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　　来源华福证券怎么样：第一财经资讯综合地产财富会 21金融圈 财新网 南方都市报 北青网

　　这场资本和管理层的博弈华福证券怎么样，情怀和规则的对抗，你支持哪一方？

　　今天扒一扒姚振华这是一个杠杆学霸的励志故事。

　　姚振华先将钜盛华和前海人寿（万能险）买股榨干，再把买入的万科股票抵押融资，撬动浙商银行132亿资金进场，再经过资管计划、收益互换等多种方式层层杠杆、重重抵押，最终搞定500亿资金池。

　　各位看官，您可以学学姚老师蛇吞6000亿大象的本事，当然也要留意您的理财产品、保险资金是否中招，因为据说万科开盘要跌很惨的...

　　姚老板理财术：蛇吞象

　　如今，姚振华手握24.26%万科股票，已经砸下资金超300亿元。很多人都想搞清楚，那么多金哪里来的？

　　其实姚老板这次的资金版图并不复杂。

　　还是有点晕？没关系，大家只要记住，这是两个“2”和一个“26”的故事就行。

　　第一个“2”：这是2个男人的故事。

　　收购万科最大的障碍是钱，因为万科盘子太大！用自己的钱？姚老板有点捉襟见肘。他的御用“提款机”前海人寿已经在股市花了很多钱，同时还要苦逼地当宝能地产等其他兄弟的“接盘侠”。而且想必对于姚老板而言，花自己的钱去买东西简直就是一种羞辱！

　　退回到6月30日，这是目前能够论证的最晚一天，姚振华和张长弓两个男人走到了一起。张长弓身后的浙商银行大金矿决定与姚氏宝能系联手“干一票大的”。当然，事情没那么简单，钱怎么名正言顺地给姚老板买股票？

　　第二个“2”：两个资本老手操盘了2条隐秘的资金路径。

　　第一条路径是资金导入流。用银行的钱给宝能去买股票，政策不允许，明道走不通。于是张长弓通过一系列结构设计，将浙商银行理财的钱送到了钜盛华手上。这里有很多借道，除了浙宝基金这样的渠道壳，还有华福证券这样的券商。

　　第二条路径是导出流。除了左手倒右手这种常规玩法，姚老师再次证明了花自己的钱买东西不算本事！姚老师先质押了钜盛华持有的7.28亿股万科股票，融了51亿元给宝能投资，加上东拼西凑16亿共计出资67亿做“诱饵”兜底资金，再巧立“浙宝基金”这一名目，用2倍杠杆引入张长弓的132.9亿元银行理财资金，最终一并注入钜盛华。

　　最后是一个“26”，这是某机构估算姚氏钜盛华的资金总使用杠杆。一份专业机构的调研报告显示，钜盛华以19亿自有资金操作了高达520亿元的资金量，综合杠杆率高达26倍，杠杆学霸真真令人发指！

　　该报告指出：钜盛华的自有资金包括截止2014年12月31日的账上现金3.2亿元，以及2015年1月至10月的经营现金流净额16.2亿元。根据细致的现金流测算，钜盛华利用银行信贷、股权质押、华福证券“假股真债”、资管配资四重杠杆，操作着高达520亿元的资金量。其中：305亿元用于购买万科股票，仍有170亿元存量资金——是的，姚老板还有钱！

　　起底浙宝基金：姚振华和他背后的男人张长弓

　　从拼图最居中的200亿资金枢纽—浙宝基金说起。

　　浙宝基金成立于2015年11月11日，是的，这正是姚振华抢收万科股份最后一轮的冲锋阶段。这家神奇的公司，在短短几天内集结了200亿资金，分别通过不同方式输血钜盛华和前海人寿，甚至直接购买万科股票，为宝能系提供弹药。

　　浙宝基金共有三个股东：

　　（1）浙宝资管是基金发起人，具体操盘，出资最少，仅1000万元，认购劣后级。

　　（2）宝能投资为LP，出资67亿元，认购劣后级。也就是说，华福的资金安全和收益主要由宝能兜底。在私募圈里，这样的脏活累活通常都是发起人才干。

　　（3）真正大个儿的出资人是华福证券，为LP出资132.9亿元，认购优先级。

　　浙宝资管先于浙宝基金两天设立，目的性非常明显。工商登记显示：浙宝资管注资浙宝基金的1000万元是这样来的：浙银资管出资450万元，宝能投资出资450万元，深圳宝创企业出资100万元。

