股票回购是利好还是利空(股票回购完毕后会下跌吗)

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作者 | 蓑笠翁

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流程修改 | 刘博钰

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在商场继续跌落或是低迷之时，各种维稳方针是轮番上阵。前有鼓舞股东和董监高增持，活跃推动职工持股计划，而近段时刻商场又刮起了“股票回购风”。至于收效怎么，从A股的近期体现来看，要马到成功仍是难。

不过，近期发布的回购预案数以及回购规划较之之前有显着添加，或许能缓一缓商场心情。至于终究能缓多久，就得具体问题具体分析。

一、股票回购简介

股票回购，望文生义，便是上市公司从商场购回必定数量发行在外的股票。从上市公司的布告中可以看到，回购首要分为两种，被迫与自动。被迫回购或许触及重组，并购方成绩补偿，职工离任等。而自动回购首要包含增强出资者决心、保护股价安稳、施行股权鼓励、职工持股计划等。

明显，今日要讨论的是第二种。从单个股票来看，回购可以进步每股收益，但终究能不能到达安稳或进步股价的意图，无法混为一谈，究竟，股票回购并未进步公司成绩。商场是否买单还触及回购行为自身是否合理，回购力度的巨细以及回购意图。

先来谈中心问题：回购行为是否合理。

关于上市公司回购股票，风云君的了解有两点：榜首，已然回购是用自有现金，那么首要上市公司现金流得富余；第二，即使是购买自家股票，这生意也得合算，也便是说上市公司回购股票应该是在股价轻视之时进行，或许至少向商场传递的是轻视的信号，不然增强出资者决心、进步股价都免谈。

而风云君在翻了一部分回购预案之后，发现就这两个问题都能得到必定答复的并不多。因为悉数看完工程浩大，对不同标的感兴趣的出资者可以按以下进程自行解读。

二、现金流是否足够？

看现金流是否足够，咱们的直观形象或许是奔着财物负债表上的货币资金去了。假如是这样，那也不必看了，账面上资金不行的也不会来发回购计划呢。

关于股票回购，咱们应该看得是上市公司是否有富余的资金，也便是说除了满意企业的生产经营以及扩大再生产之后资金是否仍足够。所以，对应的应该是自在现金流。这部分现金流量是在不影响公司继续开展的前提下可供分配给企业本钱供应者的最大现金额。其核算公式如下（这儿选取企业自在，而非股权自在现金流，即暂不考虑与债款相关的现金流）：

企业自在现金流=息前税后赢利+折旧与摊销-营运资金添加-本钱开销=息税前赢利(1-所得税率)+折旧与摊销-营运资金添加-购建固定无形和长时间财物付出的现金。

公式看上去有点杂乱，化作更简略的了解便是在经营活动产生净现金流的基础上还得减去为出资固定财物、无形财物等开销的现金。风云君选取了部分发布或已施行回购计划的上市公司作为样本，且展现仅选取了自在现金流为负的上市公司。（注：此次选取标的仅做展现所用，不构成出资主张）

假如觉得核算自在现金流过分杂乱，咱们也可以依据财务报表大略来预算一下。以骆驼股份为例，依据2017年年报，其税前赢利挨近6个亿，折旧与摊销约2.7亿，营运资金相对削减了1亿多，但当年出资活动产生净现金流为-12.76亿。算计一算，钱不行用。原因在哪？亦一望而知，上市公司在构建固定财物、无形财物以及长时间财物出资上下了重金，再剩余的资金也没了。

所以，关于部分上市公司而言，现金流在保持企业本来的生产经营之后就现已不行富余，一起还要为扩大再生产投入很多资金，此刻再腾出点资金来回购股票，大略也就算个体面工程。

三、估值合理吗？

在企业现金流足够情况下，企业账上一般趴着大把的现金，而此部分资金假如仅仅是放银行或是出资点理财产品，实在是糟蹋，也不利于保护咱小股东的利益。此刻，上市公司可以挑选以分红的方法回馈给股东们，出资者可逐渐回收本钱，但这个进程要缴税；别的一种呢，便是回购自己股票，理论上与分红作用共同（添加每股收益，平等估值下，股价推升，出资者获得了本钱利得），可是省了税钱。

这样一比照，股票回购明显应该更受欢迎才对。但现实又怎么呢？

咱们用事例来阐明。同理，仅选取小部分样本。

试问，关于这些动则上百市盈率估值或是收益仍为负的出资标的，出资者是期望上市公司拿着现金分红仍是回购股票？拿到现金分红，意味着出资者可以自主的挑选出资标的，想投哪家就哪家；而回购自家股票则是公司代表出资者做了一次出资决策，投的仍然是自家股票。

那在高估值的自家股票和更多更优挑选之间，理性出资者的答案应该是后者，估值轻视后续空间才会更大。且此刻税收的影响根本可以疏忽了。

当然关于估值的界定，除了刚刚用的是市盈率绝对值以外，咱们还有其他一些方针也可应用，只需合理即可。比方股价与每股净财物比照，参阅世界老练商场上该职业均匀市盈率等等。

