[认股权证]沈建光：2023年消费有望回暖，但需要政策进一步加力

2022年，我国经济阅历了内需不振和外需回落的共振冲击，其间消费大幅走弱对经济添加产生了较大连累。结合最新数据，上一年社会消费品零售总额将继2020年后再度萎缩，受此影响，全年GDP增速大概率降至3%以下。中心经济工作会议后方针层不断开释活跃信号，但各界对2023年消费复苏状况仍存在较大不合。

在笔者看来，2023年消费有望回暖，但复苏程度还面对较多不确定性，需求方针进一步加力。主张加大中心财务对消费的支撑力度，经过支撑各地发放消费券、加大绿色智能家电下乡和以旧换新补助、发挥渠道企业消费扩大器效果、加强财务支撑与金融服务联动等方法，推进消费复苏。

四大要素导致消费负添加

2022年1~11月，社会零售总额累计同比下降0.1%，显着低于2021年同期的4.0%（2020~2021两年复合增速）和2019年同期的8.0%，全年大概率负添加。其间，各品类增速全面回落，可选消费和触摸性集合性消费尤为疲软。疫情重复不断、工作收入承压、消费决心缺乏、收入分解扩展日益成为约束消费复苏的四大要素。

一是疫情继续约束消费场景，阻止人员活动。2022年4月上海和长三角地区疫情爆发期间、10月以来各地疫情继续高发期间，社零增速均大幅下滑至负区间。2023年元旦假期，国内旅游人次和收入分别只康复至2019年元旦假期的43%和35%。

二是企业经营承压，结构性赋闲杰出，收入添加放缓。一方面，2022年以来，中小企业经营压力加大，民营工业企业赢利继续负添加，导致企业进一步紧缩各类开支。据国研中心研究机构的测算，2022年前三季度社会集团消费增速继续为负。另一方面，乡镇查询赋闲率高企，16~24岁赋闲率维持在17%以上的高位，居民收入添加显着放缓，极大约束了消费才干。前三季度居民收入累计同比为5.3%，低于2021年同期的7.1%（两年复合增速）。

三是消费决心显着转弱，居民部分自动“去杠杆”。抗疫三年继续耗费叠加工作收入预期转弱，导致居民资产负债表受损，表现为储蓄志愿大幅添加、消费志愿大幅下降。

四是不同集体的收入分解拉大，约束消费回暖。一般来说，低收入人群的边沿消费倾向更高，因而收入分解扩展不利于消费潜力开释。而疫情以来，乡镇和乡村高、低收入人群的收入距离均有扩展。依据收入五等分区分，乡镇前20%高收入户与后20%低收入户的可支配收入之比从2019年的5.9提升至2021年的6.1，乡村前20%高收入户与后20%低收入户的可支配收入之比从2019年的8.5提升至2021年的8.9。

此外，2022年前11个月，金银珠宝类零售三年复合增速达8.1%，显着超越全体限额以上产品零售增速（4.6%），或反映疫后高收入人群受冲击相对更小，奢侈品消费整体出现较快添加。

活跃方针支撑下全年社零有望复苏

展望2023年，防疫方针铺开、宏观方针稳添加、工业方针重展开对消费添加构成正向支撑，但疫情演化、方针力度、房地产修正还存在不确定性，叠加一系列中长时间要素的约束，笔者对2023年消费坚持慎重达观：估计低基数下全年社零增速将上升至6%左右，两年复合增速在3%，回到疫情前趋势水平的难度较大。

首要，防疫方针全面放松，消费场景约束削减。现在正处在防疫方针显着放松的“阵痛期”（海外阅历在2~4个月），全国感染人数激增，居民出行削减、消费场景受限。估计一季度消费会面对较大冲击，增速或许连续弱势。

在阅历短期阵痛后，随同消费场景康复、日子回归常态，估计2023年二季度消费将出现显着反弹。从疫后亚洲各国消费复苏阅历来看，疫情防控显着放松后产品和服务消费均有上升，前期下滑起伏较大的服务消费修正弹性更高，估计触摸性服务消费（如餐饮、住宿、交通等）将有显着改进。

其次，方针重心转向“稳添加”，工作收入逐渐改进。中心经济工作会议开释了许多活跃信号，包含方针重心聚集稳添加和促展开、扩展内需成为稳添加的要点、将提振消费摆在优先方位等。会议着重“增强消费才干，改进消费条件，立异消费场景。多渠道添加城乡居民收入，支撑住宅改进、新能源轿车、养老服务等消费”。