　　和你想的一样，宝创企业正是宝能系投资“马甲”之一。这样，宝能系通过浙宝资管成为浙宝基金事实上的发起人。这背后，正是浙银资管又是浙宝资管的出资大头。

　　表面上，浙银资管与浙商银行没有股权关系。但浙银资管的股东是五矿信托和浙大九智。其中，浙商银行的理财资金通过五矿信托的信托计划，认购了浙银资管的股权。

　　其次，浙银资管成立时的董事长及法人代表 张长弓。浙商银行官网显示，张长弓先生从2015年4月20日至今任浙商银行副行长。

　　张长弓先生现任浙商银行副行长（资料来源：浙商银行官网）

　　2015年10月14日，张长弓从浙银资管离职，接任董事长陈潇笑曾任职浙商银行，浙商银行投资银行总部风险监控官、理财业务部总经理。还有，浙银资管董事张将来，为浙商银行资本市场部总经理助理；浙银资管监事胡金海，曾任浙商银行杭州分行行长。怎么到哪都是这家人！

　　浙银资管主要管理人员信息

　　读到这里，相信大家已经心知肚明，浙银资管正是浙商银行参与万科股权争夺的场内代言人。

　　事实上，张长弓近半年的职业变动，与宝能系几次大规模增持万科股份的关键节点高度重合：

　　张长弓6月底出任新成立的浙银资管董事长，宝能系7月初到8月底大规模增持万科股份至15.04%；

　　张长弓11月11日起出任浙宝资管（浙宝基金发起人GP）董事长，期间浙宝资管全部注册资本1000万注入浙宝基金，宝能系也在期间完成了对万科股份在国内的最后增持，比例从15.04%增至23.52%；

　　12月22日，恰好是财新网报道将宝能资金来源剑指浙商银行的头一天，张长弓从浙宝资管离职，董事长由来自宝能地产的黄炜接任。

　　可以确信，最晚从6月30日这天开始，作为姚振华“背后的男人”，张长弓已经成为这场世纪之战不可或缺的一份子。

　　问题来了，银行理财资金对于二级市场股票购买有着严格的规定，张长弓是怎样做到的呢？这就要说到横空出世的华福证券了。

　　全部是通道！满眼加杠杆！

　　据财新网报道，浙商银行相关负责人承认有132.9亿元浙商银行理财资金投资认购了华福证券的资管计划，即“华福浙商2015-003号定向资产管理计划”。

　　直到浙宝基金成立近半个月，华福证券才第二次出现在宝能系的融资来源中。事实上，从7月16日开始，平安银行、民生加银、乌海银行、中诚信托和上海银行先后受质前海人寿股权，为宝能系提供资金。

　　在浙银资管成立后的3个半月里（6月10日~10月14日），浙银资管董事长张长弓，一方面熟知浙商银行理财资金池的存量变化（作为浙商银行副总经理），同时，通过姚振华随时掌握钜盛华（举牌万科的实际操作平台）资金需求。

　　这也是钜盛华在操作二手市场万科股票收购的同时，还能有条不紊地策划回购收益产品、质押股票、设立浙宝基金、进一步设立资管计划，同时操作控股前海人寿，筹资接收前期股市扫荡成果等。至于最终的资金来源，依旧讳莫如深。

　　“浙商银行理财的钱来自哪里？是来自理财资金池，还是来自风险授信？如果是后者，那浙商银行的理财资金也是个通道。”金融业资深人士指出，这一投资风险敞口太大，按业内常规逻辑推测，要么浙商银行没审200亿有限合伙基金的用途，要么理财资金的钱实则另有出处。（据财新网报道）

　　不为人知的资金来源，总是格外引人关注，这也必然会成为下一个等待被撕开的幕布。

　　有趣的是， 万科股票质押融资的51亿元，成为宝能系撬动“控制万科的200亿”的关键支点。

　　资料显示，前海人寿增持到735,877,445股时戛然而止，而钜盛华用尽融资融券、收益互换等各种手段增持了888,713,162股。初期，钜盛华的资金短板显露无疑，不仅仅继续增持，处处都面临着资金缺口：回购收益互换产品需要资金；接受前期股市扫荡成果要为前海人寿准备“弹药”；还要筹集资金收购前海人寿31%股权。

