俄乌冲突重塑国际煤炭贸易格局银河稳健基金净值，上市公司经营继续改善，把握盈

2022，全球煤炭交易格式怎么重塑？

亚太区域主导世界煤炭交易格式，我国为第一大进口国、印尼为第一大出口国。2021年世界煤炭出口量为13.7亿吨，其间印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯别离占比31.7%、26.7%、15.5%。煤炭进口国首要坐落亚洲，其间我国、印度、日本、韩国别离占全球煤炭进口量的23.6%、15.4%、13.5%、9.2%。分煤种来看，2020年动力煤出口集中于印度尼西亚（40.9%）、澳大利亚（20.3%）、俄罗斯（17.7%）、南非（7.7%）、哥伦比亚（5.3%）。2020年冶金煤出口集中于澳大利亚（54.1%）、俄罗斯（12.6%）、美国（11.9%）、加拿大（8.8%）、蒙古（7.5%）。交易流向方面，欧州煤炭进口首要来自俄罗斯、美洲方向；中、印、日、韩等亚太进口国首要从澳洲、印度尼西亚进口煤炭。从经济性方面考虑，旧煤炭交易格式多为区域内就近活动。

俄乌抵触重塑全球煤炭交易系统，煤炭由东向西流。欧洲煤炭进口转向亚太：俄乌抵触下，欧盟对俄罗斯交易出口进行制裁，2022年8月起欧盟对俄罗斯煤炭进口禁令将正式收效，导致俄罗斯煤炭西向受阻，欧盟转向亚太区域寻求新的煤源。澳大利亚及印尼煤炭求过于供：1）澳大利亚受极点气候以及本身产值规划影响，在满意日韩及我国台湾等区域煤炭需求的基础上，短期煤炭产值难以大幅进步，存量煤市场需求旺盛，价格迭创新高；2）印度尼西亚高卡煤成为欧洲首选进口煤种，多方订单涌入印尼煤炭市场，挤兑我国等以印尼煤为首要进口煤源的国家市场份额，继续推高印尼煤炭价格。全体而言，俄乌抵触导致亚太区域煤炭市场炽热，求过于供局势加重。

世界煤炭交易展望-从哪里来，到哪里去。澳大利亚：2021年动力煤首要出口日本（40.6%）、韩国（19.1%）、台湾（13.7%）；冶金煤首要出口印度（32.5%）、日本（23.5%）。欧盟强力收购澳洲动力煤，估计日本、韩国、我国台湾等区域市场份额遭到揉捏而下降。印度尼西亚：2021年煤炭首要出口我国（45.1%）、印度（16.6%）、菲律宾（6.9%）。日本、韩国、欧盟加大印尼高卡煤收购力度，印度很多进口印尼中卡煤，预期印尼煤出口我国市场份额下降、质量下降。俄罗斯：2021年前五大出口国为我国（24.0%）、日本（9.8%）、韩国（9.5%）、荷兰（6.7%）、乌克兰（6.1%）、印度（2.9%）以及其他（22.8%，含德国）。欧盟制裁下，俄煤西向受阻，加上日本宣告制止俄煤进口，预期俄罗斯煤炭出口流向将集中于我国、印度。美国：2021年煤炭首要出口到印度（18.0%）、我国（15.0%）、日本（8.9%）、荷兰（8.4%）、韩国（7.5%）、巴西（7.3%）等区域。俄乌抵触下，美国出口煤炭要点区域将由亚太区域转向欧盟，印度、我国市场份额将显着紧缩。印度：2021年近80%进口焦煤来自澳大利亚，56%进口动力煤来自印度尼西亚。世界煤价高企，印度除活跃收购印度尼西亚中卡煤炭外，正逐渐加大对‘廉价’的俄罗斯煤炭进口力度。欧盟：2020年煤炭进口约9000万吨，首要来自俄罗斯（46.7%）、美国（17.7%）、澳大利亚（13.7%）、哥伦比亚（8.2%）、南非（2.8%）等国家，其间对俄罗斯煤炭进口依赖度最高。为补偿俄罗斯进口煤炭缺口，估计欧盟将加大对美国、澳大利亚、哥伦比亚、南非等国家煤炭收购力度。日本：2021年日本进口煤炭1.86亿吨，其间前五大进口来历国为澳洲、印度尼西亚、俄罗斯、美国、加拿大、哥伦比亚，别离占比为65.4%、12.4%、10.8%、5.3%、4.2%。日本制止进口俄煤，估计将加强关于澳煤、印尼煤的收购。韩国方面，2021年韩国进口煤炭1.26亿吨，前五大进口来历国为澳洲、俄罗斯、印度尼西亚、加拿大、莫桑比克，别离占比为48.7%、17.5%、16.7%、8.0%、1.0%。呵责韩国制止俄煤进口，估计将扩展对印尼煤的收购规划。

紧缺年代降临，煤炭价格易涨难跌。俄乌抵触直接导致世界煤炭供应严重，直接添加煤炭运用需求。多重要素下，世界动力煤价格继续走高，需求支撑微弱。世界焦煤虽受下流需求削弱影响，价格承压下行但仍处于高位。进口煤炭是我国不得不的挑选，一方面煤炭出产重心西移下，东部资源干涸，进口煤炭的补偿效果闪现，另一方面国内优质资源缺乏，需进口优质煤炭补偿。俄乌抵触重塑了全球煤炭交易格式，我国进口煤炭规划确定性下降，进口价格确定性上涨。依据测算，估计我国2022年煤炭进口量为2.28亿吨~2.56亿吨，同比下降29.5%~20.9%，进口降幅显着。进口价格倒挂现象继续，煤炭交易不得不付出更高的价格，煤炭‘进口难’仍将继续。2021年之后保供所带来核增产能开释难度较大，短期内产能增量不及预期，且受制于世界交易格式改动，煤炭进口量大幅下降，叠加煤电需求快速增加，未来两年煤炭市场将迎来供应紧缺年代。

出资主张：全球煤价上台阶，公司价值再发现。俄乌抵触重塑世界煤炭交易格式，国内煤炭进口困难，煤价中枢上移并高位震动，上市公司运营继续改进，掌握盈余确定性时机。

动力煤：高盈余、高分红现金奶牛特点增强，估值逐渐抬升。动力煤获益于价格中枢上移，职业全体盈余才能提高，盈余稳定性增强，高盈余、高分红或将长时间保持，当时估值遍及较低，要点重视我国神华、兖矿动力、陕西煤业、中煤动力、等。

炼焦煤：稳增加继续发力，需求向好，盈余弹性较大。炼焦煤价格市场化程度更高，不受限价方针影响，上市公司焦煤价格水平上涨空间较大，在下流需求边沿改进的情况下，焦煤职业有望连续景气上行趋势。要点重视山西焦煤、潞安环能、平煤股份、、盘江股份、上海动力等。

危险提示：宏观经济大幅失速下滑危险、俄乌战役时局改动危险、研报信息更新不及时危险。