可是关于单个股票的前史最轻视值，风云君觉得慎用。此前的A股商场是一个重概念重体裁疏忽估值的商场，在阅历了股灾之后，出资环境和生态在悄然产生改动，商场在走向老练，在估值从高位不断向下调整的进程，前史最低点是会被改写的。

四、回购力度与回购意图

答复了上面两个问题，假如都得到了必定的答复，那此刻回购，能完结推升股价方针的概率多大？

这就与回购力度以及回购意图相关联。

咱们来看美的集团近期发布的回购计划：拟12个月内以不超越40亿元回购股份，回购价格不超越50元/股。

这应该是近期最大的一笔回购预案呢，但与世界上大公司的回购计划比较仍是小巫见大巫呢。举例来看看世界上那些财大气粗的公司的回购规划。

苹果：本年上半年回购股票达430亿元，此外，在发布一季度财报时标明，将会在股票回购预算中添加1000亿美元。又如，思科（250亿美元）、富国银行（226亿美元）、高通（100亿美元）。

此外，巴菲特老爷子也预备回购自家股票了，且没有回购上限，只需巴菲特和芒格共同以为伯克希尔股价“低于该股票的内涵价值”时，便可“慎重”作出回购决议。或许，回购股票令公司持有的现金及其等价物价值降到200亿美元以下，将中止回购股票。而现在伯克希尔持有逾1080亿美元的现金及现金等价物。

只能说有钱固执！

如此的回购规划秒杀美的集团都捉襟见肘，何况是大部分小打小闹的上市公司。当然，更合理的是用份额。这儿是比照回购规划占市值比重以及回购规划占前一年净赢利比重。在风云君看来，成果依然是秒杀。

这也部分解说了为何美国股市可以不断创新高，回购的力气不容忽视。而A股想要在弱市中靠回购打场翻身仗，还需要多加把劲。

除了回购规划，回购意图也十分重要。美国上市公司回购股票后一般都是直接刊出，既简略又有用：股本直接削减，助推了每股收益，一起后续还可以进步每股股息。

但大部分的A股上市公司回购股份是用做股权鼓励或是职工鼓励计划。这儿面存在的问题是，假如后续股价进步，那这部分股份终究又会回到商场上来；假如后续股价未进步，则直接阐明鼓励机制未发挥作用，进一步标明公司成绩并未得到改进，股价有或许继续跌落。

五、值得警觉的回购计划

一般来说，股票回购旗帜鲜明：对公司未来开展前景的决心和对公司价值的高度认可；或是为了充分调动公司高档管理人员、中心及主干人员的活跃性，使各方更严密的合力推动公司的久远开展；再或许是说为了进步出资者决心，保护中小股东利益。

这些方针能否到达难说，首要是大部分终究都只能算得上体面工程，但好歹也算尽了菲薄之力，风云君也不忍苛责。但是有部分上市公司的回购计划却要当心防范。

榜首，上市公司要回购，重要股东却在减持。比方德展健康（仅作举例用），一方面股东抛出减持计划，估计在2018年4月24日至2018年7月24日期间间以会集竞价方法和大宗交易方法减持公司股份数量不超越6724万股。另一方面，6月21日，减持期限还未满，上市公司又抛出了2亿元的回购计划（若全额回购，估计回购股份约为1667万股），资金来源为自有或自筹。

如此一来，就不得不引发商场猜忌呢，这回购终究是为谁服务？

第二，大股东高质押，上市公司回购来解困。比方梦网集团，依据3月31日最新质押布告，其控股股东余文胜先生持有公司股份163,978,375股，占公司总股本的19.03%，其所持有公司股份累计被质押160,524,000股，占其所持公司股份总数的97.89%，占公司总股本的18.63%。

关于高质押份额的股票，最忧虑的便是股价继续走低。此刻，控股股东再弥补质押的操作空间已受限，只能是用很多资金补仓。而资金一旦到位不及时，随时有或许爆仓。可见，弱市中，股价稳住对高质押份额的控股股东是十分必要的。

所以，咱们看到梦网集团 “为了保护广阔股东利益，保护股价安稳”，从上一年开端就连续发了两次回购预案：

2017年8月31，回购资金总额不低于人民币1亿元、不超越人民币1.8亿元；

2017年12月13，回购资金总额不低于3亿元、不超越5亿元。

此两次回购，根本都用到了回购上限资金。

到了2018年7月30日，再次出手：回购股份的资金总额不超越人民币3.2亿元，而从回购预案的弥补布告来看，此次是卖财物、加大应收账款催收力度等行动齐上阵一起来凑钱。

那梦网集团现金流富余吗，可以在不影响生产经营以及再出资的情况下再来支撑此次回购吗？数次回购，较大的价位差，估值都是合理吗？答案都是否定的情况下，如此之卖力来保护股价，那就不得不问，真的是为了中小股东的利益？江湖救急救的是谁？

结束语

文中尽管以批评的眼光来看待A商场的股票回购，但这是为了提示出资者不要一味地将股票回购直接作为利好来解读；而关于股票回购自身，风云君并非否定，尤其是那些现金流富余，成绩添加有保证，现有估值不高的上市公司，请排除万难向世界商场看齐，争夺引领A股商场走出下一个牛市来！

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