　　显然一切早有安排。 依靠钜盛华质押手中的万科股票拿到51亿元，宝能投资才能凑出共计67亿元资金认购劣后级投资，按照2倍杠杆，浙商银行理财资金通过华福证券通道配资132.9亿元，宝能实际控制浙宝资管发起设立了浙宝基金。

　　浙宝基金的协议文件规定了浙商银行理财资金的使用方向，包括三部分：一是支付前海人寿股权转让对价（帮钜盛华拿到前海人寿控制权），一共使用约57亿元；二是用于钜盛华向前海人寿增资（接收前期股市扫荡成果），这部分资金为60亿元；三是用于二级市场增持上市公司股份（重点是万科股票），资金规模82亿元。

　　然后，高潮来了。姚振华再用48.91亿元反向注入钜盛华，促成浙银宝能合体，撬动7支资管计划。

　　11月13日（浙宝基金设立第三天）起的10天内， 钜盛华增资3次合计48.91亿元——是的，这应该就是那笔质押股权的51亿元融资，经过各种过场耗损后的剩余。走了一圈再度回到钜盛华，但姚振华用它拿回了132亿元现金！

　　资料显示：钜盛华在11月13日、11月17日和11月23日三次增加注册资本，增资额分别为5亿元、23.53亿元和20.38亿元，合计48.91亿元，恰好与浙宝基金在钜盛华的出资额完全一致。

　　钜盛华注册资本11月13日、11月17日和11月23日的变更记录

　　就这样，质押万科股权融到的资金，在钜盛华、宝能投资、浙宝基金账面上转了一圈，重新注入钜盛华，而且扩大了近3倍。（如图所示）

　　宝能投资、浙商宝能产业投资和钜盛华之间可能存在的反向资金流动

　　在完成增资后的三天内，钜盛华与泰信基金、南方资本管理及西部利得基金先后签署7支资管计划合同，还是按照2倍杠杆配资。这其中，西部利得基金还是万科的前十大股东。这资本市场，真的是傻傻看不清。

　　看到这里，基本明白了，姚振华的钱主要都是杠杆来的， 大头来自于银行的理财产品投资华福证券的资产管理计划，再通过浙宝基金和钜盛华举牌万科。一般情况下，理财产品都有一定期限，以一年内居多，因此如果是单一理财产品投资这个资产管理计划，那么姚老板现在应该非常着急了，因为钱时间一到就要回去了。如果是银行理财产品资金池，那又另当别论了，当无论如何，这些钱都不是长期的资本，这些资本本质还是短期逐利。

　　好了，三个故事讲完，你跟姚老师学会了吗？这恐怕还是姚老板资金版图的冰山一角。学不会资本运作，学学姚老师为人看看也是好的。

　　恐怖的姚振华：吃掉万科之前 还血洗过一家公司！

　　事实上，今天发生于万科的这一幕，也曾出现在深圳另一家上市公司— 南玻A，这仅仅是一年前的事情。

　　2015年，南玻开始成为宝能的围猎对象，通过二级市场的不断增持、5次举牌以及定增，宝能系成为原本股权分散的上市公司深南玻的第一大股东。而在此过程中，南玻的高管团队和董事会经历了一场洗牌———副总裁张柏忠率先辞职，原来的9名董事会成员中，4名先后辞职。

　　和万科一样，中国南玻集团股份有限公司也是深圳企业，成立于1984年。作为一家中外合资企业，1992年2月，南玻A、B股同时在深交所上市，成为中国最早的上市公司之一，是中国玻璃行业和太阳能行业的龙头企业。

　　相关资料显示，宝能旗下的前海人寿自2015年2月份开始在二级市场大量买进南玻A股份，经过不断地增持以及前后5次举牌，截至2015年底，宝能系的前海人寿以及钜盛华、承泰作为一致行动人，合计持股比例占南玻总股本的21.8%。

