分析：张裕困局 海外布局待考_600568资金流向

国内葡萄酒商场虽不断扩展，但作为职业龙头的烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司(以下简称“张裕”，000869.SZ)，好像并未享受到由此带来的盈利。

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近来，张裕发布的2017年第三季度陈述显现，公司前三季度净赢利为8.16亿元，同比下滑1.04%。《我国经营报》记者了解到，近几年来，张裕的净赢利整体处于下滑状况，已从2011年的19.07亿元下滑至2016年的9.82亿元。对此，张裕在本年半年报和上一年年报中曾屡次说到，净赢利下滑是因为出售费用和办理费用上升，以及高毛利产品出售占比下滑所造成的。此外，一再海外布局也对其全球办理能力提出了检测。

业界专家认为，张裕成绩承压一方面是因为进口葡萄酒不断添加抢占国内的商场份额，另一方面则是因为产品结构调整，公司短少支撑成绩的明星大单品，一再对外出资布局，短时期内难认为成绩增加供给支撑。

记者就相关问题致电张裕并发去采访函，到发稿前仍未收到回复。

六年净赢利遭腰斩

相同作为酒类龙头企业，白酒职业的贵州茅台(677.950, 27.88, 4.29%)(600519.SH)的净赢利大幅提高，市值屡创新高，张裕则相对差劲不少。10月26日，张裕发布2017年第三季度陈述显现，公司前三季度营收为37.98亿元，同比增加0.91%;归归于上市公司股东的净赢利为8.16亿元，同比下滑1.04%。

事实上，近年来，张裕的净赢利呈现了很大的下滑。记者整理历年财报发现，除了在2015年获得营收和净赢利完成增加外，2012年~2014年营收和净赢利均呈现下滑，2016年归于增收不增利。在净赢利方面，张裕由2011年的的19.07亿元下滑至2016年的9.82亿元，六年期间下滑挨近一半。

我国副食品流转协会副秘书长杨征健表明，当时顾客关于红酒消费更趋于务实，尤其是新生代消费集体更倾向于性价比较高的中低端产品，而张裕为满意这一需求推出的中低端产品未达商场预期。此外，进口葡萄酒很多涌入国内商场也影响了张裕的净赢利。

关于净赢利持续下滑的原因，张裕并未在2017年三季报中给出清晰解说。但据此前其发布的上半年年报以及上一年年报显现，公司净赢利下滑是因为“经营本钱、税金及附加、出售费用和办理费用上升”和“高毛利产品出售占比下滑而低毛利产品出售占比上升”所造成的。

张裕三季报显现，前三季度出售费与办理费用别离为10.56亿元、2亿元，上一年同期为10.26亿元、1.86亿元。另据其2017年半年报显现，在分产品方面，葡萄酒毛利率较上一年同期下滑0.43%，白兰地毛利率下滑0.85%。下滑态势仍然未能改变。

在我国食品科学技能学会葡萄酒分会秘书长刘世松看来，张裕净赢利下滑原因在于其产品结构调整，从此前重视高端产品调整为以顾客为中心的产品结构，在这个进程献身了一些短期利益。

记者了解到，张裕除了持续推动多酒种开展战略外，还依据当时消费结构的改变不断进行产品晋级并推出新品，先后推出新品“葡小萄”和晋级产品“醉诗仙”。前者是低度入门级葡萄酒，合适女人顾客，后者是当年酿制、当年装瓶的即饮型新鲜红酒。

不过，这两款产品并未在商场引起多大反应。郑州一家张裕经销商对记者表明，张裕产品出售最多的仍然是“解百纳”和干红两种品类，关于葡小萄、醉诗仙等新产品则未出售过。

此外，在电商等线上途径方面，记者经过查阅张裕天猫、京东旗舰店发现，无论是新产品葡小萄，仍是全新晋级的醉诗仙等产品，销量均差强人意。相关数据显现，其电商途径出售占公司总营收比重仅为5%。\

工业布局待发力

国内葡萄酒商场虽不断扩展，作为职业龙头企业，张裕并未享受到由此带来的盈利。曾经在2011年营收到达60.27亿元的它，现在仍在为2017年完成49亿元的营收方针而尽力。

与之相对的是进口葡萄酒数量不断扩展，且动辄便是两位数的增幅。相关数据显现，本年1~9月份，我国葡萄酒进口量为5.5亿升，同比增加18.62%，法国、澳大利亚、智利为首要进口来源地。

“葡萄酒进口量敏捷上升，与工业链上游企业纷繁进入我国商场有关。”进口葡萄酒商Fred告知记者，国外葡萄酒在文明沉淀、品牌以及生产技能方面优于国内大多数企业，在平等价位下更简单赢得顾客的喜爱。

为应对应战，张裕一方面调整产品结构，经过中低端产品掩盖不同层次的消费集体，另一方面也在加大海外出资布局。

材料显现，2013年、2015年张裕别离收买了法国富郎多干邑酒庄、法国波尔多蜜合花酒;2015年9月又斥资2625万欧元控股西班牙爱欧集团;本年5月，张裕与LAMBO SpA签署了《股东间协议》，一起出资4803万美元合资设立了智利魔狮葡萄酒简式股份公司，后者以4803万美元收买了贝斯酒庄、公司以及贝斯酒庄办理团队的股权。

一再对外收买，对张裕的办理能力也提出了检测。控股西班牙爱欧集团是张裕现在海外出资额度最高的酒庄，收买之前爱欧集团成绩增加安稳，但在2017年上半年，该集团经营赢利亏本222万元。而在2015年，这一亏本数字为748万元。刘世松表明，张裕加大海外出资布局，将国外的产品、技能引进来，表现了其国际化视界，为长时间开展供给质料、工艺等方面的优势，但短期内难以支撑成绩的大幅提高。

“张裕采纳整合全球工业上下游资源，扩展的是全球商场。”我国副食品流转协会副秘书长杨征健剖析指出，我国葡萄酒商场现在正处于培养阶段，商场规模的扩展更多是因为途径下沉带来的，加之在消费晋级的趋势下，顾客愈加理性，挑选也愈加个性化，怎么满意顾客愈加个性化、多元化的需求，是张裕更需求考虑和处理的问题。

据张裕此前发布的年报显现，国内商场方面，2017年上半年同比增加0.1%，2016年营收同比下滑2.32%。与此同时，国外商场则处于增加状况，别离同比增加7.6%、2.32%。

上述专家表明，张裕作为国内葡萄酒职业的龙头企业，在产品研制、质量把控和途径建造等方面仍具有必定的优势，加之葡萄酒企业对商场的培养，顾客对葡萄酒的认知在不断提高，张裕葡萄酒凭仗品牌等优势持续发力，未来仍具有潜力。