焦点要闻：业绩连续三年下滑广东自贸区概念股票，上市首日股价大涨！星空华文能否唱好“中国好声音”？

12月29日，压着新年的哨声，手握《我国好声响》《这！便是街舞》多个闻名综艺IP运营商星空华文控股有限公司（HK06698，股价50.35港元，市值200亿港元）（下称“星空华文”）正式挂牌港交所。

《我国好声响》第一季宣扬海报 图片来历：豆瓣

星空华文的上市之路可谓崎岖。其前身上海灿星文明传媒股份有限公司（简称“灿星文明”），曾两次冲击A股，均半途折戟。2021年灿星文明敏捷与香港区域的星空华文传媒电影完结重组为星空华文，转战港股继续IPO，历经三次递表，总算如愿在港交所敲钟。

(材料图)

上市首日（12月29日），星空华文大幅走高，股价涨超70%，以45.20港元报收。今天继续高走，到12月30日收盘，星空华文股价为50.35港元，较发行价26.5港元上涨90%，总市值已超200亿港元。

谈及星空华文的上市，互联网剖析师张书乐剖析，“只要经过上市募资，才干让状况不佳但故事尚在的星空华文有实力去拓宽综艺和发掘泛文娱新的笔直范畴。”

营收接连三年下滑，或将发力托付制造形式

股价来看，星空华文上市后体现不错。但对比来看，星空华文全体成绩却没那么美丽。

招股书显现，星空华文接连三年成绩呈下滑趋势。2019年至2021年的总营收别离为18亿元、15.59亿元、11.27亿元；毛利别离为7.04亿元、5.87亿元、2.74亿元；毛利率别离为39%、37.7%、24.3%。

图片来历：招股书截图

关于成绩的下滑，星空华文的解说是首要是因为综艺节目削减（由2020年的8个减至2021年的7个）导致综艺节目IP制造、运营及授权收入下降，以及《我国好声响》发生的收入下降。其次是因为2021年制造与《蒙面唱将猜猜猜》节目相关的音乐IP比2020年少，由此导致音乐IP运营及授权发生的收入下降。除此之外，电影及剧集IP运营及授权发生的收入下降也对收入造成了影响。

而这几方面也是星空华文的首要事务。详细来看，星空华文的营收首要依靠综艺节目IP制造、运营及授权事务，从2019年至2021年，该部分事务占比别离为74.2%、69.9%、78%；其次是音乐IP运营及授权，占比10%左右。但事务从毛利率上看，综艺节目IP制造、运营及授权事务的毛利率在10%-30%起浮，远低于其他两个事务的60%-90%。

关于综艺事务占比7成以上的商业形式，艾媒咨询剖析师张毅以为，这并非一个糟糕的形式。“跟着疫情平稳铺开，文娱需求也会添加，从这个视点看，综艺IP是一个可继续的事务。”

综艺节目IP制造、运营及授权事务的收入形式有两种，一种是收入分红形式，另一种是托付制造形式。前者为与媒体渠道制造及一起出资综艺节目，并与渠道同享广告出售；后者为媒体渠道委聘星空华文制造综艺节目并付出固定佣钱。星空华文经过向媒体渠道收入综艺节目回放的播送权及授出举行线下文娱活动的权力发生额定收入（收取授权费）。

2019年到2021年，收入分红形式为首要收入来历，别离占比84.9%、61.1%和80.1%。但从毛利率上看，因为该形式下的舞台安置以及嘉宾邀请等费用首要由出资媒体渠道供给，因而，托付制造形式的毛利率更高。

图片来历：招股书截图

对此，国元世界研报剖析，托付形式下收入较为固定，分红形式下收入更具弹性。未来公司将发力托付制造形式。公司的收入十分依靠节目受欢迎程度，有必要不断地移风易俗，才干坚持职业的竞赛力。

张毅表明，两种形式没有好坏之分。收入分红是走批发道路，做成绩；托付形式是走精细化道路，做赢利。对一家这个企业来讲，既有做营销的事务，也有做赢利的事务，协调发展是有优势的。

头部“综N代”节目疲软，商誉减值亏本占逾三成营收

星空华文在招股书中介绍，按2021年收入计，星空华文是我国最大的综艺节目IP发明商及运营商，商场份额为1.6%。这离不开头部综艺的加持。

让灿星文明一夜成名的《我国好声响》节目至今现已走过了11季，现在仍然在灿星各节意图收视率、收入等目标中位列第一名，创下了我国季播继续时间最长的综艺节意图记载，但整体收入呈下滑趋势，到2019年、2020年及2021年12月31日止年度，星空华文自《我国好声响》取得的收入别离为4.9亿元、3.24亿元及2.51亿元。

其次便是和优酷协作的《这！便是街舞》节目，现在现已播到第5季，2019年至2021年的收入金额和占比都在继续添加，2021年占比达27.2%，现已根本和《我国好声响》的28.6%相等。

星空华文也没有逃过“综N代”生命力下降的规律。

灿星文明在危险要素中说到，“咱们依靠于咱们的首要综艺节目，该等节目口碑的潜在下降或会对咱们的事务及运营成绩发生严重晦气影响。”

从豆瓣评分上看，两大主力节意图口碑评分继续下滑，乃至是大跳水。《我国好声响》由第一季的7.9分下滑至4.1分，豆瓣符号观看人数由3.9万人下降至4677人。《这！便是街舞》评分由第一季的8.6分下降至6.4分，豆瓣符号观看人数由开始的10万人下降至1.3万人，呈现近10倍的缩水。

对此，张书乐表明，“国内综艺现已从转移、学习，进阶到自主研制和从我国动身、去全球引领风潮的新时期。爆款的生命周期本就有限，在新竞品呈现和用户对老爆款的审美疲劳之下，星空华文这种拿国外版权综艺转移到国内、立异性和靠近性都偏弱的综艺节目，必然疲软。”

据了解，星空华文现在有7档储藏节目将在2022年第四季度至2023年第二季度期间播出。

星空华文还存在商誉减值等问题。早在2021年2月，深圳证券交易所就曾因商誉问题停止了灿星文明的A股IPO。公告指出，灿星文明在2020年4月依据到2019年年底的前史状况及对未来的猜测，依据商誉追溯评价陈述对收买梦响强音发生的商誉进行追溯调整，并在2016年计提减值丢失3.47亿元，上述管帐处理未能精确反映发行人其时的实际状况，不符合《注册管理办法》第十一条以及《审阅规矩》第十八条的规则。

招股书显现，2019年至2021年星空华文录得商誉账面净值22.56亿元、18.52亿元、14.65亿元，别离占其总资产的42.7%、36.3%、32.3%。因为愿望强音运营不抱负，陈述期内三年别离承认商誉减值亏本0元、3.87亿元、3.81亿元，别离占总收入份额的0%、24.8%、33.8%。

在综艺飞速发展的几年里，星空华文发明了一个个爆款，历经数年，《我国好声响》也现已无力承当。张书乐以为在现在竞赛剧烈的综艺范畴，星空华文的境况将十分为难，“不立异就被筛选，这是星空华文的问题所在。面临立异力度极大的网综商场，星空华文有些拘束的台综风格，是其不服水土的本源。要应对应战，唯有立异。”