资产证券化的流程(资产证券化的流程或步骤)

　　前言

　　各位关心《阿法写保理》资产证券化的流程的朋友们资产证券化的流程，大家好。从今天开始，《阿法写保理》论ABS系列文章正式和诸位见面资产证券化的流程了。曾宪法老师将从资产证券化的定义和发展讲起，并在近期陆续带来资产证券化发行模式、市场分析以及保理资产证券化的分析、案例、发展问题、建议和创新方向等专题的研究探讨。欢迎大家持续关注，谢谢。

　　广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。自1970年美国的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，现在又衍生出如风险证券化产品。

　　具体而言，资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司（SPV：Special Purpose Vehicle），SPV以资产为支撑发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。

　　资产证券化交易比较复杂，涉及的当事人较多，包括：

　　（1）发行人：也称原始权益人，是证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。

　　（2）特定目的机构或特定目的受托人（SPV）：这是指接受发起人转让的资产，或受发起人委托持有资产，并以该资产为基础发行证券化产品的机构。选择特定目的机构或受托人时，通常要求满足所谓破产隔离条件，即发起人破产对其不产生影响。

　　（3）服务商：为保证资金和基础资产的安全，特定目的机构通常聘请信誉良好的金融机构进行资金和资产池中的现金流日常管理。

　　（4）资信评级机构：资产支持证券由资信评级机构进行评级，其设立、市场准入、从业人员资格以及业务规程等均需法律作出规范，对证券的资信评级在资产证券化过程中作用甚巨。一方面需取得资信等级才能发行证券、结果影响筹资成本，另一方面协助一般投资者进行风险评估。此类机构负责提升证券化产品的信用等级，为此要向特定目的机构收取相应费用，并在证券违约时承担赔偿责任。有些证券化交易中，并不需要外部增级机构，而是采用超额抵押等方法进行内部增级。

　　（5）承销商：承销商是指负责证券设计和发行承销的投资银行。如果证券化交易涉及金额较大，也可能会组成承销团。

　　（6）证券化产品投资者：即证券化产品发行后的持有人。

　　自2005年资产证券化业务开始操作以来，我国已陆续出现不少资产证券化的成功案例。试点有条不紊地推进，在制度法规、基础建设、各部门协调配合等设计的主要方面，为该项业务发展与成熟做出了积极有益的尝试。

　　2013年3月15日，证监会正式发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，较之于2010年的旧指引趋于完善和放松。

　　2014年2月，为贯彻国务院简政放权、宽进严管的政府职能转变要求，证监会公告取消了证券公司专项投资业务，资产证券化业务行政审批也相应取消。

　　2014年3月7日，证监会表示，将全面推动资产证券化深入发展，大力发展应收账款证券化等企业资产证券化业务，借鉴成熟市场经验，加强立法研究和立法建议。

　　2014年8月1日，证监会主席表示，国务院7月23日会议对激发实体企业，尤其是中小微企业的活力有重要意义。证监会出台十条措施落实国务院的会议精神，其中第十条明确：发展信贷资产证券化，支持棚户区改造，重大设备租赁融资，积极支持符合条件的资产证券化产品到交易所市场上市。

　　鉴于资产证券化业务的监管方式相应转型，证监会对《证券公司资产证券化业务管理规定》进行了修订。2014年9月26日，证监会就《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定（修订稿）》以及配套的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引（征求意见稿）》、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引（征求意见稿）》公开征求意见。

　　2014年11月，中国证监会发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及相关配套规则，明确将资产证券化业务由事前行政审批改为事后备案。同期，基金业协会也发布了备案管理办法、基础资产负面清单等自律规则，资产证券化业务正式进入备案制时代。在新的业务规则体系下，资产证券化产品发行不再经行政审批，大幅缩短了业务流程，企业资产证券化也在2015年起迎来了爆发性增长。