海外FOF面临关键时刻！国内FOF行业如何成都首套房贷利率把握阶段性机会？

FOF（Fund of Funds，基金中的基金）指出资于基金组合的基金。虽然FOF在国内还处于开展初期，具有较大的开展空间，但在兴旺本钱商场，FOF历经几十年的开展，早已是一个十分老练的产品，数量规划占比均较大。

依据不同的出资标的，FOF能够分为四类：对冲基金的基金（FOHF，Fund of Hedge Funds）、一起基金的基金（Fund of Mutual Funds）、私募股权出资基金的基金（PE FOF，Private Equity Fund of Funds）以及信托出资基金的基金（Fund of Investment Trust funds）。

FOF作为财物办理职业开展到必定阶段的产品，本身具有涣散危险、下降出资门槛等特色，和一般基金最大的差异在于，FOF是以基金为首要出资标的，还能够投一些股权、股票、债券等标的。而一般基金是以股票、债券等证券为出资标的。近年来，FOF在海内外均阅历了快速扩张和冲顶之后的缓慢开展过程，阅历了多个开展阶段，下面就先扼要介绍一下。

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海外私募开展进程

1、1940-1970萌发与快速开展

1949年，任职于《财富》杂志的Alfred Jones创立了国际上榜首只对冲基金，在其时是全新的基金产品，有着类似于今日的基本特征：选用多/空买卖战略、鼓励办理费用、创始人投入自有资金进行运作。在1966年《财富》杂志声称Jones的基金在五年内比最好的公募基金跑赢44%(扣除费率的情况下)，引领了对冲基金职业的开展，这其间包含George Soros的量子基金。1969年，因为对冲基金的数量与规划快速添加，SEC开端对这个职业进行监管。

2、1970-1985缓慢开展

因为60年代中后期恰逢美国股市牛市，许多对冲基金开端加大了多头头寸，从而进入70年代后跟着牛市完毕而遭到重创。面临波折，对冲基金研制出了新的战略逐个微观对冲，其代表基金是Julian Robertson旗下的山君基金和Ray Dalio的桥水基金。

3、1985-2007高速开展

经济全球化，尤其是进入90年代，跟着全球金消融的开展，金融衍生品商场开端树立及蓬勃开展，这为对冲基金供给了许多可供买卖的东西，各类新的战略层出不穷、各领风骚，例如套利战略、折价战略、事情驱动、多战略等。得益于新战略的不断涌现，整个职业呈现了高速添加代表基金有Steve Cohen的SAC、John Paulson的Paulson &Co等。

4、2008-至今 波折与康复开展

2008年金融危机重创整个金融职业，对冲基金也未能幸免。跟着美国政府的敏捷应对，以及多种法案的推出(Dodd-Frank、Volcker Rule等)，使得整个私募职业的监管更等加严厉和标准，但这并没有阻挠私募职业的全体快速开展。跟着对冲基金的量化买卖技能日趋老练，其成为整个金融职业开展的重要力气。

在对冲基金的基金（FOHF）方面，榜首只FOHF产品是由闻名的罗斯柴尔德宗族于1969年11月推出的Leveraged Capital Holdings，距今已有50多年。

1980-2002年，前期FOHF是出资者用来触摸、找到并出资私募的一种方法。到了90年代商场变得愈加有用及剧烈，FOHF需求证明本身在基金优选方面的专业性。其首要供给两类产品：权益FOHF以及固收FOHF。

2002-2015年，跟着私募和FOHF商场的进一步老练，FOHF逐步开端经过定制化服务来满意客户的多样需求。

2015年至今，FOHF在做好基金挑选的基础上，还需求在装备上供给专业性，例如研制新的全天候类型产品，协助客户更好地做财物装备，把传统的单一类别FOHF做成多财物类别的FOHF。

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高速开展之后，海外私募FOF规划“滞涨”

海外私募FOHF从90年代的19亿美元涨到巅峰期大约有8000亿美元左右，但在2008年今后，二者的分解就很显着了。

私募职业在阅历了一波时间短的波折之后，敏捷开展，截止到现在现已超越了5万亿美金，比2007年的高点翻了一番多。

私募FOF职业在2008年今后，一向处于一个震动区间，全体来说是有点停滞不前，私募FOF在整个私募职业的占比从2007年、2008年的40%左右下滑到13%。

海外私募FOF停滞不前的原因许多：

1.首要原因是被迫出资的鼓起，在2008年今后，美国阅历了一波超越10年的超级大牛市，指数不只低价并且流动性也好，透明度也高，只需求被迫投指数基金就能取得不菲的收益。

