智通财经APP得悉,西部证券发布研究报告称,保持五粮液(000858.SZ)“买入”评级,估计21-22年收入671/792亿元,同比增17%/18%,赢利237/287亿元,同比增19%/21%。
事情:公司前3Q营收497.2亿元,同比增17%;归母净赢利173.3亿元,同比增19.1%;单Q3营收129.7亿元,同比增10.6%;归母净赢利41.3亿元,同比增11.8%;成绩低于预期。
西部证券首要观念如下:
经销商出货及终端动销正常增加,公司单三季度实在发货低于预期。
公司收入低预期首要系:1)上一年疫情下动销受影响,一同依据途径反应部分产品在中转仓留存,本年一同宣布后动销端在低基数情况下完成快增加,前3Q经销商出货增速超越30%,但本年经销商开票回款呈稳健增加的态势,两者在基数和节奏上有所错位;
2)Q3出售疫情及洪水扰动需求及发货。到Q3末合同负债46.9亿元,同比增3.1亿元,环比减16.4亿元,首要系公司三季度回款节奏环比有所操控,Q3出售收现158.8亿元,同比增59.4%,运营性现金流净额66.9亿元,反映公司实践运营质量依然较高。
结构改进继续拉升毛利率,税金率受疫情影响小幅动摇。
Q3公司全体毛利率76.1%,同比增1.6pct,首要系普五团购占比继续提高以及经典五粮液放量奉献。出售/管理费用率同比减0.19/-0.06pct,费用率根本相等,净利率完成33.37%,同比增0.48pct。
当时普五批价稳定在970-990元之间,途径回款及发货份额遍及在90%以上,经销商库存处在低位。前三季度成绩契合公司预期方针规划,回款出售错位致短期动摇,本年甩掉前期库存包袱后可轻装上阵,中长期成长性及确定性仍强。
危险提示:食品安全危险等。