300049(300049福瑞股份股吧)

　　投资要点

行情回顾：上周医药生物指数上涨1.5%，跑输沪深300指数1.2个百分点，在申万医药三级子行业中，所有板块均表现为上涨趋势。其中化学原料药板块涨幅最大为3.1%，中药块涨幅最小为1.2%。

行业政策：1）CFDA发布首批第二批通过仿制药质量和疗效一致性评价品种规格300049的目录。截止目前共有24个品规通过一致性评价，其中，289个基药目录中有5个品种（6个品规），非289个基药目录中有12个品种（18个品规）。2）CFDA发布《中国上市药品目录集》，收录具有安全性、有效性和质量可控性的药品，并确定参比制剂和标准制剂。这是我国首次发布上市药品目录集，第一批被收录进入目录集的药品有131个品种，203个品规。收录药品的范围包括：基于完整规范的安全性和有效性的研究数据获得批准的创新药、改良型新药及进口原研药品；按化学药品新注册分类批准的仿制药；通过质量和疗效一致性评价的药品；经总局评估确定具有安全性有效性的其300049他药品。

投资策略：医药行业迎来新周期。2015年医药工业数据增速约8.5%，2017年已经恢复至约12%。CFDA将接受境外临床数据、临床备案制、支持拓展性临床试验、药审提速及专利展期，将药械创新的战略地位已上升到国家高度，因此2018年医药进入3.0的新时代（创新药受益更加明显）。另外一致性评价进入收获期、消费升级及医疗服务（尤其体检行业）机会明显，2018年医药行业选股思路维持“强于大市”评级，具体选股思路：1）医药进入3.0时代，创新药受益最为显著。重点推荐标的：药品领域的恒瑞医药（600276）、长春高新（000661）、安科生物（300009）；疫苗领域的智飞生物（300122）、康泰生物(300601；2）随着供给侧改革推进，政策对兽用抗菌药的管理趋严，在产企业迎来量价齐升的机会，看好鲁抗医药（600789）；3）一致性评价进入收获期，药品供给侧改革利好龙头。重点推荐标的：华海药业（600521）、信立泰（002294）、华东医药（000963），关注上海医药（601607）、复星医药（600196）、新华制药（000756）；4）消费升级及高端消费，推动品牌中药需求持续增长。重点推荐标的：片仔癀（600436）、云南白药（000538），关注东阿阿胶（000423）；5）医改政策大力支持社会办医，民营医疗服务业务高速放量。重点推荐标的：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）。

风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。

　　1 医药行业观点

上周医药生物指数上涨1.5%，跑输沪深300指数1.2个百分点，在申万医药三级子行业中，所有板块均表现为上涨趋势。其中化学原料药板块涨幅最大为3.1%，中药块涨幅最小为1.2%。

　　1.1 行业政策

1）CFDA发布首批第二批通过仿制药质量和疗效一致性评价品种规格的目录。截止目前共有24个品规通过一致性评价，其中，289个基药目录中有5个品种（6个品规），非289个基药目录中有12个品种（18个品规）。

　　http://www.sfda.gov.cn/WS01/CL1756/224949.html

2）CFDA发布《中国上市药品目录集》，收录具有安全性、有效性和质量可控性的药品，并确定参比制剂和标准制剂。这是我国首次发布上市药品目录集，第一批被收录进入目录集的药品有131个品种，203个品规。收录药品的范围包括：基于完整规范的安全性和有效性的研究数据获得批准的创新药、改良型新药及进口原研药品；按化学药品新注册分类批准的仿制药；通过质量和疗效一致性评价的药品；经总局评估确定具有安全性有效性的其300049他药品。

　　http://news.bioon.com/article/6717570.html

　　1.2 本周投资思路

1.2.1 行业策略

　　2017年医药制造业实现主营业务收入28186亿（+12.5%）和利润3314亿（+17.8%）。从增速来看，医药制造业自2015年底部以来有明显提升，且2017年逐月增速也呈现明显的上升趋势，医药行业整体增长有所回暖。我们认为：医药行业迎来新周期。2015年医药工业数据增速约8.5%，2017年已经恢复至约12%。