　　和万科一样，在宝能的不断进攻中，南玻并非一开始就束手就擒。2015年3月，面对宝能系的不断进攻，南玻管理层已经料到有可能面临被控制的局面。为了阻止宝能，3月19日，南玻宣布，停牌筹划非公开发行股票事宜。并随后在3月27日召开董事会会议，通过修改4项议案，进行自我保护。

　　根据南玻公告，南玻高管曾试图以苛刻的条件限制现有董事和监事的更换，防止举牌方宝能系掌控董事会。但此举随即引发了前海人寿的强烈反对，并同样以“内部人控制的方式”谴责彼时的南玻高管团队。

　　双方的对抗，直接导致股东大会被迫延期。 但随后，事情的发展却发生转折性的变化———对抗的双方突然握手言欢。4月15日，南玻与前海人寿双双宣布撤回各自议案。谁也没有料到，2015年4月23日，南玻发布定增计划，定增完成后，前海人寿晋升为南玻单一第一大股东。

　　几乎与此同时，宝能开始逐步清洗南玻董事会及高管层，并最终在董事会中安排进3名“宝能人”。

　　从公开资料看，2015年5月7日，南玻A发布权益变动报告书，宣布前海人寿的持股比例由5.02%升至10.04%。5月22日，南玻A副总裁张柏忠辞职。11月2日，前海人寿及其一致行动人的持股比例升至25.05%；11月～12月期间，董事郭永春、李景奇、陈潮、严纲相继辞职。

　　除了南玻A，姚老师的这种做法在A股已经屡试不爽。比如中炬高科、韶能股份等等。不过，这些都是2015年后半年才发生的事情，姚老师对这些收入囊中的公司，究竟要做什么事情，至今仍是个谜。

　　揭秘姚振华:低调 独断 信风水

　　看到这里，你是深表佩服，还是会毛骨悚然？

　　在宝能系内部，员工们私下把姚振华称为“大老板”，将姚振华的弟弟姚建辉则称为“小老板”。

　　大、小老板之间，有着鲜明的个性差异，其角色分工也如中国大多数兄弟一样。“简单说，大老板是艰苦奋斗型，小老板是随和享受型，大老板对自己、对公司的要求比较高，该发火的时候发火，小老板为人就更加随和。”宝能系员工陈乐(化名)对本报说。

　　员工们切身感受到姚振华对于工作的重视。“除了出差或外出办事应酬等，他几乎都在办公室，早上8点半到办公室，和其他员工一样上下班打卡，有的时候甚至周六、周日都能看到他在办公室加班。”陈乐说。

　　正如中国大多数处于发展中的民营企业一样，老板就是主心骨、就是一切，对于宝能系来说，姚振华的决定就是公司的未来。

　　如果说万科是一头狮子领着一群狼，即便最大的那头狮子出去游山玩水，留守的狼群依旧可以开疆拓土的话，在一名接近宝能系的知情人士看来，“宝能就像一头狮子领着一群羊。”他对本报说，宝能系能发展到今天，靠的就是姚振华，要进入哪个行业、退出哪个行业，都是由姚振华拍板决定。

　　公开履历信息显示：姚振华于1988年~1992年就读于华南理工大学工业管理工程和食品工程双专业，仅就其专业背景而言，无论对于地产业、保险业，抑或是他曾经动用过的其他金融杠杆，姚振华都是一个“门外汉”。

　　“之前，我曾经参加过一次前海人寿的临时股东大会，当时，几个股东都来了，但会场里基本是姚振华一个人在说，审议的议案，姚振华拍板同意了，其他股东也就跟着同意了。”宝能系员工王晓菲(化名)对本报说。

　　陈乐说，在宝能内部会议上，姚振华通常有两种风格：要么，他沉默地听;要么，他包场地说。“大老板口才很好，原本预定一个小时的演讲时间，他通常能说1个半到2个小时。”

　　“姚老板每次讲话时间都比较长，”唐建明也说，姚振华口若悬河，现场讲话极具感染力和煽动性。与一般的潮汕老板相比，姚振华的知识储备、工作能力和眼光都要强得多。

　　尽管王石不屑姚振华“入主东宫”，但对其口才还是印象颇深的，“我见过姚老板一次，在冯仑的办公室谈了四个小时，从晚上10点到凌晨2点。”“他还是挺健谈的，有点收不住嘴。主要谈了他的发家史，也谈了对王石的一份欣赏。”2015年12月17日，王石在北京万科的内部谈话中说。

