证000153丰原药业券时报：基金经理做赛道股投资 为什么“老不如新”？

最近两三个月以来，以光伏、新能源和新能源轿车为代表的赛道股强势反弹，重仓这些板块的基金净值也一路上扬，尤其是新能源、光伏的主题类基金，许多现已克复或许挨近于收

最近两三个月以来，以光伏、新能源和新能源轿车为代表的赛道股强势反弹，重仓这些板块的基金净值也一路上扬，尤其是新能源、光伏的主题类基金，许多现已克复或许挨近于克复此前商场大幅跌落带来的丢失。依据基金的成绩计算，很简单观察到，本轮赛道股反弹，收成反弹收益最大化的，往往是年轻一代基金司理，而年纪偏大、从业年限比较长一点的基金司理，许多都与本轮赛道股的强势反弹无缘，这到底是什么原因呢？

新老基金司理

不同的出资逻辑

在老一代基金司理内心深处，价值出资深入骨髓，内化于心，其间两点尤为要害：一是企业的成绩增加继续性，二是估值的安全边沿。他们对轻视值的蓝筹股情有独钟，比方家电、地产、水泥、煤炭、钢铁等，但关于赛道股来说，老一代的基金司理尽管也认同这些职业的发展趋势，但赛道股估值往往过高，动辄五六十倍的市盈率，让基金司理很难下决心买入，更谈不上重仓。在年纪较大或许从业年限较长的基金司理看来，本轮赛道股强势反弹有点不符合理性和知识，由于许多企业估值很贵，要害是成绩暂时看不到实现的痕迹，不少上一年年报和本年一季报成绩还大幅跌落的赛道股，本轮反弹起伏竟然超越50%，这关于老一代基金司理来说完全是投机炒作，乃至完全是讲故事、炒概念、玩体裁。

新一代基金司理则以为，新能源、新能源轿车和光伏这些赛道，代表了我国经济未来的发展趋势，是毫无疑问、不行逃避的出资主题，是股票商场的“最强音”。以储能这个细分范畴为例，老基金司理或许以为，储能类的上市公司大部分或许依然停留在讲故事的阶段，由于大面积铺开需要时日，并且无论是抽水储能，仍是电化学储能，都有各自的优缺点，技能方面还需要不断提高。但或许年轻一代的基金司理以为，新能源轿车浸透率大幅提高之后，包含光伏、储能有必要跟上来，这是一个商场空间极端大的黄金赛道，许多上市公司正在争相进入这个范畴，现在还仅仅跑马圈地的时分。从出资性价比的视点而言，也是捡便宜货的时分，比及储能类上市公司真实做大做强的时分，或许估值泡沫现已呈现了。

换言之，老一代基金司理更考究上市公司成绩增加的“现实性”，而年轻一代基金司理更考究上市公司成绩增加的“预期性”。老一代基金司理阅历过多轮牛熊市，深刻地体会到了股灾的巨大杀伤力，知道股票的估值安全边沿对出资的安全来说是多么重要，由于许多所谓赛道股，一旦商场真实的系统性危险降临，巨大回撤的杀伤力是无可估计的。比方，本年年初一段时刻里，赛道股跌幅遍及超越50%，便是生动的事例。

对待赛道股的不同出资战略，背面是不同的出资理念和出资风格，许多时分，很难用定性的言语来界定是与非、对与错，或许，时刻才是最好的答案。

职业基金

的出资时机越来越多

出资者能够看到，尽管本轮反弹行情中，光伏、储能、新能源等主题性职业的个股大幅上涨，有的涨幅乃至挨近200%，但上证综指的涨幅十分有限，这或许也是未来A股商场的一个典型特征。便是主题性、职业性的出资时机层出不穷，但商场全体性的时机，或许说系统性的时机却很少，乃至没有。相应地，反映到基金产品，便是宽基指数的基金产品体现往往一般，但职业性、主题性基金的出资时机却此伏彼起。

这实际上是和A股商场上市公司的内涵结构发生变化是严密相关的，企业的职业景气量之间的距离正越来越大，乃至爱憎分明，由于宏观经济的产业结构正在急剧变迁。比方传统的房地产职业，在房住不炒的定位下，我国房地产股票的出资时机，首要来自于超跌反弹或许经济下滑时方针对地产职业的影响，地产股显着缺少系统性继续上涨的时机，由于这个职业的黄金期，现已过去了。

A股商场更多的出资时机，来自于不断涌现出来的新式细分范畴的出资时机，比方光伏范畴的异质结、锂电范畴的钒液流电池、轿车范畴的无人驾驶，等等。这种看似很“时尚”的出资时机，本质上是技能革新推进的，由此推进新的出资时机不断呈现。所以，商场更多是呈现出职业性的出资时机，比方上一年有段时刻医药股涨势如虹，本年的锂电概念股和光伏概念股，最近也是继续大涨。

财物办理规划到达26万亿元的公募基金，毫无疑问在A股商场占有着越来越大的话语权。从基金发行商场来看，职业性的基金产品占比越来越多，除了医药、新能源、光伏、半导体等职业主题基金外，最近又有基金公司推出了疫苗类的职业基金，疫苗是医药大职业里边的一个分支，能够说，职业基金越来越“窄众化”、笔直化、细分化。而越来越多细分范畴职业基金的发行，就会构成某个细分职业的资金合力，当某个细分职业呈现了出资时机时，资金就会在短时刻内构成一致性，从而在比较短的时刻内推升这个细分范畴的全体估值水平。这便是为什么本轮强势反弹行情里，一些新能源轿车股、新能源股和光伏股一两个月竟然能够涨幅高达100%乃至更高的原因，由于商场的时机是结构性的，当某个细分范畴呈现出资时机时，许多职业基金和主题基金会一哄而上，这还不包含宽基指数基金在赛道股上的仓位。

A股商场结构性时机、职业性时机越来越占有主导，决议了未来职业基金、主题基金的时机也会益发显示。不同的出资年代，呈现出不同的出资战略和出资理念，职业基金更多聚集在新式产业和赛道股里边，这些基金的基金司理大多是年轻一代，他们伴随着互联生长，对新技能、新商业、新产业高度灵敏，仍是那句老话，国际是年轻一代的！

（证券时报）