　　近期CFDA政策频出，在鼓励药械创新、一致性评价等方面出具多项政策，预计未来CFDA将在接受境外临床数据、临床备案制、支持拓展性临床试验、药审提速及专利展期等方面继续出台相关政策，药械创新的战略地位已上升到国家高度，因此2018年医药进入3.0的新时代（创新药受益更加明显）。另外一致性评价进入收获期、消费升级及医疗服务（尤其体检行业）机会明显，2018年医药行业选股思路维持“强于大市”评级，具体选股思路：

　　1）医药进入3.0时代，创新药受益最为显著。重点推荐标的：药品领域的恒瑞医药（600276）、长春高新（000661）、安科生物（300009）；疫苗领域的智飞生物（300122）、康泰生物(300601)；

　　2）随着供给侧改革推进，政策对兽用抗菌药的管理趋严，在产企业迎来量价齐升的机会，看好鲁抗医药（600789）；

　　3）一致性评价进入收获期，药品供给侧改革利好龙头。重点推荐标的：华海药业（600521）、信立泰（002294）、华东医药（000963），关注上海医药（601607）、复星医药（600196）、新华制药（000756）；

　　4）消费升级及高端消费，推动品牌中药需求持续增长。重点推荐标的：片仔癀（600436）、云南白药（000538），关注东阿阿胶（000423）；

　　5）医改政策大力支持社会办医，民营医疗服务业务高速放量。重点推荐标的：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）。

1.2.2 重点推荐个股

本周重点推荐个股逻辑：

1）恒瑞医药（600276）：创新为王，舍我其谁

国内创新标杆，重磅品种将陆续获批上市，加快创新转型。公司已申报1类（包含原1.1类化药分类及1类生物制品与新分类1类化药）创新药品种多达34个，遥遥领先国内其他药企，是公司实现创新转型的核心保障。公司已上市1.1类新药2个，艾瑞昔布新进国家医保，放量在即；阿帕替尼上市后快速放量，2016年销售额约10亿元，未来峰值销售额有望突破25亿元，成为驱动公司成长的重磅品种。以吡咯替尼和PD-1为首的创新品种，未来有望加速上市，抢占各用药领域的头筹。

紧跟国际前沿，重点布局生物药领域。生物药是全球发展大趋势，全球市场规模已超4000亿美元。公司近几年重点发力生物药领域，完成对该领域的战略布局，苏州单抗生产基地已完工并处于可投产状态；首个生物药19K预计2018Q1获批生产即将多个在研品种紧跟国际最前沿，为改善产品结构公司在研产品紧跟国际最前沿，ACDs、PD-1、PD-L1、IL-17等重磅品种均紧跟国际前沿技术，在国内进度均处于领先水平。

坚持“仿创结合”战略，高端仿制药产品即将进入收获期。公司近两年有多个重要的仿制药品种国内将陆续获批，其中有已经获批的碘化油、卡泊芬净，未来即将获批的有帕立骨化醇、紫杉醇（白蛋白）、氯吡格雷等重磅首仿品种。碘化油、卡泊芬净、紫杉醇（白蛋白）都是临床用量较大的品种，上市后均有成为10亿级品种潜力，是公司“仿创结合”战略的重要品种。

“走出去”与“引进来”同步进行。目前美国上市仿制药数量已达8个，未来两年仍有多个品种获批。环磷酰胺等成熟产品销售稳步增长，创新药也将加快国外市场拓展速度，吡咯替尼已进入美国临床I期，该品种或将成为公司海外首个重磅创新品种。走出去的同时公司积极引进先进技术和项目，引进日本溶瘤腺病毒产品 TelomelysinTM与美国止吐专利药 Rolapitant，补充公司肿瘤产品线；在美国成立子公司，负责海外项目的引进，未来将引进更多的创新性产品。

