产业性投资机遇凸显 期待政策撬动消费“旺季”_农村电商股票

追送对价股（Send on penny stocks）：假如股权分置变革后的股权结构中总股本大于股权分置变革前的股权结构中总股本，则意味着上市公司在股权分置中施行了股权的变相扩容，股权的变相扩容会加剧商场所接受的再融资压力，从而使流通股股东对股价预期发生更多不确定性。

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6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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近期发布的“十二五”规划中要求，至2015年节能环保、新一代信息技术等战略新式工业添加值占国内生产总值的比重力求到达8%左右。

行将于近期发行的信达澳银工业晋级基金拟任基金司理张俊生以为，这将从经济和方针两个方面为我国传统工业晋级和新式工业开展供给有力确保，工业晋级板块出资机遇凸显。转型非短期内可完结，有必要投石问路按部就班，向工业结构多元化开展，统筹传统工业晋级和新式工业立异。研制、物流、金融服务、广告策划等生产性服务业，以及新能源、新材料、新能源轿车等新式工业将从中获益。

在近期大盘调整中，大消费板块体现抗跌，跟着五月到来，消费类职业会否迎来一个“旺季”?本期中证面对面诚邀国都证券剖析师赵宪栋和山西证券剖析师樊慧远对消费类职业的出资战略进行深入探讨。

方针暖风会否撬动消费“旺季”

主持人：近期关于个税起征点进步的新闻引起了社会的广泛重视和评论，两位觉得这会对消费类职业带来哪些影响呢?

赵宪栋：从定性视点来说，个税起征点进步对消费是一个影响，可是这种影响作用会是一个逐渐闪现的进程。从量化的视点来看，这次假如依据草案起征点从2000元调整到3000元，全体居民收入将添加900亿到1200亿左右，这个规划与2011年全年15.7万亿社会消费品零售总额比较，大约能带动社会消费0.6%左右，从整体上看带动作用不是很大，但咱们应看到其对社会消费决心的提振。

樊慧远：在这次个税调整计划傍边，最获益的是月收入5000元至10000元的居民。我觉得方针有利于中产阶级的兴起，由于商务部在2009年初次提出中产阶级的概念，中产阶级的家庭现在在所有家庭的占比约15%，在未来的两到三年之内能够上升到60%的水平。咱们以为中产阶级的兴起对整个消费板块都会有比较活跃的含义。

主持人：改进民生是“十二五”期间重要课题，建立扩展消费需求的长效机制和居民增幅收入超GDP增速的方针。这是否意味着长时间来看，包含零售业在内的消费职业会迎来黄金时代吗?

赵宪栋：消费给人感觉会是比较抽象的感觉，咱们都知道需求发挥消费对经济的带动作用，可是怎样去发挥呢?要添加消费，首要要添加居民的购买才能。我觉得像方才说到的问题，个人所得税免征额的进步仅仅是政府影响消费或提振消费对经济的带动作用，仅仅一个开端。

在“十二五”规划中，咱们需求重视的一个要点，便是关于保证房的建造，保证房的建造，一方面触及出资，另一方面假如仔细剖析也是跟顾客关联度比较大的。居民通过购买保证房，之前由于房价过高导致对消费的揉捏效应就会小一些。

樊慧远：“个税起征点”进步，保证民生一系列的方针出台，加上我国城市化进程不断演进，消费职业的开展远景向好。现在我国城市化率不到50%，咱们知道在城市化率70%以下，消费职业的开展都会比较快，所以城市化进程不断加快，更多的农人转化为城市居民的话，对整个大消费板块自身是一个比较利好的大环境。现在出台了加强社会保证体系的方针办法，这些办法也会把限制居民消费的忧虑去掉，咱们对消费会更有决心和热心。

消费类职业谁能“领跑”

主持人：“离岛免税”近期催火了海南游，跟着“五一”假日行将到来，旅行和航空板块是否迎来短期的出资机遇呢?

