雄韬股份：动(资金流入)力电池+储能电池领域协同发展

公司主导产品均以自主立异开发为主,产品包含密封铅酸、锂离子电池两大品类;密封铅酸蓄电池包含AGM、胶体两大系列,锂离子电池包含钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂三大系列;其间磷酸铁锂动力电池为国家火炬计划要点项目和深圳市科技赞助项目。现在铅酸电池是首要赢利

公司主导产品均以自主立异开发为主,产品包含密封铅酸、锂离子电池两大品类;密封铅酸蓄电池包含AGM、胶体两大系列,锂离子电池包含钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂三大系列;其间磷酸铁锂动力电池为国家火炬计划要点项目和深圳市科技赞助项目。现在铅酸电池是首要赢利来历,未来的开展战略是坚持原有铅酸电池事务的安稳、健康开展的基础上,会集优势资源开展锂电池,拓宽在新动力轿车与储能范畴的使用。

铅酸蓄电池乃公司开展根源,传统UPS 电源+通讯职业范畴继续安稳增加:

UPS 电源是传统铅酸电池的最佳使用范畴,是公司中心事务兼优势工业,2011-2014 的占比高达60%以上,首要使用于银行、电力企业等大型公用事业范畴,未来公司仍将坚持在该范畴的抢先优势。现在首要客户包含易事特、科华恒盛等国内企业,海外巨子Emerson、伊顿等。UPS 电源存在三种形式:u直接卖电池给客户,此种形式下公司仅仅是电池供货商;v与客户一同去出资建电站一起运营,此形式对公司最为有利,可以了解到电站的运营形式,能搜集流量数据切入到动力互联中;w融资租借,即做好电站租借给客户,现在客户对这种形式比较感兴趣。具体操作过程如下,公司以电池为中心,树立整个UPS 的电源配套系统,然后将系统出售给客户,即融资租借,国内选用此种形式;或许为UPS 客户署理分期付款融资租借形式,这一形式在海外,融资租借的利息约为10%,而海外的财政本钱仅需6%,在协助客户处理现金流的一起,公司收成颇丰。咱们看好公司在UPS 电源范畴开辟立异的融资租借带来的长足安稳的开展。

通讯职业也是公司的优势范畴,在公司事务占比近年约占15%,因获益国外商场的大力拓宽以及国内通讯事务快速开展,尤其是3G/4G 的事务快速开展,公司在通讯范畴坚持安稳增加,为公司的铅酸商场的使用供应了基本保障。通讯电池方面,公司的外海优势显着,2014 年海外销量约占70%,首要出口欧洲、美国、印度等。未来这块事务将保持安稳的开展态势,奉献必定成绩。

动力电池+储能电池范畴协同开展,锂电池作为新事务将开辟公司的新蓝海:? 动力电池范畴:咱们依据现有轿车企业产能布局、工业链供需联系和基础设施建造进展归纳剖析,估计2015 年国内的电动车出售将高达22 万辆,增加率超160%。跟着国内电动轿车的销量高速增加,对上游电池尤其是锂电池的需求呈同比高速增加,咱们依据现有动力锂电池企业产能布局、扩产进展和车型细分来判别,估计2015 年国内动力锂电池需求将达约达12.5GWh,产量约合250 亿,同比增加150%。公司现在动力电池开展选用锂电池使用于电动大巴、铅酸电池用于电动观光车等交通工具,公司未来开展要点在锂电池。动力锂电池潜在客户为五洲龙、一汽、二汽、金龙等企业,现在处于认证中,基本现已过。

储能电池职业层面:现在储能正处于工业化的初期,将阅历从演示向大规划工业化的过渡。截止2013年末,全球储能累计装机容量到达736MW,同比增加12%,2014 年末到达840.3MW,同比增加14%,2015 年全球储能商场将加快迸发。全球来看,估计2017 年储能新增装机有望初次到达GW 级,商场规划约50 亿元;到2020 年,全球储能新增装机有望挨近7GW,商场规划有望到达200 亿元;2015-2020年,累计商场规划有望到达500 亿元。跟着国内外储能使用的预期炽热升温,越来越多的国内企业活跃进军储能工业,将助推国内储能工业的迸发。在全球新动力的格式中占有十分要害的位置,国内新动力工业关于储能的开展也更加火急,国内储能商场迸发临界点将至。