盈利预测与投资建议。暂不考虑员工持股计划新增股本与费用的影响，预计2017-2019年EPS分别为1.11元、1.41元、1.83元。坚定看好公司未来在国内医药行业中的龙头地位，强者恒强效应逐步凸显，近两年将有多个重磅品种陆续获批上市，有望驱动公司进入新的增长周期，维持“买入”评级。

2）长春高新（000661）：长效水针+重组卵泡素发力，有望再造数个金赛药业

全球最强生长激素产品梯队，四期临床即将完成，未来3年30%复合增长可期。生长激素为矮小症治疗核心手段，目前国内市场规模约20亿元，存量渗透率估计2%左右，我们认为国内市场空间至少150亿元。公司粉针为国内第一家上市，水针为亚洲第一家上市，长效水针为全球首家，且水针1-2年内，长效4-5年内不会有国产新品，公司步步领先的产品梯队保障未来三年30%复合增长可期。目前公司长效四期临床即将完成，我们认为长效水针可再造数个金赛药业。

二胎政策+进口替代，国产独家重组人促卵泡素有望成为10亿量级重磅品种。促卵泡素是辅助生殖应用最广的药物，目前国内市场规模约28亿元，渗透率仅6%，在二胎政策的催化下，我们预计未来市场空间在50-100亿量级。公司2015年上市了国内独家的重组人促卵泡素，目前重组蛋白占比超过60%且由进口垄断，公司产品以较高的性价比，有望实现进口替代，峰值销售或将超过10亿元。

一票制后行业盈利提升，未来2年业绩持续向好。2016年山东疫苗事件后国家推行一票制，疫苗招标普遍提价+流通环节压缩带来行业盈利能力提升。公司水痘疫苗国内第一，随着印度和东南亚市场打开水痘成长空间；公司狂犬工艺改进，2016年批签发逆市上升，2017年将进一步恢复，疫苗未来2年持续向好。

预计2018-2020年EPS分别为5.23元、6.79元、8.69元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。考虑到生长激素的消费升级属性和长效生长激素的成长性，业绩快速增长确定性强，维持“买入”评级。

3）美年健康（002044）：高成长的体检行业龙头，向大健康平台蜕变

行业好：体检行业为高成长的医疗服务子行业。在人口老龄化、疾病谱、区域分布不均、消费升级等因素的推动下，近年来体检行业保持25-30%的高速增长，2016年行业规模约1200亿元，但当前渗透率仅28%，随着渗透率提升及人均消费加大，我们估计体检行业空间在5000亿以上。公立医院占据76%的健康体检市场，但近年来民营机构正在逐渐压缩公立市场，公司为民营翘楚，具备规模、后端服务等综合优势，行业龙头地位稳固。

量价齐升、设备依赖高，业绩50%以上高速增长。1）设备依赖程度高、医生依赖度低实现快速扩张。计划5年内通过“控股+参股”模式布局1000家体检机构（目前304家），随着新体检中心的放量，预计量的复合增速35-40%；2）公司通过升级服务内涵提高附加值，客单价保持10%以上增长；3）通过团检向个检转化、提高设备利用率，费用率趋于稳定。

估值有提升空间：大健康入口，估值有望向互联网公司看齐。依托庞大的健康大数据以及全国性线下服务网络，公司有望成为健康管理入口。除了同行业并购外，公司已启动产业链并购，特别是具有技术壁垒、且依靠体检入口可以快速成长的领域，比如先进诊断、基因检测、慢病管理、专科医疗、远程医疗等，目前已收购美因健康科技公司20%的股权，与大象医疗签署合作框架协议，在大股东天亿投资旗下孵化多个平台项目。

盈利预测与估值。预计2017-2019年摊薄后EPS分别为0.24元、0.37元、0.56元，看好公司在体检行业的发展及未来平台地位，业绩成长确定性强，且标的具备稀缺性，维持“买入”评级。

