中国ESG基金经理的困中国食品有限公司惑：坚持ESG标准 还是寻求超额收益？

红周刊 研讨中心 | 何俊妮

在全球“碳中和”的大布景下，ESG出资基金成为新的出资热土。国内公募基金也加快布局ESG出资，推进ESG在国内的出资实践。联合国职责出资准则（UN PRI）是职责出资范畴一个重要的世界组织，旨在协助出资者了解ESG议题对出资价值的影响，并支撑各签约组织将ESG融入出资战略、抉择计划和活跃所有权抉择计划过程中，让出资活动更契合社会的广泛利益。Wind数据显现，到2022年8月24日，我国内地已有109家组织签署PRI。其间74家为出资管理组织，包含20家公募基金管理人。

30只纯ESG基金

上半年全体收益违背度并不大

近两年，商场上的ESG出财物品越来越多，ESG基金进入快速开展阶段。详细分类上，ESG基金分为两种，榜首类是“纯ESG基金”，也被称为“ESG出资主题基金”，这类基金是以ESG为首要出资战略的产品，其出资战略中完好包含环境、社会、公司管理三个出资理念。第二类是“泛ESG基金”或“广义ESG基金”，也称“ESG概念主题基金”。这类基金没有选用完好的ESG出资理念，而是将ESG作为出资战略弥补。在其出资战略中考量了环境、社会和公司管理其间某一个要素，包含低碳及绿色开展概念产品、社会职责产品。

据Wind计算，到8月30日，ESG出资基金有276只，总规划达2567.34亿元。其间纯ESG基金共有30只，总规划为147.35亿元；纯ESG主题基金规划占比约7%.其间，有17只自动型基金，12只指数和指数增强型基金以及1只纯债型基金。

本文首要以纯ESG基金为研讨目标。30只纯ESG基金中，除了财通基金的2只纯ESG基金建立于2013年、2017年，其他28只基金均为2019年之后建立。受上半年A股大幅动摇影响，仅有1只纯ESG出资（创金合信ESG职责出资）基金净值正增加。不过，这28只纯ESG基金上半年均匀收益率为-9.85%，与上半年全商场（到6月29日）股票型基金的均匀收益率-10.87%、混合型基金的均匀收益率-8.21%比较，违背度并不大。全体来看，这28只基金自2019年建立以来，有约三成（9只）基金报答率为正，成绩体现不错。其间易方达ESG职责出资（54.39%）位列榜首，这以后是南边ESG主题A（40.04%），华宝MSCI我国A股世界通ESGA（31.74%）、博时可继续开展100ETF（17.72%），创金合信ESG职责出资A（7.57%）。

联办ESG研讨规划中心副主任林中表明，本年影响商场的国内外要素很杂乱，上半年A股呈现大幅回调，商场危险偏好在4月底后又发生显着变化，所以，包含ESG基金在内的全体基金净值都受到了影响。别的，ESG出资更重视公司长时间可继续开展带来的报答，并不适于用短期绩效来考量。一起，ESG基金不同的战略定位也会导致收益率曲线的不同。

自动型ESG产品的三种首要战略

国内纯ESG自动型基金多建立于2019年之后，基金战略首要有三种办法：

1.ESG挑选战略，即逃避ESG体现较差的标的或优先考虑ESG体现较好的标的，包含负面挑选、正面挑选、双向职业挑选、是非名单、ESG 优选等多种形式。

2.ESG整合战略，即结合ESG理念与基本面、估值、财政等传统剖析思路，挑选出资标的，例如建信社会职责的社会职责和基本面双要素选股、汇添富ESG可继续生长的ESG整合战略等。

3.参加公司管理战略，即使用股东身份推进公司进行ESG实践，例如南边ESG主题的股东活跃主义战略提出“要活跃干涉、参加公司包含ESG抉择在内的严重运营抉择计划”，华夏ESG可继续出资一年持有的ESG趋势战略提出“要推进公司的可继续开展认识和ESG信息发表”。

以“易方达ESG职责出资”为例，该基金充分考虑企业所发明的社会价值，经过负面挑选和ESG点评系统两种办法构建ESG股票备选库(见表2）。

自动型纯ESG基金都买了哪些股票？

联办ESG研讨规划中心对国内2019年以来建立的16只自动型纯ESG基金的二季度末重仓状况进行了汇总，其间有3仅仅本年第二季度建立的，尚无二季度持仓信息。为杰出各重仓股的受欢迎程度，咱们做了一些简略处理：给各ESG基金的十大重仓股，依照持仓份额由高到低的次序，顺次赋予10分、9分……2分、1分，然后进行加总计算。

