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广发策略：港股重庆国际金融中心走牛市 A股走修复市

wx头像 wx 2023-09-13 11:29:04 6
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保持《拂晓》以来观念，港股走牛市，A股走修正市；引荐轻视值△g。23年A股春季行情的持续时间挨近前史均值、区间涨幅低于前史均值。现在风格仍然是高改进弹性职业(△g)跑赢高景气职业(g)。

A股ERP下行挨近中枢，当时商场不合在哪？“拂晓”行情阅历榜首阶段“危险溢价下行”之后，A股ERP已下行至挨近2010年以来中枢；商场将进入第二阶段“此消彼长数据承认”，详细调查两条头绪：榜首，我国高频复苏力度怎么？第二，美国通胀及增加预期怎么？关于前者，近期经济各项高频数据的康复斜率有所提高，现在数据在正常的修正轨道上；关于后者，美国经济出现“耐性特征+持续放缓”，阶段性商场预期存在曲折、但中期仍然是“此消彼长”逻辑。

统筹分子端与分母端，当时装备风格仍然倾向轻视值△g。咱们自1.18《23年买景气g，仍是买环比△g？》提示，23年春季参阅前史上经济底部回暖的四年更值得参阅(09/13/16/19)，预期照向实际的强弱决议风格；在2.15《筛职业、选股票：买g仍是△g？》中，咱们进一步完善了分母端估值若干驱动要素下的g和△g因子比较。当时归纳“强预期”验证的分子端、钱银信誉的分母端，均持续指向△g因子占优。

阅历了△g职业上涨、g职业跌落后，当时两者的估值比价怎么？比照两者性价比，现在仍然是轻视值△g愈加占优(PB小于50%分位数、动态PE在10-25X)，不过两者相对性价比距离已有显着收敛，咱们将留心后续高景气g因子转向占优的时点提示切换。高△g职业中，躲避高估值△g，现在轻视值△g是广告营销/商用车/装饰建材/工程机械。高g职业中，现在高增轻视的职业是贵金属/通讯设备/环保设备/通用设备。

港股走牛市，A股走修正市，A股持续沿“托底+重建”引荐“轻视值△g”。中美“此消彼长”方向未变，即本轮我国经济温文复苏和海外经济轻度阑珊的中期逻辑未被损坏。风格上，无论是当时经济处于“强预期”的验证阶段、仍是钱银信誉环境均持续指向△g占优，假如进一步比照当时高弹性△g职业与高景气g职业的估值性价比，现在仍然是轻视值△g职业具有优势。装备主张：1.疫后修正链+估值合意(医疗器械/创新药/中药/广告营销/黄金珠宝)；2.地产链遍及估值低位(地产/装饰建材/家电)，大金融仍在估值底部(稳妥/证券)；3.部分生长景气预期23年改进(通用自动化/计算机/半导体规划)。

危险提示：疫情操控重复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。

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