证券发行与承销管理办法(证券账户可以随便开吗)

證券發行歷來牽動人心，給大傢介紹個重要信息：養老金入市加速，同時一般投資者也能够參與可轉債打新瞭。

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國務院法制辦公室於10月10日發佈瞭《關於修訂〈證券發行與承銷浓艳辦法〉的決定》。

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《國際金融報》記者註意到，此次修訂触及多項內容，其间最重要的兩處修正包含：

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A類投資者中添加瞭養老金類型；

對可轉債和可交換債發行方法進行調整，防止大額資金凍結。

不過，《證券發行與承銷浓艳辦法》（以下簡稱《辦法》）並不是新規。早在本年5月份，證監會便就修正《辦法》公開寻求瞭意見，9月《辦法》便正式發佈實施。

10月10日，國務院法制辦以法規的修訂形式將完善內容發佈，《辦法》的法律地位得到進一步进步。

變更一：A類投資者增補養老金類型

對於《證券發行與承銷浓艳辦法》的修訂，市場愈加關註的是對公募基金、社保、養老金的優惠配售。

此次修訂最重要的一條是，在網下新股申購流程中，A類投資者中添加瞭根本養老保險基金（以下簡稱養老金）類型。

此前，網下投資者類型的劃分為A類公募基金和社保基金（全國社會保证基金）、B類為保險和企業年金、C類為其他投資者。

在養老金入市的布景下，《辦法》在A類投資者中增補瞭養老金類型。

可是，A類整體40%的優先配售份额並未發生變化。

華創證券非銀洪錦屏團隊指出，《證券發行與承銷浓艳辦法》的修訂，說明養老金入市是大趨勢，且速度會加速。

2017年，市場期盼已久的養老金入市一事終於塵埃落定。在已露脸的上市公司2017年半年報中，根本養老保險基金八零二組合持有正海磁材392.92萬股，占流通股份额0.53%，為第九大流通股股東；持有九陽股份286.7萬股，占流通股份额0.37%，為第十大流通股股東。此外，根本養老保險基金八零一組合持有首商股份180萬股，占流通股份额為0.27%。

實際上，各界針對養老金入市準備已久。9月6日，中國基金業協會養老金專業委員會宣告成立，由華夏基金公司總經理湯曉東擔任主席。湯曉東提出，養老金投資一要倡導長期穩健回報的投資理念，二要高度重視合規與風控浓艳。

近来，中基協養老金專業委員會委員、天弘基金首席經濟學傢熊軍也公開表明，養老金的投資運營有许多約束约束，可是彈性空間很大。

“假设把投資過程看作是射擊，投資浓艳人是扣板機的人，但目標在哪裡、目標怎麼定，是由托付人和受托人決定的”，這往往會帶來長期目標和短期目標的沖突。因此，熊軍建議，由托付人就養老基金投資運營拟定投資指引，“把触及投資方针的長期性、严重問題答复清楚，並且把答案穩定下來”。

或稀釋公募和社保的配售份額？

需求註意的是，A類投資者中添加瞭養老金，而配售份额40%不變，市場剖析會影響公募基金和社保基金的配售份額。

關於此次發行承銷新規對新股市場的影響，中金公司表明，短期影響有限，中長期影響視發行商對A類投資者的配售份额劃定是否會做動態調整而定。

“A類40%的優先配售份额是最低要求，在16年10月底之後，實際配售過程中A類的配售份额已經從此前的40%提高至50%-55%，B類在10%左右，C類為35%-40%。在養老金入市初期，較少的產品數量對A類其他產品（公募和社保基金）的擠占作用有限，發行商也無明顯動力調整現下的網下配售結構。中長期隨著養老金產品的添加，或许下降A/B/C類投資者的網下獲配份额（具體影響需視發行商在網下配售結構上的考量）。”中金公司認為。

中銀國際战略表明，養老金参加網下優先配售队伍，會稀釋公募和社保的配售份額。

根據修正的決定，初次公開發行股票选用詢價方法的，公開發行股票後總股本4億股（含）以下的，網下初始發行份额不低於本次公開發行股票數量的60%；發行後總股本超過4億股的，網下初始發行份额不低於本次公開發行股票數量的70%。

其间，應當组织不低於本次網下發行股票數量的40%優先向公募基金、社保基金和養老金配售，组织必定份额的股票向企業年金基金和保險資金配售。公募基金、社保基金、養老金、企業年金基金和保險資金有用申購缺乏组织數量的，發行人和主承銷商能够向其他契合條件的網下投資者配售剩餘部分。

而在2015年12月31日的原浓艳辦法中，僅有公募基金和社保基金能够獲得這不低於40%的優先配售股份，新規引进養老金後，40%的總份額未變，因此勢必稀釋公募基金和社保基金可獲得的配售份額。

實際上，養老金從本年以來就已經開始很多參加新股的網下打新和上市公司的可轉債配售。

《國際金融報》記者據Choice數據統計，2017年以來，25個根本養老保險基金組合積極參與網下首發配售，共計900餘次。其间25個養老金組合申購動用資金總計687.07億元，獲配投入資金總計1717.45萬元。

變更二：可轉債、可交換債改信誉申購

此次修訂最重要的一條要數完善可轉債、可交換債發行方法，將現行的資金申購改為信誉申購，即“網上投資者在申購可轉換公司債券時無需繳付申購資金”。

具體操作方法為：對於網下投資者，承銷商今後不再按申購金額的份额收取保證金，基於浓艳承銷風險的考慮，可向網下單一申購賬戶收取不超過50萬元的申購保證金，並在發行布告中明確約定網下投資者違約時申購保證金處理方法。可交換債的網上發行由現行時間優先的配售方法調整為與可轉債相同的搖號中簽方法進行分配。

一言以蔽之，可轉債以及可交換債發行將與新股發行方法趨同，網上投資者在申購可交換債時無需提早繳付申購資金，網上和網下投資者均在申購新股、可轉債、可交換債獲得配售後足額繳付。

為何要做這樣的調整呢?

證監會表明，此舉是為瞭解決可轉債和可交換債發行過程中產生的較大規模資金凍結問題。

證監會新聞發言人鄧舸指出，2015年至今，可轉債發行期間均匀凍結資金為發行規模的93倍，單隻最大凍結資金量近5400億元。

申萬宏源固收研讨團隊認為，信誉申購勢必招引更多的投資者申購可轉債，下降中簽率，使得一級市場套利空間縮小，同時提高二級市場的流動性；也將顯著緩解由於大型轉債打新形成的資金面緊張。

在《辦法》實施後，雨虹轉債成為榜首隻信誉申購轉債，市場反應熱烈。最終，原股東共優先配售雨虹轉債共計15.73億元，占本次發行總量的85.50%；網上向社會公眾投資者發行雨虹轉債共計2.67億元，網上中簽率為0.0013187948%。

國信宏觀固收認為，此前常見的轉債發行方法是“股東配售+網上發行+網下發行”，而信誉申購准则實行後，未來轉債的發行方法大概率與雨虹轉債類似，即“股東配售+網上發行”，則機構獲取籌碼時與散戶一樣，要參與搖號中簽。