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　　【年内波幅或升至6%以上 人民币八连跌疑云】12月16日，人民币对美元中间价报6.4626，较前一交易日跌67个基点，已经是连续第八天下跌，累计跌去775个基点，并且创下2011年7月19日以来新低。12月11日，中国外汇交易中心正式发布CFETS人民币汇率指数，市场认为人民币与美元脱钩，人民币对美元汇率外汇110的弹性增大。“以往年均3%-5%外汇110的波幅，今后将会上升至年均8%-10%。”12月15日，招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮告诉本报记者，人民币波幅最终与其他主流货币相当，但这是一个渐进过程。

　　12月16日，人民币对美元中间价报6.4626，较前一交易日跌67个基点，已经是连续第八天下跌，累计跌去775个基点，并且创下2011年7月19日以来新低。12月11日，中国外汇交易中心正式发布CFETS人民币汇率指数，市场认为人民币与美元脱钩，人民币对美元汇率的弹性增大。“以往年均3%-5%的波幅，今后将会上升至年均8%-10%。”12月15日，招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮告诉本报记者，人民币波幅最终与其他主流货币相当，但这是一个渐进过程。

　　显然，今后人民币绝大多数时候将由市场说外汇110了算。人民币国际化渐近，汇率市场化后，人民币对美元将会大起大落，对外贸易的企业选择结算货币将充满挑战。“对于普通老百姓来说除非出国旅游、读书等必需，实际上没有避险的必要。”深圳某券商首席宏观分析师说，除非资产庞大需要全球性配置，否则汇兑损失以及境外投资难等诸多原因，“出海”并不一定划算。

　　跟随市场起舞

　　人民币对美元中间价连连下跌。12月15日冲破6.45关口，跌至6.4559；12月16日冲破6.46关口，跌至6.4626元。央行并没有动手干预的意思，而是任其连续八个交易日贬值。

　　人民币汇率迎来一个崭新的时刻。12月1日，人民币加入SDR，人民币国际化路径加快，其最终目的是市场化。12月11日，CFETS人民币汇率指数发布，市场为此躁动不安，认为人民币将与美元脱钩，人民币对美元打开贬值空间。

　　央行转用评论员的文章定调外汇110：今后市场主体不应只盯住美元，而应更多地参考一篮子货币，当然这需要一个过程去适应。从中长期基本面看，人民币汇率有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。

　　本报记者了解到，多家证券公司最近几天都在紧急召开电话会议，国内外银行、投资机构纷纷了解这一新变化带来的影响，即人民币对美元究竟会怎样，走势将向何处？

　　“如果我们把从2005年汇改到2012年人民币单边的升值比作一个白色地带，把人民币单边的贬值比作一个黑色地带的话，那么未来人民币汇率不是黑也不是白，而是一个灰色地带，它可能是一个区间波动的状态。” 12月15日，招商证券宏观研究主管分析师谢亚轩在对投资者的电话会议中称。

　　那么这个区间波动的中枢在哪里，其上下边界如何？谢亚轩认为，美元在整个加息周期里可能是偏强的，“如果我预测未来一年美元指数以100为中枢，在90-110这样一个区间内波动的话，人民币汇率可能以现在的6.4为中枢，上下波动3%就够了(即人民币对美元处于6.21一6.59之间)。”

　　最近几天，人民币对美元中间价放开出现连续下跌，12月16日已跌至6.4626元。中间价与离岸市场的价差急剧缩小，此前两者价差逾千点，现在两者价差缩小至700点上下。一般来说，离岸市场价格反应更加市场化和情绪化；而人民币对美元中间价此前反映了央行意愿，而最近发生的八连跌，可见央行放手意图更多由市场决定。

　　人民币对美元连续贬值，空间有多少？时点有多长？何时又会出现升值拐点？人民币对美元波幅和频率加大，实际上最终还要看美元指数以及国内基本面。

　　美元是否加息成为一个关键时间点。谢亚轩称人民币对美元汇率确认反弹需要两个条件，“一是美元指数回落时间足够长，至少持续一个月、两个月、三个月甚至更长时间。二是美元强势带来的去杠杆力量会停下来甚至会出现相反的反馈。”

　　尽在掌控之中

　　人民币汇率推向市场化，人民币对美元开始出现连续贬值。人民币对美元汇改十年来升值超过30%，今后几年会不会出现同样甚至更大幅度的贬值？

　　“参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，不是机械地按篮子货币汇率指数的变化来调整人民币汇率，还需要将市场供求关系作为另一重要依据，再加上必要的管理，最终形成灵活浮动的汇率。”12月14日，央行推出评论员文章中如此表述。

　　什么意思？也就是央行除了重点参考一篮子货币汇率指数和市场供需，必要时还会干预。央行目的是放开人民币汇率干预，最终实现“清洁浮动”，但这不是一朝一夕的事，而是长期的过程，在此过程中一旦人民币出现超出预期、极端的浮动，央行仍会做出有力干预。

　　刘东亮称，由于篮子存在自动调节汇率的功能，我们预期央行干预汇率的力度会逐渐减弱，这有助于中国保持货币政策的独立性，有助于央行将更多精力转向对货币政策的调节。“但央行不会放弃干预，当人民币汇率对美元出现极端波动时，央行一定会出手稳定市场，实现‘清洁浮动’仍需相当长的过程。”

　　上述评论员则称，从中长期基本面看，人民币汇率有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。首先，尽管我国经济增长正在从高速向中高速换挡，但从全球横向比较看仍属较高水平。其次，我国劳动生产率增长仍持续高于其他主要经济体，为我国出口提供了有力支撑，同时大宗商品价格下降有利于节约进口支出，使得我国有条件保持一定规模的贸易顺差。

　　人民币汇率中长期保持在合理均衡水平上，短期出现贬值则应该习以为常，贬贬升升，有贬有升，一旦人民币汇率打破单边升值和贬值，其波动幅度加大之后，对企业国际结算以及汇率交易带来了更大的挑战，需要重新适应这一新变局。

　　谢亚轩强调，对汇率的理解可能要放弃过去那种简单的“不是升就是贬”的观点，要用一个区间来看待它，第一，中国是一个比较大的经济体，人民币汇率牵一发动全身，不管是对内还是对外；第二，中国的央行也是比较有力量的央行，它还有足够的外汇储备去稳定这个市场。“基于这些考虑，人民币汇率维持区间波动，特别是在外部环境配合的情况下，还是完全有可能做到的。”

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