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近来，在东财转3转债暴降下，可转债商场团体下挫，本年开年转债基金最大回撤已超14％，继续三年的转债牛市也遭受应战。但是，部分基金经过涣散或下降持仓、下降收益预期、添加左边布局等方法，在转债商场大跌中坚强收红。

上述抗跌转债基金的基金司理表明，在2022年转债商场震动加重、全体高溢价率环境中，转债出资更需精选个券，躲避转股溢价率较高种类，一起需下降收益预期，经过长时间持有来消化估值和穿越周期。

开年最大回撤超14％

部分转债基金跌幅沉重

2月14日，东财转3单日暴降13.46％，重仓可转债的转债主题基金，也遭受净值大跌，单日跌落最大的转债基金跌幅超越5％。

Wind数据显现，到2月18日，本年以来中证转债指数现已跌落3.58％，而在2019年-2021年度，该指数年度涨幅分别为25％、5％、18％，而2022年开年转债商场就跌幅沉重，区间最大跌幅逾5％。在转债商场的大跌中，本年以来59只（比例兼并核算）可转债基金均匀收益率为-5.23％，开年均匀最大回撤也到达6.52％，回撤最大的基金回撤超越14％，本年以来跌幅13.52％，8只转债基金开年以来跌幅超越10％，堪比权益类基金的动摇起伏。

但是，在转债商场全体暴降中，部分基金展示了较好的抗跌特点，如大摩双利增强、国投瑞银双债增利、华商双债丰利等多只产品，本年以来最大回撤缺乏1％；华商可转债、富国双债增强、大摩双利增强等基金，本年仍保持正收益。谈及抗跌转债基金的出资战略，大摩双利增强基金司理葛飞表明，受股票商场热门转化、供需失衡等多重要素影响，2021年全年转债商场行情炽热，转债估值升至前史偏高水平，部分个券估值已透支正股未来涨幅。上一年12月以来，转债商场买卖热度有所下降，双向动摇加大。在这种布景下，为操控危险，下降动摇，大摩双利增强的转债仓位较为保存，到2021年四季度持有的处于转股期的可转债仓位不到1.5％。

据葛飞泄漏，公司的固收团队首要是参阅股债性价比目标、转债商场全体估值目标等进行大类财物装备，在实践出资中结合不同的商场环境进行仓位挑选，在高估阶段操控权益种类仓位，挑选低于保本价格的债性转债和正股估值合理、转债溢价率合理的种类进行装备，然后防止在商场动摇期间呈现大幅回撤。

浦银安盛基金固定收益出资部副总监、浦银安盛双债增强基金司理李羿也表明，公司的固收出资战略中心以“自上而下的大类财物装备”+“自下而上的价值发掘出资”为主，以为价值出资是最有用、也最具可继续开展的出资理念。在商场没有清晰方向的震动市中，他的战略首要包含三个方面，一是涣散持仓，二是下降仓位、下降收益率预期，三是添加左边布局，削减右侧追高。

“面临本年的震动行情，高收益率时机削减，咱们应该从心里下降收益率的预期；有了这个预期改变作为基础，也就能天然的下降仓位，进步止损的响应速度。”李羿称。

在李羿看来，因为国家经济结构调整工业晋级，居民财物装备的方向也产生相应改变，带动了资本商场对转债装备的需求，很多新涌入的资金也推动了转债溢价率的系统性提高。因而，当前转债商局势临着溢价率高企的危险，这个危险的来历实质是转债财物的求过于供。但是，这样的转债求过于供局势并不具有可继续性，一旦转债的**效应消失就会停止。“因而咱们提前做了危险防备，下降高溢价率转债的持仓。”

华商基金固定收益部副总司理、华商转债精选债券基金司理张永志也表明，华商转债精选基金在出资战略方面会首要考虑以下几点：首要债券价值方面，会归纳考虑票面利率、久期、信誉资质、发行主体财务状况、职业特征及公司管理等要素；权益价值方面，会经过对可转化债券所对应个股的价值剖析，其间包含估值水平、盈余才能及预期、短期体裁特征等等。此外，还会结合对含权条款的研讨，以衍生品量化视角归纳判别内含的期权价值。

“咱们基金的债券财物装备首要以中短久期的债券为主，出资信誉评级以AAA为主，严格操控信誉危险，并当令参加利率债、可转债及权益财物来增厚基金收益。”张永志称。

2022年要点精选个券

警觉转股溢价率过高种类

尽管经过近期调整，但可转债的转股溢价率仍然位居高位。到2月18日收盘，407只可转债均匀转股溢价率仍高达35.38％，蓝盾转债、横河转债转股溢价率都超240％。

从装备转债财物的视点，多位基金司理表明，2022年转债出资会下降预期，经过精选个券，要点装备根本面向好转债，躲避转股溢价率较高种类等方法，来做好转债出资。

华商基金张永志表明，上一年四季度的可转债商场表现显着好于股票商场，这来历于两个要素：一是可转债商场的构成结构中，中小市值的种类相对较多，较好符合了2021年的商场风格，二是获益于债券商场富余的流动性和达观预期，导致转债估值溢价有所提高。而关于2022年的转债商场，他会更为慎重地精选个券，转债对应的正股估值相对较低、肯定价格较低的个券或将成为装备要点，关于部分转股溢价率过高的种类则需求重视估值危险。

摩根士丹利华鑫基金葛飞以为，目前转债商场的全体估值仍然处于高位。根据转债的特点，他主张出资者重视到期收益率合理、向下有支撑的或正股估值合理，溢价率不高的转债。

浦银安盛基金李羿也表明，在当下高溢价率的商场中，他仍旧能够看到根本面向上开展的转债，这些种类的溢价率不仅是过热心情的表现，而是包含了较好的正股上涨预期，他会对此类标的深入研讨并活跃布局。职业方面，他比较看好大金融、基建、大消费类种类。

Wind数据显现，2021年年54只可转债主题基金均匀收益率为17.63％，收益率最高的前海开源可转债当年收益高达48.63％，广发可转债也斩获43％的报答。在转债商场大幅动摇下，多位基金司理也主张出资者下降收益预期，恰当操控持有仓位，做好长时间出资，以获取该类型基金的长时间报答。

葛飞和张永志都表明，上一年的转债牛市是权益商场结构性行情、转债商场供需错位等多重要素一起效果的产品，关于2022年转债出资的持有人来说，转债商场或许将会动摇加大，个券的分解更为显着，出资者可恰当放低预期，恰当操控仓位，放平心态，重视基金的长时间危险收益特征，或许是更好的挑选。

“本年商场进入震动市，需求下降预期收益率。出资者在本年出资中应该尽量重视安全边沿，不要为了寻求收益过于冒进。”李羿也称。本文源自我国基金报