嘉实基金公司(华夏基金公司)

文｜吕婧雯

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修改｜刘旌

诺德股份,诺德股份

会议室里万籁俱寂。

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这是2020年6月的终究一个礼拜一，华润大厦16层，嘉实基金半年一度的战略复盘会进行到了终究一个环节，气氛一度有些凝重。

窗外是络绎不绝的长安街，正如波涛汹涌的我国权益出资商场。这是公募基金职业众神狂欢的一年：亿万个人出资者大批购买公募产品，“基民”团体在此时达到了空前的8000万；各大公募基金办理公司的规划也随之水涨船高，职业总规划已达20万亿元。

公募基金素有“老十家”的说法，代指我国榜榜首批获准树立的前十家公募基金公司，包含华夏、嘉实、南边、博时、富国、鹏华、华安、大成、国泰和长盛。可是多年曩昔，现在公募商场排名的前三甲方位现已被后来者们——如易方达、汇添富、广发占有：到2020年末，易方达和汇添富非货办理规划均打破5000亿。

安稳开展后的盲区和惯性让处于舒适区的嘉实，没能成为瞬息万变的商场中调转船头最快的那一个。

面临如斯改动，比照之下的“老十家”动作均略显迟滞。很难说排名方位的改动与其树立时的身份不无联系。这一年，华夏基金、南边基金的办理规划增加至5391亿元和4520亿元，嘉实是4095亿元——但这仍然给嘉实带来了激烈的影响和反思。

求变、杰出重围——成为了嘉实这场2020年上半年最高标准中期会上的中心主题。

在这次大会上，嘉实基金董事长赵学军再次界说了出资与研讨的联系：虽然全部基金公司都重视投研，但传统做法一般是将研讨团队“雪藏”在出资团队的背面，研讨员们经过深化研讨票选出优异的标的，然后再推荐给基金司理。而嘉实的观念是：出资即研讨。

说干就干。到本年5月25日，嘉实旗下有53支基金取得100%以上的增加，有3支完成10倍增加，而且从2020年Q3起办理规划就有明显提高。

作为一家树立了22年的公募基金，嘉实自身就能够映射我国公募基金职业的年代头绪。它曾斗胆地将二级商场出资拓宽到“非上市股权、债券、收益权”，并祖先一步地进行海外财物布局，仍是最早一家测验使用大数据等科技手法赋能事务的公募基金…..简直每一年，嘉实都会至少推出一个具有立异含义的革新，因此它也被一些业界称为“北方基金中的南边派”。

从这个层面来看，或许也就不难理解嘉实自我求变的内涵动因。

一个颇有宿命感的偶尔是，就在赵学军当着整体嘉实高管定下“新十年投研战略晋级”的这一天，恰是他们在华润大厦作业的终究一天，次日他们就将搬到一条马路之隔的世界沙龙大厦——一座更具科技感的作业楼。嘉实的新十年将从这一天开端。

革新365天

2020年上半年，股票商场又一次迎来大牛市时，基金公司纷繁提档换速。比方易方达，其在2020年第二季度的基金规划增加高达638.67亿元；南边基金规划增加548.07 亿元；工银瑞信基金和广发基金规划增加均超500亿元。而嘉实的成绩单好像并不那么抱负。

虽然基金排名一般存在必定的短视性——办理规划胀大并不能作为评判一家公募基金归纳才干的仅有标准，但商场的喧嚣好像让战场的号声比以往更响亮了一些。所以当内部会上赵学军提出“战争思想”之后，嘉实的自我革新立刻发动。

这场投研战略晋级从“精品股票”的迭代敞开。详细实践办法是依照三大风格、五大研讨赛道进行聚集，树立主基金司理领衔的12个出资战队，使投研团队在各自拿手的范畴发挥长板效应，为不同偏好的出资者供给丰厚安稳的绩优产品。这相当于打破了嘉实此前饯别多年的“全天候多战略”的大而全式的投研系统，重构并提高各个战队的纵向聚集。

