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元大证券：第一财经网站自研产品与CDMO业务为东曜药业

wx 2023-08-03 23:43:59 6

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财经APP得悉，元大证券发布研究报告称，自研产品和CDMO(医药范畴定制研制出产)事务是东曜药业-B(01875)的两层驱动要素。

该行表明，公司致力于立异肿瘤药物和疗法的开发和商业化，其生物相似药贝伐珠单抗(商品名：Pusintin?)于2021年第四季度在我国获批上市，有望成为公司未来三年的首要出售驱动要素。公司还将使用其彻底商业化的ADC(抗体偶联药物)出产车间来扩展其ADC CDMO事务。

该行指出，公司的自研产品出售增加微弱，CDMO事务规划扩展。获益于自研产品——Pusintin?、化药仿制药替莫唑胺胶囊(商品名：Tazian?)、进口署理产品醋酸甲地孕酮口服混悬液(商品名：Megaxia?)——以及CDMO事务的微弱增加，公司2022年营收同比增加479%至4.42亿元(人民币，下同)。其间，CDMO/CMO事务营收同比增加35%至7254万元，共有45个项目(同比增加114%)和46个新订单(其间31个是2022年下半年的新订单)。此外，公司2023年第一季度的营收为1.33亿元，同比增加65%。

该行以为，Pusintin?在我国的出售额峰值或许到达10亿元。Pusintin?是我国9款获批的生物相似药贝伐珠单抗的第7款。我国贝伐珠单抗商场规划估计将从2021年的88亿元增加至2030年的184亿元。该商场已进入快速增加期，2021-2025年复合年增加率为14.9%。

该行估计，我国贝伐珠单抗商场的快速增加将首要遭到越来越多选用具有本钱效益的生物相似药贝伐珠单抗的推进。该行表明，假定生物相似药贝伐珠单抗的商场占有率到达60%以上，2025年我国生物相似药贝伐珠单抗的商场规划将到达100亿元。凭仗完善的出售网络和较低的出产本钱，估计Pusintin?在我国的出售额峰值可达10亿元，商场份额为10%。

该行还以为，公司有望获益于ADC CDMO事务。该行指出，ADC是由与细胞毒性有效载荷或药物相关的抗体组成的杂乱分子，具有比单克隆抗体更高的细胞毒性和比小分子药物更高的特异性。为了减轻与ADC出产相关的应战，70%-80%的开发人员倾向于将ADC的出产外包给CDMO服务。

2022年，全球ADC合同出产商场规划为97.5亿美元，估计从2023年到2030年将以12.9%的复合年增加率增加。该行指出，公司具有国内为数不多的将抗体、ADC原料药、ADC制品整合在同一工厂的ADC商业化出产车间，有助于缓解分阶段出产带来的合规危险。

该行表明，跟着自研产品和CDMO事务的继续出售奉献，估计公司2023年出售额将超越5亿元。公司现在的市值为2.27亿美元，低于CDMO同行2.9亿美元-33亿美元的规模;市盈率为3.62倍，低于CDMO同行6-35倍的市盈率区间。

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