观察：券商股近期表现疲软 等待时机反弹_st松江

券商股概念首要有三类：一是直接的券商股，如中信证券、宏源证券等。二是控股券商的个股，如陕国投、爱建股份等。三是参股券商的个股，如辽宁成大、通程控股等。

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券商股2月份相对上证指数体现为-3.7%，除东北证券稍微跑赢0.64%之外，其他券商股均落后于指数，其间中信证券和国元证券跌幅较大。

中信证券首要受制于出售子公司股权和立异事务请求或许受阻的传言，而国元证券在2009年11月以19.8元/股进行增发之时商场对其有并购扩张的预期，这一预期的迟迟不完成，或许使部分出资者失掉耐性，且国元期货不具有金融期货生意资历，需别的收买期货公司才干参加股指期货事务。

换手仍算活泼

2月共15个买卖日，股基权买卖额2.9万亿，日均成交额1929亿元，同比下降40%。1-2月累计股基权成交额同比添加24%。2月日均换手率1.08%，降至低点。当时两市流转市值占总市值份额超越60%，在出资者买卖频率不发生大幅改变的前提下，跟着A股商场向全流转年代跨进，换手率会呈现一个天然下降的进程，美国和日本的均衡日均换手率在0.25%，我国台湾区域为0.5%，相较之下，A股的换手率仍是十分活泼的。

2009年买卖量基数较高，估计2010年买卖量同比添加不会达观，但肯定数量还将坚持在较高水平，日均2000-2300亿元将是动摇中枢。在通胀预期影响财物价格温文上涨，楼市遭到方针限制的程度较大，资金向股市搬运的动机增强，立异事务的推出和出财物品的丰厚，也将增强股市的吸引力。

投行事务获益新股频发。2月股票商场融资额总计755.6亿元，同比添加736%。从发行规划来看，海通证券因承销华泰证券的IPO名列第一，征集资金157亿元，承销费收入1.67亿元；中银世界因承销我国一重排名第二，征集资金114亿元，承销费收入1.73 亿元。

股指期货开户已于2月22日发动，融资融券试点标的证券和担保折算份额连续发布，在立异事务的持续影响下，大券商相对小券商的优势将持续坚持。光大证券、海通证券、华泰证券在合规问题上没有瑕疵，取得第一批试点确实定性较大，且经过2月份的调整之后，现在估值不高，具有出资价值。

中信证券尽管遭到负面音讯影响限制股价，但股价在30元以下反映了对公司的利空预期，具有较高的安全边沿，并且咱们看好公司的发展战略和斡旋才能。在国内的新事务展开上，公司未必如商场预期的那样被迫，且公司作为最具实力首先走向世界的本乡券商，收买里昂证券，进军亚洲事务，可对冲卖出子公司股权的影响。

广发系遭轻视

广发证券和华泰证券上市后，券商板块股票增至13家，市值挨近1万亿，占总市值份额到达3.5%，即便作为标配，组织对券商股的需求也将添加。

广发证券上市后的价格到达咱们估值的下限，2009年30倍PE，估值根本合理。公司在券商分类监管中未评为AA类，参加融资融券第一批试点存在不确定性，商场已有预期，对公司的股价影呼应不会太大。公司在借壳时许诺的将在2010年内完成对广发华福同业竞赛问题的处理，假如考虑悉数出售股权，广发华福买卖额占兼并后的15%，按广发对华福的持股份额60%核算，对生意事务的影响起伏在10%左右，对公司的归纳影响则将低于10%。咱们估计公司将赶快发动再融资方案，以完成事务扩张对资本金的需求，即便出售华福，也将经过新的扩张方案添补在福建区域商场份额的下降。咱们以为，广发证券在60元以下均反映了商场的晦气预期，跟着限制要素的逐个免除，作为商场化程度最高的券商，广发证券逐渐体现出其价值。

广发系股价显着轻视，活跃介入适逢其时。辽宁成大和吉林敖东别离持有广发24.93%和24.78%的股权，1股辽宁成大含有0.69股广发、1股吉林敖东含有1.08股广发，不考虑这两家公司的其他事务，其对广发证券的折价别离为13%和18%，价值轻视显着，相对于广发证券的正股，更具出资价值。

短期酝酿反弹

咱们以为现在券商股走势偏弱，股价乃至低于年头立异事务没有发布之时，年头至今的相对走势落后于上证指数，价值违背。咱们以为3月立异事务推出影响进一步明亮，券商板块前期超跌，短期酝酿反弹动量，未来一个月存在较大上行时机。

咱们长时间看好在职业杠杆提高进程中具有优势竞赛战略和资源抢先的证券公司，中期聚集于事务形式拓宽带来的职业全体时机，短期着眼将首先取得立异事务资历的优质券商。因为立异事务展开后对盈余奉献的不确定性，现在对券商的盈余猜测和估值大部分未包括立异事务收入的增量奉献，PE也仅为25倍，估值安全边沿已然闪现。咱们保持职业“引荐”的评级，引荐次第依次为光大证券、辽宁成大、吉林敖东、广发证券、中信证券和海通证券。

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（责任编辑：文术）