在二级商场，每家基金都在讲自己怎么重视投研，乍听起来思路与结构好像也没有太大差异。但嘉实侧重的是“听得见炮火的研讨”。正如赵学军所言：要在出资的有用前沿做研讨，要让研讨从企业深化到工业链。

以往嘉实也重视研讨，但秉承的是经过研讨驱动出资。假如研讨与出资是前驱和后驱的联系，那么现在“投研一体化“下职业赛道出资与全商场齐头并进，标志着出资和研讨并排成为驱动马车不断前行的动力之源。

在这一布景下，嘉实的调研变得比任何时都更高频。wind数据闪现，2020年嘉实基金职业调研总次数达963次，调研个股数达424家，两项数据均为职业榜首——这两个数字也都接近前一年的两倍。这一年，嘉实大消费研讨总监吴越的调研跨过了27座城市，参加了217场路演和434次现场会议——相当于每天3场会议。

全部节奏都在加速。一般嘉实的晨会是从早晨8:00开端，但从高管到基金司理中的许多人清晨6点就来到公司预备晨会材料、收集信息。嘉实内部的投研系统多达300人，步履不断的作业节奏也使得会议室罕有搁置。值得一提的是，嘉实的新作业室中90%的会议室都是大落地窗，投研的脚步也与门庭若市的长安街遥遥相对。

“快”仅仅表象，底子意图是为了让投研下沉。一般人们认为二级商场的研讨70%在案头，30%在实地。后30%也往往被视为“不接地气”。虽然这有必定的必定性，究竟二级商场研讨无法像VC/PE出资人那样，有必要与公司中心团队乃至是CEO面临面。但嘉实这些年投研革新的大头绪之一正是：加大对企业、工业调研的比重。

“案头调研的比重只占咱们作业时刻的30%。”嘉实资深的研讨员、嘉实大周期研讨总监肖觅告知36氪，基金司理睬和研讨员一起去到各层级城市做实地调研。比方在2020年社区大战席卷全国时，肖觅和研讨部的十几个搭档，在湖南某县化身“出售”，一是为了验证社区团购盈利形式问题，二是去了解这场大战中巨子和创业公司的各自好坏。

事实上，沉积到三四线城市跑库房、跑门店，乃至线下店数小票这种作业现已成为嘉实基金司理投研中的日常。

嘉实大科技研讨总监王宝贵曾在调研一家声称“能改动世界”的科技公司时发现，“机器是簇新的，里边只要2、3个工人”，这不由让他感到疑问。他在当地等了两三天后再次来到工厂，赫然发现全部机器都被搬空了。然后，他决断将这家公司从建仓名单中除掉。

基金职业的研讨常说“价值发现”、“认知变现”，听起来好像很笼统，但归根结底拼的便是投入的人力和时刻。而在嘉实，其投研人员几年前就保持在300人以上。

研讨员们依照聚集职业的赛道组队：比方大消费、大科技、大健康、先进制作职业，也依照具有成绩沉积和安稳的出资风格集结：比方平衡风格、生长风格以及价值风格等，终究构成十二个出资“战队”，每个战队由经历过不同商场周期检测的绩优主基金司理领衔，以成绩绩优的出资总监带队聚集投研才干圈。

不同职业的研讨员还会对职业界的公司进行追寻，树立不做择时和仓位调整的模仿组合，对标宽基沪深300等，以职业均匀收益为基准来进行反向的研讨验证。

只要经过这样多元化、多逻辑线的研讨进口，才更有利于完成嘉实的方针：规划承载大、风格安稳、一起也成绩优异。

在一系列小步快跑的革新下，嘉实敏捷重归其位。尔后半年间，嘉实还发行了9只“爆款”产品，比方嘉实中心生长、嘉实动力前锋、嘉实价值长青等纷繁超募展示明显的“吸金效应”，成绩报答也处于同类中前列。

