过,我查看了几家竞赛对手的净利率,相对于其他几家公司而言,深南电路的净利率应该是高于平均水平的。这个毛利率和净利率差异的首要原因是产品结构和面向的客户不同,有些公司如崇达技能走定制化小批量出产道路,毛利率能到达30%以上,净利率到达15%以上,但既然是定制化,必定出售额就不或许迸发。所以,即使毛利率不如这些公司,也不必忧虑,由于客户集体不同,不存在正面的竞赛联系。

作为价值出资者,我不太喜爱这类高负债的公司,所以职业和事务方面没有持续深挖。

不过公司的产品应该还比较有竞赛力,现金流量状况不错。出资这类股票对个人才能要求较高,要有才能断定成绩确实定性,一旦成绩不及预期,危险就很大。科技职业一日千里,即使业界从业者也很难断定未来职业远景。但这不表明它的股价不会涨,有许多组织喜爱重视这种有成绩又有科技概念(正宗的华为5G概念)的生长型公司

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宣布于: 深南电路吧

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