赵宪栋：我个人觉得“离岛免税”对旅行和航空板块会有提振作用，但现在这个方针处在试运营的阶段，作用还需求再调查一下，在出资时点上短期有必定不确定性。但从定性视点剖析，“离岛免税”方针对旅行和航空板块必定带动比较大。

樊慧远：跟着“五一”假日接近，旅行航空板块有一个买卖性的出资机遇。但“五一”之后，这两个板块的走势更大程度上要受“五一”旅行数据和航空数据的影响。咱们有了比较高的预期后，需求数据的印证。假如数据超预期的话，这两个板块就会有比较好的体现;假如不能超预期，单个估值比较高的公司将有调整需求。

主持人：在消费类板块中，商业零售已发表的一季度成绩情况是否契合预期?

赵宪栋：从一季报来看，大部分公司仍是契合预期的，一般是25%-30%的增速，单个公司超越50%的增速。这一方面是上市公司内生式增加形式坚持较高水平，其他开了一些新店。由于CPI比较高，自身对产品的价格也是有必定的涨幅，整个职业一季报情况仍是挺达观的。我个人有一点忧虑，对商贸职业来说，温文的增加对商贸职业是强心针或一个影响，但假如像现在这个情况，CPI继续在5%以上运转，我觉得或许关于全体社会购买力是一种危害。其他，从居民的购买决心来看，假如CPI长时间坚持高位运转，会直接导致居民消费决心指数下滑。就商贸职业来说，一季度成绩发布后，商场的注意力或许会转移到对上半年成绩的重视上。假如本年CPI真是前高后低，商贸职业的成绩应该不存在太大问题。

樊慧远：温文的通胀对商贸职业是最好的物价环境，假如通胀继续走高，一部分顾客或许由于日子本钱的进步，削减消费品的消费量，导致零售企业销售量的下滑。假如国家操控通胀的办法能够落在实处，全年CPI能够操控在4.5%以内，我以为商贸职业全年成绩应该会有比较大的增加。

主持人：时下络购物十分盛行和兴旺，对传统商贸业有什么影响和冲击呢?

樊慧远：我以为专业的购和传统的零售比较优势首要是价格比较低，专业购比传统的门店，特别家电这个范畴，大约会低于10-15%的水平。咱们看到关于零售各个职业的冲击仍是在家电职业体现的竞赛最剧烈，而对服装这个子职业，有时分买衣服或许会需求试穿，我以为对服装冲击不是很大。在家电这个职业的冲击，专业购比较便当，由于没有实体店面，物业本钱比较低。

它的缺乏也是很显着的，和传统家电比较，这些企业都是新式的职业，自身顾客对它的认知度很低，前期需求投入比较大的费用。假如没有许多风投的介入，很难完成盈余和保持下去。一起，作为一个新式职业，收购规划不能和传统的巨子来比，相对收购本钱比较高。此外，传统全国扩张的零售连锁巨子，或许在全国建了比较多的物流中心，物流本钱比较低，现在专业的购仍是选用第三方物流，物流本钱比较高。

消费类板块估值是否合理

主持人：本年以来估值高企的小盘股呈现价值回归，这对消费类职业估值水平有何影响?

赵宪栋：从估值视点来看，现在整个职业估值水平在25倍左右，全体应该在15倍左右，相对溢价在1.7倍，与前史的估值做比较，应该略低于前史的均匀水平。根据这种估值水平，商业职业进入一个价值操作的区间。关于出资时点的掌握有待于对整个宏观经济做一个掌握，对整个消费环境有明晰判别今后，或许商业职业才会有比较好的行情。我个人觉得商业职业需求比及CPI承认缓慢回落，社会整体消费的增速能够呈现出逐渐向上的趋势后。其他，便是从商业类公司中报发表今后，商场将对整个商业职业2011年根本成绩有了大约的掌握，整个商业板块或许会有比较好的行情。

樊慧远：消费类板块的估值通过大幅度上涨有了显着的回调，现在咱们以为估值水平较为合理。零售职业一般比A股均匀估值要高，首要根据三方面原因。首要，零售职业现金流十分充沛，由于咱们一般能够占有上游供货商的金钱，账期在45天左右。其次，零售企业职业特征的原因，一般占有着城市中心商圈的重要物业，跟着商业地产价值的进步，这些中心物业的重估价值比较高。再次，2003年以来零售板块上市公司成绩增速契合增加率30%以上，一向会保持稳定增加的情况。咱们以为相关于A股其他板块来说享有必定估值溢价是合理的。现在咱们能够看到基金关于零售板块装备也由超配变成了标配，这样相当于又有了一个进步的空间。

主持人：在现在A股商场震动局势下，消费类职业的出资机遇首要在哪些细分板块?