仅有不变的

假如咱们将时刻拉得更长，不难发现2020年嘉实的革新其实并非偶尔，也非被迫，而更是对曩昔多年嘉实开展头绪的连续。

没有人会否定，出资的实质是认知，但一旦上升到认知，好像很难用一致论调来界说或归纳。所以早在6年前，董事长赵学军就提出要将认知“工业化”。

何为工业化？简略来说便是由“人”向“逻辑”的改变。即经过标准化和数字化的手法将投研流程工业化。在赵学军看来，“投研的整个流程能够理解为一条流水的生产线”。

嘉实是业界最早一批树立Data Lab投研系统（将沉积的常识图谱动态化沉积）的公司，现已累积160+的被验证的职业图谱和300+个可追寻前史模仿组合表现的产品。

以专利大数据为例，嘉实使用自然语言处理技能，收集和清洗了面向A股的几十万条专利大数据，建模发掘了专利大数据在A股商场的超量收益，夯实了对前沿科技范畴的出资研讨实力。

“一个全新的研讨员来到这儿后，也能得到可传承的研讨效果，做有迹可循的研讨然后事半功倍。”肖觅对36氪表明。

从另一方面来说，虽然资管是一个相对形式安稳的职业，需求考量更多要素的公募基金职业更是如此。但嘉实一直对改动有着与生俱来的自觉。

1998年，我国基金业诞生于本钱商场乱象重生的年代。彼时，与美国等本钱商场老练系统比较，我国的二级商场正处于“粗野生长”阶段。在投机主义盛行的年代里，公募基金职业缝隙中求生存。

而嘉实正生于职业“混沌期”。初入嘉实，赵学军面临的首要问题是：怎么带领一支部队从0到1？这不仅是对嘉实的检测，也是对工程师与学术布景身世的赵学军的检测。

赵学军本科专业是电子工程，然后在北京大学光华办理学院读经济学博士，师从我国闻名经济学家崇高全先生。参加嘉实前，赵学军曾宣布过国内首个关于“非有用商场”的论文，其间旗帜明显地提出，我国应该量体裁衣开展“我国特色的”深度基本面研讨。某种程度上，这也是决议了嘉实重视研讨的中心办法论的缘由。

而嘉实作为从前的“老十家”，成为了榜榜首批吃螃蟹的人。现在来说“基本面研讨”早现已不别致，但在2000年，嘉实是最早提出做“基本面研讨”，而且树立内部独立研讨部的公募基金公司之一。

2000年，赵学军提出“寻求长时刻阿尔法，有必要经过深化的基本面研讨和研讨驱动出资这两个支柱来完成。”的理念，这是嘉实前史上投研系统探究的“启蒙运动”，也是嘉实基金投研系统的1.0版别。

2006年，嘉实坚持基本面研讨的效果开始闪现，12月7日嘉实战略增加基金的发行一天内认购419.17亿份，而彼时一家头部公募基金的办理规划也不超越千亿。同年，公募基金总排行榜上嘉实基金位列榜首。

尔后数年，嘉实简直每一年都会推出至少一个立异行动。

最典型如2009年，嘉实提出“全天候、多战略”的战略，使其成为业界最早树立职业基金和主题基金的公募基金公司之一。

2012年相继树立嘉实财富和嘉实本钱子公司，敞开财物办理全车牌出资地图，将传统二级商场出资拓宽至“非上市股权、债券、收益权”等，并最早落地了“买方署理”的财富办理形式。

2020年，嘉实发动了第三个“十年”投研战略晋级。首要晋级的精品股票战略成为了成功样本，一起柱石固收的战略晋级也在继续进行中，怎么为客户更专业地供给优质、安稳的定制解决方案是固收赛道革新的中心痛点。