终究的剖析成果是：剩下13只基金重仓97只股票，其间有18只股票的重仓频率超越了两次（包含两次）。其间，像贵州茅台、隆基绿能、宁德年代、招商银行、海康威视、东方财富等公司也都是出资者耳熟能详的公募基金抱团股（见表3）。

对此，联办ESG研讨规划中心副主任林中以为，现在A股商场上的纯ESG自动型基金，多使用ESG整合和除掉战略。虽然ESG偏重查核企业的非财政要素，但在现在国内ESG基金开展的初期，企业财政数据仍是不少组织首要考量的目标之一，ESG更多仅仅作为辅佐参阅条件。所以，许多状况下，ESG基金挑选标的与许多其他一般战略基金的重合度会较高，特色与个性化暂时还不行显着。

咱们从揭露途径收集了这18家公司的ESG评级。

现在国内公募纯ESG自动基金的重仓股票的ESG评级良莠不齐。不过，归纳看来，大部分重仓股票的ESG评级处在中等偏上。其间，16家公司在MSCI评级都归于B-BBB级，只要招商银行一家为A级，MSCI评级最低的公司是紫金矿业，评级为CCC。上述18家公司在国内的Wind ESG评级和嘉实ESG评级中体现更好一些，一半以上的公司进入Wind评级的A档，七成公司的嘉实评级分数超越60分。这18家公司中Wind ESG评级最高的是我国移动，评级分数为9.02（AAA），最低的是东方财富，评级分数为5.25（BB）。嘉实ESG评级最高的是宁德年代（97.21），最低的是中天科技（44.8）（见表3）。

坚持ESG规范，仍是寻求超量收益，一向是ESG基金司理们的难题。像本年上半年专一净值正增加的创金合信ESG职责出资基金，虽然成绩亮眼，但其二季度十大重仓股中有3只个股的ESG评级，无论是嘉实仍是Wind的分数都较低（见表4）。

联办ESG研讨规划中心副主任林中剖析，现在ESG点评系统没有有一致的规范，国内外不同评级组织底层结构、目标权重及偏重点不同。所以，同一家企业在不同ESG评级下的成果或许截然不同。一起，不同国家与地区经济的不同开展阶段，对如传统动力等职业的认知也会有较大不同，这关于ESG基金挑选构成了疑问和不合。但从长时间视点来看，计算数据显现，ESG对公司绩效和出资成效正面影响显着，但短期ESG评分与财物收益或许并不存在较强的线性关系。

ESG出资“漂绿”现象值得警觉

在国内，ESG基金重仓白酒股也一向被商场诟病。像建立以来报答率榜首的易方达ESG职责出资，其二季度前十大重仓股里有5只白酒。虽然这些白酒企业的ESG评级得分并不太差，可是如此重仓白酒这一职业，好像与纯ESG主题基金的初衷相去甚远。

其实，一些ESG基金会集持有ESG争议性范畴中的行为，与国内特别的出资环境与文明有关。联办ESG研讨规划中心副主任林中剖析，因为现在我国关于怎么界定ESG出资还没有一致性规范，例如白酒等在国内是否契合ESG规范还有很大不合。但凭借ESG概念扩展挑选规划，并或许触及“漂绿”现象，与ESG出资理念的初衷违背，值得业界警觉。一起也显现出ESG基金在产品界定、出资规范和信息发表上等方面，有出台相关监管规则的需求。

国内ESG指数和产品在2020年后迎来了开展的提速，但是商场还处在起步阶段，泛主题类产品占比较大、全主题类成绩优势不行显着，指数的产品盯梢规划小、危险报答特征不稳定，纯粹的ESG出资没有构成气候。但从长时间视角看，虽然现在ESG系统在我国的本土化开展尚有许多问题需求完善，但依据我国巨大的经济体量及金融商场规划，ESG出资未来在我国必定具有更宽广的开展空间。

(本文提及个股仅做剖析，不做出资主张。)

本渠道所供给的金融出资信息仅供参阅，不构成任何出资主张。出资者应该自行承当出资危险，并依据自己的实际状况进行抉择计划