2.在对冲基金开展最老练的美国，FoHF没有完成满足的区域涣散，底层办理人聚集在本乡，使FoHF同质化严峻，没办法做出较多的超量。

3.流动性办理，2008年金融危机的时分，流动性兑付压力闪现，客户的体会感十分差。

4.透明度低，在海外FOHF大部分是不揭露持仓的。

5.费率结构，FOF的两层收费。

6.FoHF办理人的吞并收买。

7.持有人结构改动，1999到2019年，对冲基金的持有人结构中，宗族办公室从55%降到3%；养老金、捐献基金、主权财富基金等长时间资金的比重从17%添加到70%，这类持有人倾向于取得长时间安稳的收益，危险偏好程度不高。

8.产品转型，计算的口径是FOHF标准化产品的规划，在2008年今后，越来越多的定制化产品乃至越来越多的多样性的服务，包含AUA（asset under advisory，财物咨询规划）这种事务的表现，许多财物在向这方面转流，导致了产品化的规划是在逐步减缩的。

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应对应战，海外FOHF办理人做的改动

面临规划的下滑，海外FOHF办理人不肯束手待毙，必需求自动寻求打破。在出资研讨方面，海外FOHF办理人提高集中度，依据产品特色分类、精细化办理，扩大办理人挑选池、添加挑选面，立异研讨出SMA(Separately Managed Accounts)战略等。

客户服务方面，海外FOHF办理人愈加重视定制化的需求，自动寻觅一些长时间的组织资金；提高透明度，定时对客户进行信息发表，确保客户的知情权；别的还以本身的研讨才干，对外供给咨询服务。

其他还有费率方面，海外FOHF办理人逐步下降了办理费和成绩酬劳份额；在流动性组织方面，不再设置较长的锁定时，而是季度或月度敞开；在人员方面，虽然有人才流失，但整体的职业从业人员规划没有显着下降。

能够必定的是：FOHF这个职业还会持续存在。首要，FOHF能够扶持草创私募；据计算FOHF与宗族办公室合共占有了草创私募的80%资金来源。其次，FOHF能够给客户供给不同类型的服务，依据需求不同供给定制化的服务。再次，FOHF为偏小的出资者供给了多元涣散出资的时机；也会在财物装备上供给专业性的服务。终究，FOHF的风控体系比较严厉，掩盖多元的办理人尽调、后期盯梢，以及在出资组合层面涣散危险。

未来，FOHF职业会持续坚持与hedge fund更亲近的协作。技能的开展和使用对职业的推进是清楚明了的，FOHF职业会愈加自动化和体系化，而不是曩昔依赖于线下和手动操作。在费率方面，有望进一步下降，让利于出资者。

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海外私募FOF头部组织介绍

终究，为我们介绍几家海外私募FOF头部组织。海外FOHF的规划大约在1亿到800亿美元之间，中位数大约在16亿美元，最大的Blackstone显现的规划是772亿美元。GSAM高盛大约规划是有500亿美元左右，Grosvenor Capital大约是有226亿美元，UPS大约是挨近400亿美元的规划，这几家基本上排名职业前四。

数据显现，以上几家海外FOF组织的办理人白名单的数量，基本上都在150个左右；中心职工的均匀从业年限都在20年左右；投研团队人数比较多，一般都有独自的运营团队。

就其特色而言，Blackstone侧重于投一些低流动性的产品来获取流动性溢价，每年都会让办理人手动的填写一份十分翔实的尽调问卷，每年要对这些办理人进行一次现场调研。GSAM定量投研体系做的十分不错，ODD和危险团队会终究参加办理人上会以及出资的决议计划。Grosvenor Capital确保客户在动乱的本钱环境中本钱不受丢失，不只有IDD的委员会一起还有ODD的委员会，需求两个委员会都经过，办理人才干入库。这三家海外FOF头部组织的一起点是：都有多团队独立尽调，均具有先进的体系和定量投研的剖析东西，都有齐备的入库出库流程。

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