不过，促消费方针的力度和效果仍待调查。疫情爆发以来，宏观方针对消费的支撑较为有限。虽然近期中心经济工作会议要求把康复和扩展消费摆在扩展国内需求的优先方位、活跃的财务方针要加力提效，但2023年大规模消费影响方针（比方中心财务经过搬运付出、发行特别国债等方法，支撑当地政府加大消费券发放）是否在方针考虑领域内，还有待调查。此外，购置税减免方针影响效果不断递减，加上燃油车购置税减免方针面对退出，2023年轿车消费不容达观。

综上所述，随同防疫方针全面铺开和稳添加方针落地收效，我国经济有望在2023年二季度迎来反弹，从而带动居民工作、收入逐渐改进。但消费能否继续康复还要看影响方针的力度和施行效果，以及居民消费决心的康复状况。

再次，房地产、渠道等工业方针着重展开，商场决心有所提振。方针基调的活跃改变关于提振企业和居民决心含义严重。

关于房地产消费，在“保交楼”和房地产融资“三支箭”支撑下，估计2023年产品房交给加速将推进家电、家具相关消费逐渐回暖。考虑到本轮房地产商场调整出现三大结构性改变——“什物量”跌幅超越“价值量”、开发端跌幅超越出售端、拿地开工跌幅超越资金端，供需两头困难重重，商场企稳上升的进程不会太快。估计到2023年下半年房地产消费康复才干有所加速。

消费率偏低、消费倾向下降、人口老龄化、乡镇化放缓等中长时间要素，将必定程度约束消费复苏。

首要，我国居民消费占GDP比重仍然偏低，经济添加由出资驱动转向消费驱动仍需时刻。2020年，我国居民终究消费率为38.2%，显着低于全球首要经济体（包含首要新式经济体）。

其次，近10年来全国居民均匀消费倾向出现长时间下滑态势，不利于消费回暖。

再次，老龄化速度显着加速。2021年我国出世人口1062万人，创1949年来新低；净增人口48万人，创1961年来新低。

最终，2021年我国新增乡镇人口仅为1205万人，创26年来新低。乡镇化经过收入效应、演示效应、集聚效应和结构效应对居民消费率起到正向推进，乡镇化放缓也将阻止消费改进。

加大中心财务对消费康复的支撑力度

鉴于基建出资的带动效果有限、消费对经济添加的奉献更大，2023年方针支撑要点需求从出资主导转向消费主导，即在退税减税纾困中小企业、方针性东西支撑基建出资的基础上，加大中心财务对消费的支撑力度。详细来看，有四方面方针主张：

一是经过中心财务或发行特别国债加大对当地的搬运付出，支撑当地政府加大消费券发放。凭借“中心财务 当地补助 企业扣头”组合形式，扩大消费券杠杆效应；一起，考虑到企业经营承压下不断紧缩开支，可以对零售企业和物流企业延伸此前扶持方针，如减免和推延企业税费和社保的交纳，以及出台针对企业收购端的消费券。近期，成都现已针对科技型中小企业、高新技术企业等发放了“科技立异券”。

二是关于绿色智能家电手机电脑下乡和以旧换新加大财务补助。2022年7月促进绿色智能家电手机等消费若干办法出台，在改进家电消费方面取得了必定效果。主张学习乘用车购置税减免方针，将财务“真金白银”支撑与影响家电手机电脑消费有用结合，加大绿色智能电器下乡和以旧换新财务补助，同步推进这些干流消费产品添加与晋级。

三是高度重视渠道企业的消费扩大器效果，充沛开释线上和新式消费生机。出台支撑渠道企业、民营经济展开的详细行动，发挥渠道企业特别是兼具实体性、科技性、渠道性和工业生态性的新式实体企业在消费和服务方面的效果，加速线上线下消费有机交融，推进传统消费与新式消费共同发力。

四是加强财务支撑与金融服务的联动，鼓舞消费信贷立异展开。主张在财务发力的一起，鼓舞金融机构与渠道企业、科技企业展开消费信贷业务协作，发挥金融科技立异、信誉赊购服务在促消费和防危险方面的活跃效果。

（作者系京东集团首席经济学家）

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