指数基金的劣后级(指数基金的坑)

　　美国联储局启动加息后指数基金的劣后级，美元续有获利回吐，而美股亦见反复；欧股方面，则由于西班牙大选后出现四党分立指数基金的劣后级的局面，要组成稳定的联合政府并非易事，也令欧股出现较大波动。反之，年尾中国召开中央经济会议，在强调继续改革开放的同时，也表达指数基金的劣后级了“稳经济”的决心，会在财政政策方面下工夫，及协助内房去库存。内地股市因而企稳于３５００点楼上，而大弱势的港股在低位亦有所反弹，在圣诞小长假前重上２２０００点。

　　Ａ股较同权Ｈ股 平均高五成

　　对于来年的中港股市，指数基金的劣后级我审慎乐观，相对来说，Ａ╱Ｈ股溢价近期扩大至五成，即同一在内地和香港上市的股票，Ａ股较Ｈ股平均高了五成，这当然是很不合理的，尤其是已开始了沪港通，而深港通也可望在明年落实，只要中港通进一步优化，我认为，港股在２０１６年会有较大的追落后空间。

　　同权的股票本应同价，在沪港通开通之前，Ｈ股曾有一轮炒落后，但开通之后，却继续是Ａ股强、Ｈ股弱，以至两者的溢价进一步扩大。有认为，中港是属于两个不同市场，投资者有不同的估值法，故此，Ｈ股平宜不等于便有投资价值。

　　跨境买卖开通 利好Ｈ股指数

　　这种说法不是没有道理，个别所谓廉价Ｈ股，并不是它本身超值，只不过是其Ａ股炒得太高而已。因此，在评价Ｈ股是否值得买入，还要看股票的基本因素。

　　然而，当中港两地部分投资基金可以“跨境出售”之后，我认为，首先得益的将是Ｈ股指数基金和专门持有Ｈ股的基金，因为港方基金的专业人士，会努力教导内地的基金投资者，了解Ｈ股较Ａ股价廉和股息较高，这将有助于香港的国企指数和部分国企股补升。因此，现阶段是部署买入部分超值Ｈ股、以至Ｈ股指数基金的良机。

　　经纬纺织Ｈ股私有化 有何启示？

　　近期最大的启示是经纬纺织决定把其Ｈ股（００３５０）私有化，主因当然是Ｈ股股价太过平宜，既然在香港股市不受欢迎，就不如趁低价私有化，从而可以提高Ａ股持有人的权益。这项决定，即时令到冷门的经纬纺织补升，近日该股已停牌等待年底彻销在港上市的地位。

　　有认为，为何不卖壳给其他国企？我估计是面子问题，作为Ａ╱Ｈ股均有发行的国企，大大话话都是有头有面，赚壳钱就不如私了算数！

　　私有化当然得到决策层的认可，有指出，若Ｈ股股价长期落后，则私有化是其中一条出路，当然，上策还是搞活偏低的Ｈ股，而国企指数基金成为首批可进内地的投资基金，也反映出决策层的想法。

　　内地普罗股民 为何怕投资港股？

　　对内地投资者而言，投资港股还是不习惯的，港股没有跌停板机制，股价即日“被腰斩”的消息，不时都有传出，吓怕了部分内地投资者。内地股市是散户占主导，不是胆正命平吗？然而，见过鬼会怕黑，过去以为港股平宜，怎知愈买愈平宜，不少散户怕怕了。

　　然而，也要留意，在港股持续弱势的同时，沪港通的港股通部分，近期差不多每周都录得净买入，反映出中高级散户（内地投资者要有５０万元才可开户参加港股通）对于港股的兴趣已有所增加，这部分投资者有不少人应是价值投资者，他们懂得正确对股票估值。

　　内银Ａ╱Ｈ股 明年皆看好

　　内地股市成交远高于港股，同时正不断加强对外开放，同一股票享有少量溢价也是合理的。例如，我认为，内银股会是Ａ股较佳，特别是明年将有“买内银股收高息抽新股”的优势，内银Ａ股应会稍为转强。然而，若从收息而言，则买内银Ｈ股也是不错的选择，普遍都有五厘股息，远胜于存钱在银行。当内银Ａ股转强时，它们的Ｈ股亦可望受惠。

　　除了内银股之外，有哪些Ｈ股有投资价值了？若博取被私有化，可考虑个别股价不仅较Ａ股折让，同时较其每股资产净值也有大幅折让的股票；当然，这类股票表面上必然是“残废内伤”，要衡量它们是否有前途。

　　中联重科 博已“衰到贴地”

　　其中我较有兴趣的是中联重科（０１１５７）Ｈ股，牌面上它的经营十分差劲，预计今年会录得亏损，然而，这很可能是最坏的一年，管理层已决心创新发展顶级机械产品，在国际展会亦见有吸引力。因此，趁Ｈ股股价低于其资产净值一半，买少量长期投资，今后可能会有超乎理想的回报。

　　朋友们把中联重科戏称为“重伤”，其实颇为贴切，因为它愈买愈低，差不多个个都被绑，不过，我仍然认为，三元左右的中联重科Ｈ股，具有收集价值。

　　“双宝”表现 当算合格

　　内地个别Ａ╱Ｈ股在热炒一段时间之后，往往便需要一个整固期，例如，我的Ｈ股双宝之一的南京熊猫（００５５３），近期Ａ股和Ｈ股都出现获利回吐，皆因早前接连劲升，我的另一双宝晨鸣Ｈ股（０１８１２），其股价升上５元之后，也开始见有获利回吐。

　　Ｈ股双宝今年总算是强势股，不过，相对于Ａ股，则是落后，但作为价值投资者，我只懂得介绍平宜的那只。

　　过去当个别Ａ股有负溢价时，我曾介绍买中国铁建Ａ股（沪指数基金的劣后级：６０１１８６），当时是跌至４人民币，如今，当然番了超过２００%了。对于现价中国铁建Ａ股或Ｈ股（０１１８６），我认为是处于合理水平，都不算超值股了。

　　中铁建Ａ之后 推介白云山Ｈ

　　近年我介绍及升得最劲的Ｈ股是白云山（００８７４）（前称中国药业），皆因在６元时见到夺回王老吉品牌有望，因此曾大力推介，后来升至不够２０元已全部套利，但股价却曾升上３０元。

　　今年白云山，无论是Ｈ股和Ａ股的表现都只是平平，而Ｈ股跑得更差，近月，白云山部署进行定向增发Ａ股，每股作价人民币２３．８元，发给母公司及员工，但Ｈ股却仍在２０元边浮沉。

　　及至公司突然透露马云的云峰基金，也出了５亿元参加这次定向增发新股，在３０元楼上的Ａ股随即劲升１０%停版；之后在高位好淡争持，而Ｈ股初见反弹，但股价价较马云的新Ａ股发行价，还要低两三成！

　　拥两大优质品牌 引马云入伙

　　白云山是市值数百亿元的股票，手拥王老吉大健康及“中国伟哥”金戈两大优秀品牌，因此吸引了马云入股及做拍档，将带领白云山进军电商。

　　由于白云山已不只一次增发Ａ股，Ｈ股现时只占很少部分，总市值不足５０亿元，假若股价不懂补升继续低残，善玩财技的马大哥应会较路把Ｈ股私有化，以免“沾污”白云山的形象！