中国已经进入通缩了吗？_600497股吧

本年2月份，我国的CPI较去年同期跌落了1.6%，为6年来初次呈现的负添加，而出产者价格指数（PPI）跌落得更多。在全球经济阑珊，人们开端忧虑全球通缩的布景下，许多人宣称我国现已进入了“通货紧缩”期——全面的、继续的产品价格跌落，有人乃至估计将会呈现通缩的恶性循环，即价格和需求的跌落相互推动。因而，有人呼吁我国央行降息或采纳其他进一步的扩张性钱银方针。

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与此一起，有些人态度彻底相反，正告未来或许很快会重现通货膨胀，以为全球及我国大规划的活动性注入，会很快导致原油等大宗产品价格从头上涨拉动的又一轮通货膨胀。

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那么，咱们是应该更忧虑恶性通缩，仍是防备通货膨胀从头昂首呢？

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笔者以为，我国现在的价格跌落，首要是由于农产品(000061)价格和大宗产品价格的周期性变化引起。我个人觉得，这不应当与钱银紧缩所导致的通货紧缩相混杂。但是，由于需求削弱、产能过剩，在全球范围内包含我国，通货紧缩的危险正不断上升。当时全球大规划扩展财务赤字、推广宽松的钱银方针，恰恰是要补偿总需求缺乏或许带来的通缩。

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假如咱们调查CPI的月环比增速，就会发现它现已接连数月跌落，这并不意味着咱们在数月前就现已进入了通缩。由于价格的月环比跌落，在我国和国际其他地方都十分常见，大多数状况都是由季节性要素导致的。

通货紧缩是指“整体价格水平继续跌落”，一般是由于钱银供应量或钱银活动速度下降然后下降了总需求所导致的。但是，价格跌落也或许是由于出产力前进，或前一段时刻价格的急剧上涨（例如在价格操控铺开后）之后回调。

我国现在为什么会呈现价格跌落？咱们以为有两方面的原因交错在了一同。首要，农产品价格变化周期（以及某种程度上的全球大宗产品价格周期）的影响。其次，总需求面对下降。

在曩昔几年中，我国通胀的崎岖首要由食物价格所主导。比如在最近的一次消费物价上涨中，猪肉和蔬菜价格猛涨起了十分重要的效果。

猪肉价格的动摇，是一个经济学上农产品出产周期的经典比如。由于供应对价格信号的反响存在着一守时滞，因而商场出清价格会忽高忽低来回动摇。例如，当某一期呈现了一个供应冲击（如疫病或饲料价格突涨）后，猪肉产值大幅减少使价格猛升；高企的价格带动生猪养殖的添加，到第二期，由上期高价带来的很多供应大于需求，出栏的猪有必要全被屠宰而不或许积压，因而又会把价格压得过低；再下一期，过低的价格将导致供应再次跌落。

我国猪肉的价格和产值的变化周期，很好地表现了这样一个形式。国际粮食价格和出产也相同如此。作为对2007年末和2008年头价格上涨和政府进步补助的回应，生猪供应在2008年下半年添加，猪肉价格开端跌落。这在很大程度上导致了现在CPI的跌落。粮食供应的添加也导致了全球粮价的跌落。

当然，虽然农产品（尤其是猪肉）和大宗产品价格的动摇，是现在价格下降的首要要素，这并不意味着咱们现在没有面对传统意义上的通缩压力。

在国际上，虽然各国纷繁出台经济影响方案，但很多的活动性，比如并没能转化为信贷的添加或有用需求的添加。而且，全球去杠杆化进程远未完毕，西方国家的家庭和企业部分估计将继续减少开支，需求走弱不可避免，这将在一守时期内限制大宗产品及中心的制造业产品价格。在这种环境下，通胀难以很快从头昂首。

在我国，跟着全球经济进一步阑珊，外部需求下降，出口下滑，再考虑到失业率上升、薪酬增速下降、许多职业存在产能过剩等要素，国内需求也将乏善可陈。总而言之，总需求的疲软在未来一年必然给中心制造业产品价格带来向下的压力。

因而，在未来一年，通货紧缩的危险更值得忧虑。

值得忧虑的并不是农产品价格会继续跌落很长时刻，由于一段时期后，价格将会企稳并从头开端上升。这是由于猪肉等产品价格一般呈蛛式动摇，不会继续跌落或一向上涨，需求和供应总会进行调整，价格会中止上涨或跌落。

再有，要忧虑的是中心制造业产品价格继续下降的危险。由于有些产品价格的跌落是由大宗产品价格跌落带动的，而制造业本钱的下降并不是坏事（正如铁矿石价格和船运费用跌落拉低了钢铁价格）。由财务和信贷影响带动的我国出资的微弱反弹，将为此类需求和价格起到保底的效果。

政府怎样才能抵挡这样的通缩呢？

现在，我国采纳的一切办法，旨在影响国内需求和经济添加的影响方针——财务影响和信贷扩张，一起也是反通缩的。这些影响将添加总需求（包含出资需求和消费需求），然后对价格起到支撑效果。我国的钱银方针现已高度扩张：银行贷款激增、金融体系内活动性十分富余， 因而进一步降息不或许发挥太大的效果。假如把按捺通缩的期望，寄托在央行进一步降息或下降存款准备金率上，则疏忽了我国钱银方针的首要手法——信贷规划的数量操控，以及现在钱银方针现已高度扩张的实际。

再有，政府可以而且现已开端去做的事，便是进步价格操控产品的价格。当时，整体价格面对下降压力的环境，恰恰是大力推动价格改革的杰出机遇。那些政府限制已久的价格，包含粮食收购价格、资源价格、能源价格等，都可以借此得到调整。政府前期宣告的进步粮食收购价格的行为便是一例。

汪涛 瑞银证券我国首席经济学家