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[车险分期]黑猫股份和平行情：炭黑高景气 单季度业绩创历史新高

wx头像 wx 2023-07-10 12:58:42 6
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公司发布2020 年成绩及2021 年一季度成绩预告。2021 年一季度公司估计完成归母净利润2.30-2.80 亿元，中值2.55 亿元，同环比均完成大幅增加（20Q4 0.93 亿元、20Q1 亏本），单季度成绩创前史新高。

炭黑连续高景气量，成绩略超预期。获益于轮胎需求旺盛及焦炭、炭黑环保限产，炭黑价格在2020 年6 月触底后快速复苏，N330价格从10 月初5600 元/吨上涨至现在7750 元/吨。咱们测算21Q1炭黑价差（炭黑-1.5 炭黑油，不含增值税）2149 元/吨，环比20Q4增加403 元/吨，保持高景气量。因为公司与下流轮胎大客户签定长单较多，季度定价出售产品占比较高，Q4 的部分价格上涨在Q1 体现，成绩略超预期。现在炭黑价差约1900 元/吨，估计公司Q2 仍将体现优异。

碳中和下炭黑职业格式或将改进。炭黑以及焦炭出产均需1000 度以上高温，能耗较高（焦炭约100kgce/t（已扣除可回收动力量），炭黑约2000kgce/t，比照钢铁约600kgce/t），且归于煤炭下流，碳中和下职业格式或将改进。内蒙能耗双控现已提出操控高耗能职业产能规划，从2021 年起，不再批阅焦炭（兰炭）……等新增产能项目，咱们看好炭黑龙头在资源、规划、环保优势下进步职业位置。

提质增效与精细化工助力成绩中枢和稳定性进步。2020 年以来公司活跃开发非橡胶用炭黑，经过进步工业信息化水平加强进程办理、降耗增效，一起改进内部激励机制和绩效考核机制，出产及运营本钱明显下降，归纳毛利率和职业竞争力进步。此外，公司与安徽时联合资的乌海时联（间苯二酚）和山东时联（酚钠盐提粗酚、间甲酚）将逐渐投产，向煤焦油下流精细化工延伸。

进步盈余猜测， 估计公司2020/21/22 年归母净利润0.97/7.31/6.94 亿元（ 原值1.25/4.33/5.29 亿元）， EPS0.13/0.98/0.93 元，对应现价PE 68.8/9.1/9.6 倍，保持买入评级。

危险提示:炭黑价格下滑，精细化工项目进展不及预期

[车险分期]黑猫股份和平行情：炭黑高景气 单季度业绩创历史新高

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