[高点财经]穗绿十字对赌协议压顶 盈利第2年就马不停蹄地踏上创业板IPO之路

头顶着对赌协议的压力，在盈余后的第2年，广州绿十字制药股份有限公司(下称“穗绿十字”)就再接再励地踏上了创业板IPO之路。

招股书显现：穗绿十字拟揭露发行股票不超越3799.62万股，估计征集资金10亿元，用于出产基地建设项目(一期)、绿十字药物研制项目以及补偿流动资金，保荐组织为中金公司。

作为一家中小型药企，穗绿十字将重金用于商业化布局，每年的市场推行费远超越同期净赢利，别的，其旗下的4家全资子公司、3家控股子公司大多处于亏本状况。

对赌协议压顶

穗绿十字是广州一家中小型制药企业，首要从事高端肠外养分制剂及多品类化学药品的研制、出产及出售，首要产品为复方氨基酸注射液、地塞米松棕榈酸酯注射液、左氧氟沙星氯化钠注射液等，应用于伤口应激状况下氨基酸补偿、肾功能不全医治、肝功能不全医治、类风湿关节炎医治、抗感染等。

穗绿十字的前身是由侨光制药、日本绿十字和盛宜交易一起出资组成而成，实践操控人为梁峰，其经过直接及直接方法算计操控穗绿十字47.67%的股份。

穗绿十字共有10名直接股东，其间3名为自然人股东，7名为组织股东，组织股东中，CareCapital作为外部投资者，持股份额为19.42%，是穗绿十字的第二大股东。

2017年8月，CareCapital在增资穗绿十字之后，又签署了对赌协议。依据对赌协议：如穗绿十字未能在2024年12月31日前完结在上海或深圳证券交易所上市，则CareCapital有权但无责任要求梁峰、广东帅广医药有限公司、广州市普越交易有限公司依照回购价格回购到时持有的股权，回购权条款自穗绿十字上市申请材料提交我国证监会或证券交易所并被受理之日起主动停止。

而间隔回购最终期限日仅剩2年半的时刻，穗绿十字此番IPO之行能否得偿所愿还有待调查。

从成绩来看，穗绿十字2020年起完结盈余，现在正处于上升期。陈述期内，穗绿十字经营收入别离为2.74亿元、5.48亿元和7.88亿元，复合增加率为69.66%;净赢利别离为-376.09万元、6892.45万元和9761.58万元;归属净赢利别离为1019.06万元、7390.03万元和1.04亿元，复合增加率为219.94%。

穗绿十字称，营收的快速增加，首要是因为公司首要产品普舒清、普达深、绿支安和多力生连续被国家药监局确定为参比制剂，并被归入我国上市药品目录集，尤其是普立诃2021年进入国家集采，销量增速较快。

不过，与同行业公司比较，穗绿十字的基数也较小。2020年度，医药行业遍及遭到新冠疫情影响，同行业可比公司的收入呈现小幅下降，而穗绿十字的主经营务收入增加率高达99.12%。

在陈述期内，穗绿十字主经营务毛利率别离为76.93%、83.21%和83.04%，与同行业上市公司比较也处于较高水平，对此，穗绿十字解说，是因为陈述期内进入集采的产品较少，而同行业可比公司进入集采的种类较多，进入集采的产品毛利率一般相对较低。

亏本的子公司

虽然母公司完结了盈余，但穗绿十字的子公司们却还处于亏本状况。到招股说明书签署日，穗绿十字共有4家全资子公司，3家控股子公司。

上一年，4家全资子公司中，仅有1家完结盈余(612.07万元)，别的3家均未发生赢利。其间，赛烽医药亏本243.95万元;新山东豪瑞恩的净赢利为0，广东豪瑞恩亏本200元;3家控股子公司更是悉数录得亏本，其间，辉能药业亏本1669.36万元。

别的，到2021年12月31日，穗绿十字母公司报表未分配赢利为6001.01万元，兼并报表未分配赢利为-3103.67万元，兼并报表层面存在未补偿亏本，首要是因为陈述期末公司子公司仍存在较大未补偿亏本，母公司层面的未分配赢利不足以补偿子公司的累计亏本，导致公司兼并报表层面在陈述期期末存在未补偿亏本。

在穗绿十字的主经营务收入中，包含普舒清、普达深、绿支安、绿安等在内的复方氨基酸注射液的收入占比在2019年~2020年期间高达9成，不过，在2021年，地塞米松棕榈酸酯注射液(多力生)、左氧氟沙星氯化钠注射液(普立诃)的收入占比开端提高，复方氨基酸注射液的收入占比降至7成左右。

穗绿十字从日本田边三菱收购地塞米松棕榈酸酯注射液，在我国境内出售。田边三菱在我国境内独家颁发穗绿十字因制作、运用及出售地塞米松棕榈酸酯注射液而占用该制剂的专有技能权力。

穗绿十字称，现在公司正在推动地塞米松棕榈酸酯注射液的原研地产化作业，相关技能搬运研究作业已悉数完结，处于CDE注册审评过程中，估计获批后公司对田边三菱地塞米松棕榈酸酯注射液的收购将逐渐转为自主出产。

在穗绿十字的前五大供货商中，田边三菱也处于重要位置。

2019年度，穗绿十字向田边三菱收购地塞米松棕榈酸酯注射液2369.82万元，田边三菱是第一大供货商。不过，2020年，田边三菱早年五大供货商列表中消失了。2021年，田边三菱又再度成为第一大供货商，穗绿十字向田边三菱的收购金额到达1710.71亿元。

关于为何对田边三菱的收购金额忽高忽低，穗绿十字并未给予解说。

别的，跟着营收的快速添加，穗绿十字的应收账款也在大幅增加。在陈述期各期末，穗绿十字应收账款账面价值别离为8090.42万元、1.49亿元和2.27亿元，占当期流动资产的份额别离为33.17%、38.87%和52.20%。

与大多数药企类似，穗绿十字首要选用经销形式进行出售，托付推行服务商组织组织市场调研、学术推行等活动，以到达产品推行意图，由此导致市场推行费快速飙涨。

陈述期内，穗绿十字的出售费用别离为1.36亿元、2.7亿元和4.08亿元，占各期经营收入的份额别离为49.73%、49.27%和51.72%，占比在继续扩展，其间，2020年、2021年的出售费用别离较上年增加了98.34%和50.93%。

在出售费用中，市场推行费占比9成，别离到达1.16亿元、2.52亿元、3.83亿元，远远超越同期净赢利。