关于避险基金(关于避险策略基金的主要特点)

　　对冲基金起源于美国关于避险基金，在美国发展壮大并最终走向世界。时至今日关于避险基金，美国仍占据对冲基金行业关于避险基金的“多重最”：最大对冲基金公司所在地关于避险基金，最多管理资产，最多对冲基金数量，等等。

　　因此，每当人们提起对冲基金，总是不免与美国联系在一起。今天，我们就对美国的对冲基金情况进行一个简单的介绍。

　　一、定义

　　对冲基金名称的产生，最初是因为其多采用金融衍生工具进行风险对冲。但发展至今日，随着越来越多的策略产生，对冲早已不再是对冲基金的唯一特征。美国证券交易委员会（SEC）认为：对冲基金是以私人组织形式集聚投资者资金，并以赚取正收益为目的的投资管理工具。与共同基金相比，对冲基金的投资方式更为灵活，投资市场也更为广泛，投资策略也更为多样化。

　　二、发展历史

　　1. 萌芽期和快速成长期（1949-1970）：1949 年， 任职于《财富》杂志的阿尔弗里德·琼斯（AlfredJones）创立关于避险基金了世界上第一只对冲基金，这在当时是一种全新的基金产品，有着今天对冲基金的一些基本特征：采用多/空交易策略，激励管理费率，而且创始人投入了自有资产进行运作。几年后，琼斯又与其他经理实施了合伙制。在成功运作了17年后，《财富》杂志的另一名记者对其进行了报道，在其示范作用下，美国对冲基金开始快速发展起来。根据SEC的统计，1968年成立的215家投资合伙公司中，有140家是对冲基金公司。到了 1969 年，由于对冲基金数量的快速增长以及其管理的巨额资产，SEC 开始对冲基金行业进行监督。

　　2. 缓慢发展时期（1970-1985）：虽然对冲基金诞生后就快速成长，但作为一个新的投资工具，不可避免会受到投资周期的考验。60年代中后期恰逢美国股市牛市，很多对冲基金公司出于对冲成本的考虑，开始放弃最初的多/空交易策略，开始放大多头头寸。进入70年代初，随着牛市结束，这些盲目做多对冲基金都受到了沉重打击。面对挫折，对冲基金显示出强大的适应能力，开始研发出新的投资策略。就在这一时期，宏观对冲策略开始出现，并逐渐展露竞争力，其中的代表基金是乔治·索罗斯（George Soros）旗下的量子基金，朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）旗下的老虎基金以及雷伊·达里奥的桥水基金。

　　3.高速发展期（1985-2007）：这一时期，不但宏观对冲策略迎来其黄金期，其他新的对冲策略也不断出现，并在不同时期各领风骚。90年代初期，随着金融全球化的发展，全球的金融衍生品市场开始建立并快速成长，这为对冲基金提供了大量可供交易的工具。而由于经济发展的不平衡，全球金融系统不稳定也在加剧，从而为宏观对冲策略提供了表演的舞台。量子基金和老虎基金在90年代攻击英镑、里拉成功，使得宏观对冲策略成为90年代广大投资者的新宠。而进入90年代末期，一些新策略，如事件驱动策略基金、多空头基金、相对价值基金，开始出现并崭露头角。虽然这一时期几只代表性的宏观对冲基金都不同程度的出现亏损，但得益于新策略的不断涌现，整个对冲基金行业资产仍保持了高速增长。

　　4.挫折与恢复发展期（2008-今）：2008年的金融危机重创了金融行业，对冲基金也未能幸免。虽然全球宏观策略、CTA策略（Commodity Trader Advisor）等少数策略在2008年表现不俗，但大部分对冲基金策略却遭受了重大损失。与此同时，由于投资者恐慌性赎回资产，整个对冲基金行业的资产规模也有所减少。2008年之后，随着美国政府的迅速行动，金融市场的秩序得以较快的恢复，对冲基金行业也很快走出了低谷。这一时期，量化交易技术也日趋成熟，成为驱动行业发展的重要力量。截止2016年2季度，美国对冲基金总管理资产达到2.23万亿美元，超过危机前最高水平。