储能电池公司层面:现在,公司储能电池与中科恒源的光伏电站做配套使用,聚集西北风景配套储能,中科恒源的光伏电站规划约为10MW,该光伏电站弃电份额较高达40~50%,输电十分困难,公司配套供应10MWh(充放电时刻4 小时,合2.5MW)储能电池,现在首要使用性价比较高的铅碳电池,电池的度电本钱大约0.6-0.7 元/度,低于上电价,配套储能具有较好的经济效益。现在,出资5MWh储能电站盈余约100~200 万,出资收益率约20%。当锂电池本钱降低到与铅碳电池适当且安全性处理的前提下,未来会选用磷酸储能电池,锂电池是公司要点开展方向。公司与中科恒源协作的项目金额约2~3 亿元,估计2015 年储能事务收入规划约3-4 亿元,盈余才能显着高于传统事务,储能已成为公司未来战略方向。

战略转型布局锂电池,聚集储能与电动车范畴:财政部发布《关于对电池、涂料征收消费税的告诉》指出,自2016 年1 月1 日起,对铅蓄电池按4%税率征收消费税。为了应对未来开展形势,咱们以为将有更多的铅酸电池企业将转型步入锂电池工业,使用原有途径与品牌优势在工业更迭中充沛获益。

在锂电池与铅酸电池的竞赛中,不少传统铅酸电池龙头现已开端布局锂电工业。例如,国内的天能和超威两大企业现已开端转型锂电池争抢未来商场份额。下流电动车销量暴增以及储能预期升温,而锂电池是电动车与储能电池的要点使用范畴,公司活跃追求思变,大力转型布局锂电池,现在首要的技能道路磷酸铁锂,三元系统也在同步研制、出产。公司2014 年锂电池出售收入约7000 万,估计2015年、2016 年出售收入别离约达2 亿、4 亿元,将是公司生长最快的工业。咱们活跃看好公司大力转型布局锂电池,凭仗在铅酸电池商场开辟的途径优势,将会给公司在储能与电动轿车范畴带来巨大的生长空间。

深耕海外客户,境外出售途径优势显着:公司多年深耕海外商场,开辟很多优质、安稳的海外客户,比较国内商场,海外商场的竞赛环境相对公正,给公司带来更安稳的盈余才能。现在,公司成功打造一个以我国深圳为管理中心,在我国大陆、欧洲、香港、越南、印度、美国具有制作基地或出售服务中心,分销络遍及全球首要国家和地区的跨国集团。在大客户群上有较大的协作优势,通过近25 年的开展形成了长时间的战略协作联系,如:施耐德集团、SUNLIGHT、INFORM、艾默生(EMERSON)、沃达丰(VODAFONE)、易达(ELTEK)、台达(DELTA)等境外大型企业 .

可比公司估值比较:咱们选取选取主营为铅酸电池、储能范畴的南都电源(300068)、圣阳股份(002580),以及次新股鹏辉动力(300438)、先导股份(300450)、赢合科技(300457)、红相电力(300427)与双杰电气(300444)作为可比公司。

出资主张:新型工业范畴:战略转型强力布局锂电池工业,存外延预期,聚集新动力轿车与储能电站等新兴工业;传统事务范畴:铅酸电池事务稳健开展,开辟UPS 融资租借、UPS+储能、互联立异模型。咱们看好公司未来转型晋级,聚集新兴工业带来的巨大生长时机。估计公司2015-2017 年EPS 别离为0.57 元、0.73元和0.93 元,对应PE 别离为50.9 倍、39.3 倍和31.2 倍,初次给予“买入”的出资评级,榜首方针价位为55元。

危险提示:方针不达预期;电动车销量低于预期;传统轿车销量不达预期;光伏销量不达预期。（齐鲁证券）

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