4）华东医药（000963）：历史新机遇下实现工业收入百亿新目标

新版医保目录调整受益显著。1）3个重要产品新纳入，血小板凝聚抑制剂吲哚布芬为独家品种，超级抗生素达托霉素为首仿，地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂；2）百令胶囊分类由肿瘤辅助用药调至气血双补剂，未收到限制；3）阿卡波糖片由医保乙类调整为甲类；4）环孢素软胶囊、他克莫司胶囊、吡格列酮片均取消了适应症限制。以上对公司产品后续市场推广将产生积极影响。

2020年工业目标收入100亿。1）中美华东2016年实现收入54.33亿元，同比增长19.14%，实现净利润10.99亿元，同比增长24.6%。在内外因共同推动下，预计2017年很可能加速增长；2）公司2020年工业目标收入为100亿，复合增速17%。我们认为：不考虑收购，2017年收入、利润增幅分别约23%、29%；3）2016年公司定增募集35亿，围绕产业链外延式增长充满想象空间。

在研品种丰富，糖尿病、抗肿瘤条线加强。1）糖尿病管线上，公司有DPP-4类的曲格列汀、SGLT2类的卡格列净等处于临床阶段，有地特、门冬、德谷胰岛素产品处于临床前研究阶段；2）抗肿瘤管线上，迈华替尼、伊马替尼、厄洛替尼等处于临床阶段，硼替佐米申报生产；3）磺达肝葵钠2017年有望获批。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.93元、2.49元、3.17元，维持“买入”评级。

5）片仔癀（600436）：受益消费升级，量价齐升

提速发展趋势明显，但市场预期差仍存在。我们认为公司在2017年-2019年其价量齐升将充分体现，业绩增速提档加快，进入快速发展阶段。

管理层战略清晰，由原来坐商制变革为主动营销。目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国。本次董事长顺利连任，我们预计体验店模式及相关政策将得到继续推进。a、强化建设片仔癀体验店建设，将大幅提升自营占收入比例至20%-30%，预计体验店渠道2017年销售规模或将实现翻番；b、加强产品终端价格管理保证渠道利润空间，且对体验店及经销商政策更加宽松，以促进产品销售；稀缺性强化提价逻辑。目前全国天然麝香需求竞争加剧。我们认为产品及原材料稀缺性，且在上轮提价后消费端接受度较好量价齐升趋势明显，预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间；

市场预期差仍然存在。a、估值是否偏贵？尽管与行业龙头企业相比估值偏高，但我们认为其产品的独特性、稀缺性及其发展阶段特殊性，理应享受高估值；b、提价幅度过低？2017年最新提价幅度虽然低于2016年，但销量增长或将大概率超预期，且存在持续提价可能；c、原材料紧张？我们认为麝香行业供给虽然紧张，但是行业内部仍有分化，对于公司来说麝香供给是安全的，主要原因为库存充分、行业养麝数量有改善、公司养麝基地有储备，且申请增加配额已经获得通过。我们判断对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱具有长期成长性。

预计公司2017-2019年EPS分别为1.31元、1.74元、2.32元。长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑。随着公司在营销领域不断加强，以日渐深入品牌形象推广带动大健康系列销售，收入稳定增长可期，且参与设立并购基金后外延预期强烈，维持“买入”评级。

　　2 医药行业二级市场表现

　　2.1 行业及个股涨跌情况

按照流通市值加权平均计算，截至上周五收盘沪深300指数上涨2.6%，申万医药指数上涨1.5%。在28个一级行业中，医药生物板块涨跌幅排在第24位。在申万医药三级子行业中，所有板块均表现为上涨趋势。其中化学原料药板块涨幅最大为3.1%，中药块涨幅最小为1.2%。不考虑新股，涨幅排名前五的个股为葵花药业（002737）、鲁抗医药（600789）、海辰药业（300584）、昆药集团（600422）、华森制药（002907）；跌幅排名前三的个股分别为华仁药业（300110）、贝达药业（300558）、普利制药（300630）。

