IPO金选丨箭牌家居遭监管长达000338资金流向2万字问询 威士顿带“旧伤”奔A引质疑

上星期IPO上五过五，过会率为100%。在通过两周审阅放缓后，本周上会企业数量从头康复到13家之多。

金融出资报记者注意到，遭到证监会61条、长达2万字问询的箭牌家居集团股份有限公司(简称：箭牌家居)无疑是本周最被重视的企业之一。此外，2017年上会被否，然后转道创业板再战资本商场的上海威士顿信息技能股份有限公司(简称：威士顿)相同是商场就重视的焦点之一。

箭牌家居：销量欠安固执扩产

箭牌家居是一家集研制、出产、出售与服务于一体的大型现代化制作企业，出产规划掩盖高品质卫生陶瓷、龙头五金、澡堂家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品。公司成绩阅历了暴增、滞涨阶段。从发表数据来看，2021年公司成绩大概率将呈现负添加。成长性欠安的问题遭到业界诟病。

近几年，箭牌家居营收规划继续下滑，净利润却逆向添加。招股书显现，公司2018年-2020年运营收入别离为68.1亿元、66.57亿元、65.02亿元，其间2019年、2020年同比别离下滑2.24%、2.32%；同期归属于母公司股东的净利润别离为1.97亿元、5.56亿元、5.88亿元，其间2019年、2020年同比别离添加182.23%、5.75%。从中不难看出，箭牌家居在2019年成绩暴增后，2020年成绩增速便呈现急速放缓。

值得一提的是，2020年成绩增速放缓或仅仅箭牌家居的一个开端。在业界人士看来，公司2021年成绩大概率将呈现快速下滑。据箭牌家居发表，公司2021年上半年完成归属于母公司股东的净利润为1.57亿元，仅占2020年全年的26.7%。若下半年成绩无法快速开释，成绩下滑将不可避免。

在业界许多质疑中，箭牌家居高产销率背面，难以掩盖的是榜首产品销量下滑的现实。能够看到，高产销率往往表现出企业产品求过于供。从箭牌家居6个首要产品产销率来看，低则90%出面，高则挨近110%。从外表看，公司产品存在显着产能瓶颈，而下降产量获取的高产销率的实际意义又有多少？

高产销率难掩销量下滑困境，箭牌家居此刻通过募投项目大幅扩产相同遭到质疑。从募投项目看，公司拟投入6.8亿元用于年产1000万套水龙头、300万套花洒项目。从该项目对应的龙头五金产品来看，2019年销量仅微幅添加，2020年增速也仅为16%。从2021年上半年销量来看，2021年该产品销量也难现显着添加。但此次公司直接将产品产能扩展一倍有余。

此外，公司智能家居产品产能技能改造项目拟投入4.82亿元，但并未发表产能状况，而卫生陶瓷销量早已接连下滑数年。有商场人士质疑指出，在相关产品销量添加缓慢，乃至部分销量已下滑布景下，公司大幅扩产底气安在？如新增产能无法顺畅消化，关于本已成长性欠安的公司来说无疑将落井下石。

威士顿：过度依靠单一大客户

威士顿是一家要点面向制作范畴和金融范畴，致力于提高客户出产、运营进程数字化、网络化、智能化水平的软件开发和信息化服务企业。

金融出资报记者注意到，早在2015年，便申报上交所主板的威士顿在等候一年多后，在2017年6月被证监会发审委否决。通过数年预备，公司转道创业板再战资本商场。作为前次被否原因之一的首要客户为上海烟草集团有限公司的问题，尽管对该公司出售占比呈现下滑，但占比仍旧超越五成，过度依靠的问题仍旧。

招股书显现，2019年-2021年，威士顿来自上烟集团及其部属公司的出售收入别离为1.04亿元、1.34亿元、1.39亿元，占当期威士顿运营收入的份额别离为54.65%、54.92%、50.49%。关于单一客户过于依靠，尽管该客户能够为公司带来较高的出售收入，但在商场竞争中如公司竞争力下滑导致客户收购下降，对公司成绩将形成较大影响。就现在威士顿首要客户来看，还未有可代替上海烟草集团有限公司的人选。

除上海烟草集团有限公司外，交通银行也是威士顿的安稳客户之一，其出售占比仅次于上海烟草集团有限公司。而在剧烈的商场竞争背面，威士顿靠什么优势招引大客户？对此，有业界人士以为，选用大份额赊账买卖可能是其间之一。尽管此举对客户比较友爱，但站在公司视点，赊销存在显着的不确定性和多变性，增大了应收账款的危险。尽管对收入会有正面推进效果，但不健康的出售方法并不是功德。

尽管头顶技能光环，但威士顿在研制投入方面却和同职业可比上市公司截然不同。招股书显现，2019年-2021年，威士顿的研制费用别离为2415.82万元、2231.81万元、2069.15万元，对应各期研制费用率别离为12.65%、9.16%、7.51%。不难看出，作为科技型企业，公司不仅在研制费用方面继续削减，一起跟着运营收入的添加，公司研制费用率大幅下滑，而同期职业可比公司研制费用率职业平均值别离为13.20%、13.39%、14.35%。简略比照发现，同行研制费用率平均值简直高出公司一倍。

经运营绩下滑也是威士顿面对的一个问题。2019年-2021年，公司运营收入、净利润均呈现继续添加，但2021年添加速度已显着放缓。而从扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润来看，2021年较2020年削减了超越400万元，同比下滑近7%。