　　“大老板一旦看好哪个行业，说干就干，不行再调整。”宝能系前员工刘强(化名)说，“折腾”是宝能系这些年的常态，在未来几年中，或许还会继续“折腾”。

　　“只要他判定某个行业有前景，就会大力布局，并寄望在短时间内冲进行业前列，一旦发现决策失误，就会快速自我否定、转变策略，无论此前投入多少，当断则断。”上述接近宝能系的知情人士说。

　　2013年，宝能宣布大力进军商业地产，要在5年时间内投资1200亿元，到2018年开发建设40座创新型购物中心，全部统一自持经营。这意味着，宝能平均每年要投入200亿元，需要面临较大的资金压力。

　　例如宝能原本在2013年宣布要投资300亿元，在芜湖江北进行大规模建设，但到了2015年9月却退掉了其中三块地，损失了1.3亿元的履约金。

　　“在前海人寿，其业务团队六成是中国平安过来的人，三成是其他保险公司的人，其中，IT团队基本都是平安的人。”陈乐说。

　　这些人的到来，是要用业绩说话的。外界对于前海人寿的颇多争议之一就是三年换了三名总经理，内部高管变动如同“走马灯”，陈乐说，高管变动无外乎两条原因：一是业绩达不到要求;二是忍受不了内部文化。

　　当然，除了大、小老板之间的血缘关系外，但凡自己人，必是经历了时间和忠心的考验。比如，多名员工对本报透露，前海人寿的监事会主席陈琳是姚振华的老部下，姚振华对其极其信任;另外，前海人寿副总经理、银保渠道负责人姜燕由于业绩突出，受到姚振华的赏识。

　　在2012年到任前海人寿前，姜燕曾在合众人寿担任副总裁，分管银行保险业务和法律合规部。

　　在保险圈内，大家对于银保业务也是心知肚明：依靠银行渠道大量销售短期理财型产品，虽然能够在短时间内带来保费的迅速飙涨，但却难出利润，通常是新成立的保险公司借此迅速占领市场。

　　银保渠道是前海人寿保费收入的主要贡献源，其披露的2014年年报：银保业务在保险业务收入中的比例高达98.17%。

　　凭借银保业务，前海人寿的保费收入犹如坐上过山车，保监会最新统计数据显示：2015年前11月，前海人寿原保险保费收入151.70亿元，是2014年同期保费收入的5.10倍，是2014年全年的4.50倍。

　　早在2014年的福布斯富豪榜中，姚振华便以45.3亿元的身家位列第359位。但财富似乎并不是姚振华的终极追求，在个人生活方面的一些细节，甚至能看出这位富豪过得相当节俭。

　　“我记得有一次开会，他拿自己的手表举例，他说自己有块天梭表，用了八九年了，不还是一样可以用，意思是何必要花十多万买名表。”王晓菲说，有一次还听说，姚振华的秘书为他买了一双价值7000元的皮鞋，姚振华拿到后非常生气，认为太浪费了，把秘书骂了一通，秘书把鞋退了回去，又买回一双价值2000元的皮鞋。

　　“该省则省，该花则花，对公司经营有利的费用，他毫不吝啬。”王晓菲说。

　　结语：今天，我们稍微扒了扒，万科故事的另一位主角：姚振华。无论是赚钱的套路，还是行为处事方式，姚振华的风格的确和王石格格不入，一个留学哈佛白领精英，意见领袖，一个低调草根资本擅长资本运作。如果两人都能退一步，放下傲慢与偏见，也许结果不会这么差。情怀归情怀，规则还是要尊重。故事的下一步，也许是姚老板资金的水落石出，万科老东家华润的真实意图也会浮出水面，王石等管理层的去处也会尘埃落定。无论如何，把万科放在聚光灯下好好照照之后，相信很多东西会渐渐明了，我们也上了一堂深刻的资本市场教育课程，希望这也对万科也是一件好事。最终我们还是要尊重市场，尊重规则，尊重法律。

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