港股通基金赎回需要多长时间(港股通的基金)

　　外星人第一次做沽空盘应该是1999年。也就在第一天上班便拉下交易广场的大门的三年后。当时经过港股通基金赎回需要多长时间了1997庆回归——地产股票达高峰港股通基金赎回需要多长时间，以及1998年的亚洲金融风暴的过山车式大上大落后港股通基金赎回需要多长时间，政府为了迎接未来金融市场进一步国际化的挑战港股通基金赎回需要多长时间，决定把证券及期货市场进行全面改革，把股票买卖的香港联合交易所、恒生指数期货期权买卖的香港期货交易所及香港中央结算，于2000年合并成为今天的香港交易所（00388），并在2000年上市。

　　当时外星人还是对冲基金经理学徒，还在参与投资银行路演午宴呢，如果记忆没有错，港交所上市时每股定价为3.88元，印象中这个价钱是拿不到多少货的，大摡需要到8元至9元才可拿到一定的比重。然后在上市一个月时间倍升至16元。无论如何，港交所于 2000年6月27日 以介绍形式上市，上市17年也算稳稳阵阵升了超过20倍，原始股的股民也应该满意吧【图1】。

　　加入对冲基金学沽空

　　由于港交所2000年要上市，所以同期的期交所亦开始搞期货交易电子化（香港证券交易在1993年电子化，期货则在2000后电子化，也可能是避免Y2K吧）。外星人当时与众多地球人行家也面对夕阳行业的冲击，被迫寻找以公开叫价的交易员出路。

　　当时雇用外星人的投行对外星人也算是有情有义，提供了两条路给笔者。一是调去办公室做私人财富管理部做财富经理助理（香港的财富管理是在1997年后开始兴起）；二是帮一间本地对冲基金创办人开拓对冲基金业务。笔者选择了后者，多年来多得这位旧雇主的照顾，好几次把港股通基金赎回需要多长时间我介绍到不同的国际对冲基金公司工作。是笔者最好的经理人。所以常常有人问对冲基金怎样入行，笔者的经验是通过投行的机构综合服务部门（Prime brokerage）推介。但各人的际遇不同。

　　借货沽空息口不算贵

　　选择了入行做对冲基金后，便学习做长短策略，当中涉及沽空。最厉害一次是在金融海啸时沽空一国际银行被传媒发现，对冲基金老板相片曝光，上了Times时代杂志。要在香港沽空股票，首先要借货，而借货就需要付出借贷利息。

　　一般本地小型股票经纪公司没有借货服务，要到中型或以上的公司才能找到。机构投资者的借货息率和一般散户投资者的借货息率也可以相差很大，由于机构投资者一般借货的规模较大，所以投资银行愿意用一个比较相宜的价钱去服务他们的尊贵的客户。

　　同是一单买卖，机构投资者最少数百万元上落，散户则几千元至数十万元，在成本效益下，不能供给散户跟机构投资者一样的借货息率。

　　此外，比较容易借的股票息率较低，比较艰难借的是股票息率较高。一般0.5%至1%为低，5%以上为高。散户证券行利率会再高一点，息率以年利率计，所以绝对不贵。投行志不在赚取利润，而是希望客户把所有资产也放在该行，好让公司能够产生其它生意的协同效应。

　　印象中比较经典的是电讯盈科在2000年吞并香港电讯后，股价冲上逾70元时，借货利率曾高达45%以上。

　　另外，在香港沽空是要遵守交易规则uptick rule，意思是沽空者只可把卖出价放在卖出档次等买家买入，绝对不能直接用买入价直接沽出，总结得出结果是，只可被动，不可主动，这一招数是用来减低在市场恐慌的情况下，避免一些恶意造淡股市的可能性。

　　前一阵子笔者同一日收两位朋友的电话，同是咨询关于香港沽空股票的意见。前者律师朋友问分析员故意利用股票分析报告，攻击某上市公司，是否可以控告。另一上市高层则咨询怎样可以得到沽空自己上市公司的数据。首先解答第一条题目，分析员只要是合理根据一些分析及依据，便可作出分析报告的结论，理论上是没控告的空间。

　　除非有理据或实质证据可以把股价下滑和报告者连在一起，否则亦没有充分理据证明，归咎报告的说法。打个比喻是提出报告者，私底下预先建立淡仓，然后出报告唱淡股票。这便有违做分析员的操守，Front run 阅读报告者，在过程中明显有私人利益。所以分析员的结局有极大可能被吊销牌照。否则，没有私人利益的存在，亦很难对唱淡分析机构的「造淡股价」动机成立。

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　　抽出唱淡元凶较难

　　另外，市场的生态是不能确定地预测的，假设市场认定股价是便宜，即使分析员唱淡，效果也好可能被short squeeze「挟死」。其实因为一些与科技有关的股票今年升幅急速，所以市场亦觉得有调整的可能性。只是今次有少少灰色地带，就是在分析员能够捕捉在这个时机出唱淡报告。建议上市公司花些时间与各大投资银行分析师沟通，在适当的时间公布一些适当的消息（包括好与坏的消息）给分析员，或聘请专业人士进行此活动。

　　港交所每日发出可沽空股票的全日沽空成交报告，但报告内容没并有详细列出沽空经纪的公司或背后落盘的人士。要知道谁是沽空经纪有两个方法。一是如果你是和他对盘的买方，二是你是交易所和证监会的高层，以工作和监管之用得知，除此之外别无他法。

　　最后即使你能够找出经纪，也未必能够走出他背后发放的机构，或背后要付出很多时间和费用。

　　参考彭博信息，瑞声科技（02018）在分析报告中的平均目标价是104元，有8%的上升空间。海通证券给予比较高的目标价124元，建议买入，摩根大通的目标价是84元，建议中性【图2】。今年是香港回归20周年，外星人预祝香港繁荣安定，各行各业继续丰盛。

　　来源：中环OL黄 / 金融外星人

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