　　三、当前美国对冲基金市场情况

　　1. 资产管理规模。截止2016年上半年，美国对冲基金公司超过3200家，管理资产超过2.2万亿美元，占全球对冲基金总资产的72%。其中，纽约是对冲基金最为集中的州，有超过37%的美国对冲基金位于纽约，管理资产超过1万亿美元。

　　2.主要投资者。约90%以上的对冲基金资金来自于机构投资者，其中最大的份额来自于对冲基金母基金，其次是各大养老金。从投资者各州分布来看，约51%的对冲基金母基金位于纽约，而养老金的分布则相对分散。

　　3.主要投资策略。从对冲基金的发展历史可以看出，其自产生以来，虽然屡有挫折，但总能在较短的时间恢复过来。这其中的一个重要原因，便是其能够根据市场不同情况，发展出不同的交易策略，并取得成功。从目前来看，其投资策略可分为两类：

　　量化策略：这一策略的主要特点是通过统计模型，发现市场上的交易机会，进行系统性的程序化交易。这一策略的子策略主要包括：量化趋势跟踪CTA策略，统计套利策略，高频交易策略，波动率相关策略，市场中性策略等。

　　基本面策略：这一策略的主要特点是通过基本面分析，发现其中的交易机会，从而进行对冲或者套利交易。该策略也会采用一些量化交易的技术，但在最终进行交易决策时，组合经理的主观判断起了很大的作用。这一策略的子策略主要包括：事件驱动多因子策略，可转债套利策略，全球宏观对冲，基本面CTA策略，固收套利策略，股票多空策略等。

　　四、未来趋势

　　1.Alpha收益的增加。Alpha收益是指基金经理所获取的超出市场（或基准）回报的那部分收益。目前分析普遍预测美国对冲基金将在未来一年里获得更多的超额收益，这主要是因为随着特朗普相关政策的推行，将对不同的产业及相关公司产生不同的影响，进而影响公司价值，同时，由于政策的不确定性而带来的市场波动性也将增加。而对冲基金由于可以灵活运用各种市场工具，从而方便其在市场波动的时候获利，从而有助于其获得更高的超额回报。

　　2.小型基金将会取得更好的业绩。根据美国对冲基金研究机构HFRI的统计显示，截止2016年11月，HFRI简单加权平均的行业收益超过根据资产规模加权平均的行业收益近3个百分点。分析认为，这主要因为当一只基金规模过大时，会超过了其最佳组合管理能力，如对股票多空策略而言，由于资产规模过大，其越来越难从其选股能力中获利，因其买入或者卖出均可能抹平或者显著减少对应股票价值的偏离。而另一个可能的原因是，大基金为了留住投资者，一般倾向于减少风险敞口，从而影响到其收益水平。

　　3.量化策略占据优势地位。从2000年起，随着数字金融工具的丰富、全球资产配置自动化的普及、计算机通信等技术的引入，人工智能的运算速度大幅提高，以及大数据平台的开发，量化对冲基金的发展日新月异，其策略库不断丰富，行业发展趋势非常好。目前，市场上典型的量化对冲策略都是量化对冲基金在发展中逐步沉淀和演化而来的，其稳健且亮眼的投资回报经过了时间的检验，并得到投资人的认可。如果搜索全球对冲基金公司收益排行的前十名，在2002年只有两只量化对冲基金上榜，而2015年有多达5只量化对冲基金上榜，并且很多传统对冲基金也在逐渐加大其内部量化策略的开发。可以说，量化对冲基金已经渡过了成长的初级阶段，并迈入持续快速发展期，产品规模迅速扩大，未来市场潜力以及盈利空间可期。

　　来源：海银国际