不难发现，嘉实开展进程中“求变”虽许多，但简直全部革新都是环绕提高投研才干打开。

在二级商场，简直每一家公司都会侧重研讨的重要性，但研讨背面表现的是人道，和做研讨的人自身的价值观。“嘉实的投研架构和中心理念是一以贯之的。首要公司非常重视投研文明；第二投研的中心是继续为客户供给杰出的产品成绩；第三咱们的成绩归因是来源于深度的基本面研讨。在浮沉中，投研才干的变与不变一直是有商场定力的。” 嘉实首席危险官张敏对36氪表明。

“出资假如是长距离跑的话，需求平衡。实地和案头的平衡，调研和考虑的平衡。看底牌是需求长时刻时刻的，这个进程还存在命运和概率，但最要害的是底层投研的逻辑是否经得起磨炼和检测。” 在圈内认知度很高的拿手价值风格的出资总监谭丽告知36氪。

以研讨员身份参加嘉实、又生长为基金司理的嘉实大消费研讨总监吴越对36氪表明，“这个出资的结构经过巨大投研系统的团体探索和不断批改，在投研文明传承的根底上，投研的晋级是成绩报答安稳的最大动力。”

学院精力

公募基金商场中许多基金公司的风格都显得易于总结：比方造星工场易方达、互联网风格杰出的汇添富和专攻ETF的华夏基金等等。

乍一看，咱们很难为嘉实清晰做一个简略的界说，但每一位受访的嘉实职工都会主意向36氪说到：嘉实最一以贯之的精力风貌是——“像一所大学。”

所谓“大学”，至少表现在生源、师资、和教育系统三方面。

从“生源”上看，嘉实招引“实干”学院派。许多闻名的基金司理入行时都是以应届生的身份参加嘉实，在“多年冷板凳”之后、在一系列实战与商场改动洗礼下，完成了从“学生”到“教员”的身份改变。

提及嘉实的“教育系统”，嘉实首席危险官张敏向36氪表明，嘉实对新人培育侧重的是树立一套与公司文明相符价值观。“在研讨团队成员价值观相同的时分，咱们的相互沟通是根据一致根底上的，即使对错一致下发生的争辩，也仅局限于基本面研讨的自身。”

“价值观”落实到投研上的一个根底认知是：不追涨杀跌、不寻求短期博弈，而是经过满足长的维度为客户赚取可落地的报答。肖觅回忆起开始参加嘉实做研讨的进程，在“教师”的指导下研讨员首要会学习怎么做访谈、做案头研讨，在每次实地调研前针对深度的基本面列出至少20、30个详细到报表细项和事务瑕疵的问题，做到“有预备的调研”。

“咱们的一致是，只要有预备的调研才干取得深度认知，进一步推导将研讨员的认知反应到模型上，协助提高胜率、下降赔率，做到心中有数而非博弈的心态。”在商场穿越牛熊多年的老将激流也这样谈道。

国内研讨员均匀的作业年限为三、四年，而海外均匀年限有十年、十五年。据世界组织的计算，国内公募基金司理均匀年龄为39岁，而在美国这个数字是54.9，二者相差高达近16岁。在嘉实，研讨员的均匀作业年限为六年左右，也略高于职业水平。

不过，假如你和嘉实的基金司理深聊后，又会发现他们又各不相同。有“生长之王”之称的邵建，特性明显的价值出资派谭丽，在职业界勋章累累的激流，连任3届金牛奖的常蓁，还有被Z代代追捧的姚志鹏……

“物质化的东西都好供给，但它不是决议差异的要素。假如非要把研讨和人链接的话，我觉得构建和培育咱们团队的team portfolio很重要。”谭丽表明。

看起来，这些百家争鸣的基金司理们或许与“传统”学院派的气质并不全然合拍。但这好像才是赵学军期望看到的局势。

许多年前，他曾表明，嘉实挑选了“一条比较难走的路”：“咱们努力做到容纳多元的强投研文明，咱们相互争辩、启示，中心是能够为出资者发明实在报答，某种程度来说，认同需求时刻，可是这样发生的成果比较好。”