赵宪栋：对未来消费职业的判别，一个是整个消费的增速会进步，另一个消费晋级也会有显着的体现。

从这两个思路去建立一个出资思路，首要第一个切入点，便是从区域经济开展的视点来进行研判，未来中西部省份社会消费整体增速必定快于东部滨海地区省份社会消费的增速水平。其他，方才说到消费晋级，消费晋级在未来需求咱们更多的重视做中高档百货的上市公司，还有许多公司现在触及到黄金、珠宝、玉石等产品的公司，在未来消费晋级的进程中，应该会有比较好的远景。

樊慧远：关于细分板块，由于商贸职业的成绩是一个稳定增加的态势，大部分上市公司的成绩增速都会在20-60%之间，是一个比较合适中长时间出资的职业，或许不会像周期性的公司那么暴涨暴跌。作为中长时间出资消费职业应该是龙头的，估值比较低的，成绩能够稳定增加的，有必定独占位置和壁垒的企业会有较好的开展。中西部消费的开展速度或许比滨海或发达地区增速要快，咱们可重视这方面的上市公司。假如要短期持有或寻觅买卖性会，可重视有财物注入或重组等体裁的消费类股票。

咱们大约是一年多前开端以为A股商场的风格转化早晚会来，并且跟着小盘股和蓝筹股之间的距离增大而愈加坚决了这种观点。现在看来，这种猜测显着早了几个节拍，不过从方向上看似乎是正确的。

小盘股现在就像华尔街术语里的“Falling Knife”，抄底赔钱的概率比赚钱要大。如索罗斯所说的那样，不在于你对多少错多少，而在于你对的时分挣了多少、错的时分赔了多少。

那么什么时分接这把刀呢?永久扔掉小盘股不是一个正确的做法，不管从公司的根本面性质仍是动量来说，小盘股商场都仍是一个有机遇、乃至更多、更激动人心的机遇的当地。问题仅仅在于，机遇在什么时分?

咱们以为，已然小盘股现在处在一个泡沫中，并且是一个很大的泡沫中，那么咱们就不应该用根本面、而更应该用动量的手法去解说这个问题。当动量的危险开释结束的时分，当这把“跌落的刀”势能衰减的时分，大约便是咱们应该伸手去接它的时分了。

附图展现了咱们的一个根据动量的战略在各个不同的、但同归于不成熟商场的商场指数中，在运用相同参数的情况下，所获得的最大回撤体现(Maximum DrawDown，简写MDD)与指数的比照。咱们发现，在通常情况下，这个战略能够体现出来的MDD不超越20%，在商场严峻批改的情况下或许到达30%，但很少超越30%，特别在不成熟的商场特别如此。

从这个视点来看，现在这个战略在中小板综指和创业板指数所显现的MDD都不到15%。考虑到当时指数的高估值和曩昔两年的大牛市行情，咱们以为，在看到这个战略到达30%的MDD之后，或许才是一个更好的介入机遇。需求着重的是，动量战略的MDD从15%下降到30%，彻底不意味着指数也是跌落15%，这个数字很或许是更多，在图中能够很明晰地看到这一点。

新的问题是，假如风格转化真的来了—— 如当时的行情所看似的相同，咱们应该买什么股票呢?现在，出资者也遍及忧虑小盘股的下挫会对蓝筹股带来镇压。不过，假如中小板综指从2000点到8000点的上涨没能对蓝筹股带来多少提振，现在小盘股的压力又必定能对蓝筹股带来多少冲击吗?

对5月份的行情，咱们以为首要的期望仍在于蓝筹板块。从价值的视点来考虑，咱们相对更看好金融(特别是稳妥)、水电、走运职业，对房地产、机械、钢铁等职业则主张低配。