　　2.2 资金流向及大宗交易

申万医药三级子行业中，资金净流入三级子行业中除化学原料药、医药商业、化学制剂板块为正外其他板块均为负，其中化学原料药板块金额流入率为5.5%，居子行业首位，资金净流入为2.9亿元；医疗器械板块金额流入率为-9%，居子行业末位，资金净流入为-2.8亿元。

　　本周医药生物行业中共有3家公司发生大宗交易，成交总金额为0.6亿元，成交额排名前三分别为亿帆医药（002019）0.2亿元、科伦药业（002422）0.2亿元、迪安诊断（300244）0.2亿元。

　　2.3 期间融资融券情况

上周融资买入标的前五名中，新和成（002001）以2.1亿元排列首位，其余依次为海虹控股（000503）、鲁抗医药（600789）、复星医药（600196）、恒瑞医药（600276）。上周融券卖出标的前五名中，海虹控股（000503）以13万股排列首位，其余依次为鲁抗医药（600789）、上海医药（601607）、乐普医疗（300003）、康美药业（600518）。

　　佛慈制药（002644.SZ）：试点中药配方颗粒，打开新的增长空间。

　　4 近期信息披露

4.1西南证券医药行业2018年春季投资论坛暨上市公司交流会

　　我们拟于2018年3月1日（周四）在上海陆家嘴·香格里拉大酒店举办“医药行业2018年春季投资论坛暨上市公司交流会”，也是西南证券研究发展中心医药研究团队在“戊戌狗年”全市场的第一场大型医药投资盛会，我们将邀请创新药、疫苗等领域行业权威专家及囊括40余家最优质上市公司高管参会，共同讨论2018年医药行业投资策略。与基本面扎实、子行业龙头医药上市公司核心高管面对面交流，这样的投资盛宴岂容错过？

　　医药行业即将进入3.0新时代，化学及生物创新药受益将更加明显；仿制药一致性评价进入收获期，药品供给侧改革利好行业龙头企业；消费升级及健康意识提升大，推动品牌中药、疫苗及生长激素需求持续增长；医改政策大力支持社会办医，民营医疗服务高速放量。在本轮政策变革驱动下格局重塑，创新药产业政策逐步加码、哪些公司将享受创新盛宴？哪些子行业及企业将迎来成长契机？如何抓住子行业内增长确定性高、估值被低估的个股投资机会？欲解心中疑惑，欢迎前来上海参加我们的会议。

　　我们特邀请国家药审中心疫苗审评员***先生、国内创新药龙头恒瑞医药研发总裁张连山先生、亿帆健能隆医药首席执行官/董事长严孝强先生等领域多位专家、西南证券医药行业首席分析师朱国广先生及其团队成员到会，庞大的专家团队将为您详细解读当前医药领域的投资机会，层层剖析潜伏在热潮中的投资机遇与挑战。

　　会议地址：上海市浦东新区富城路33号，上海浦东香格里拉大酒店，盛典厅。

4.2股东大会

　　2月26日（周一）：海王生物(000078)、九芝堂(000989)、海翔药业(002099)、星普医科(300143)；

　　2月27日（周二）：信邦制药(002390)、东诚药业(002675)、迪瑞医疗(300396)、昭衍新药(603127)、润都股份(002923)、冠福股份(002102)；

　　2月28日（周三）：科华生物(002022)、康芝药业(300086)、翰宇药业(300199)、广生堂(300436)、现代制药(600420)、塞力斯(603716)、一品红(300723)；

　　3月1日（周四）：贝瑞基因(000710)、济民制药(603222)、中牧股份(600195)；

　　3月2日（周五）：京新药业(002020)、天坛生物(600161)、健友股份(603707)、博腾股份(300363)、福瑞股份(300049)。

　　重要声明

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