[300135]黑牡丹溢价4倍收购亏损资产谋转型 总资产300亿市值仅66亿元

有着近80年开展史的黑牡丹(600510.SH)再谋工业转型。

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这一次，黑牡丹计划经过收买进军高端制作业。依据最新调整后的计划，标的财物艾特能100%股权预估值15亿元，增值率高达439.25%。

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本年前5个月，艾特能亏本444.78万元，较去年同期幸亏163.92万元。买卖对方许诺的本年8000万元净利润，终究能否完结令人担忧。

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黑牡丹本来主营牛仔布、服装纺织事务，后来转型城市归纳开发运营，近年来又进行工业出资。假如上述并购完结，黑牡丹的主营事务将扩展至四大板块。

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单从运营成绩看，2016年至2018年，黑牡丹尽管运营收入原地踏步，但净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)同比增速超越30%。本年上半年，由于房子卖得好，净利润大增195.47%，到达2.79亿元。

不过，公司财物负债率出现增加趋势，到本年6月底，其财物负债率为68.86%。本年上半年，公司财务费用为7088.20万元，同比增加169.52%。

9月26日，公司发行的本年第一期公司债上市。本期公司债规划为10亿元，用于归还到期债款。

二级市场上，到9月27日，其收报6.32元/股，跟年头比较改变不大。其总市值为66亿元，而到6月末，公司总财物挨近300亿元。

并购标的成绩不安稳

黑牡丹正在经过收买财物进军智能制作业。依据修订后的买卖预案，黑牡丹拟向蓝富坤、尹大勇等20名自然人股东及深圳艾特能股权出资合伙企业(有限合伙)等12家组织股东以付出现金、发行股份及可转化公司债券的方法，购买其持有的艾特能100%股权。其间，现金付出收买的份额为52.88%，发行股份付出的份额为10%，其他选用发行可转债方法进行收买。一起，公司还配套募资3.5亿元。

本次收买存在高溢价现象。以到本年5月31日为评价基准日，标的艾特能账面净财物2.78亿元，增值12.22亿元，增值率为439.25%。

买卖对方许诺，2019年至2021年，标的公司完结的净利润别离不低于8000万元、1.12亿元、1.53亿元，三年算计为3.45亿元。

关于本次收买，黑牡丹称，这是一次公司向智能制作范畴转型晋级、构成公司新实业板块的重要行动。买卖完结后，黑牡丹能够进入快速开展的数据中心基础设施设备制作及解决计划事务范畴，迈出布局新实业脚步。

黑牡丹称，艾特能的团队来自于国际500强企业美国艾默生电气公司的络动力事务板块的中心团队，行业界罕见的国际500强企业中心团队团体创业的企业。

不过，艾特能的运营成绩不太安稳。2017年至本年前5个月，其完结的运营收入别离为3.84亿元、5.99亿元、1.63亿元，对应的净利润为-653.79万元、4952.81万元、-444.78万元。

黑牡丹在买卖预案中称，艾特能成绩存在季节性，一般会集鄙人半年。不过，2017年、2018年前5个月，其运营收入为6303.32万元、1.17亿元，净利润为-835.08万元、-280.86万元。对照本年前5个月成绩发现，本年，标的并未由于运营收入增加而净利润增多，反而幸亏了163.92万元。

成绩高增加股价止步不前

作为一家国有控股企业，不断寻求转型的黑牡丹，有着不错的运营成绩。

2008年曾经，公司运营成绩全体处于低位，2008年净利润低至0.04亿元。初次转型之后，其净利润快速上升，2009年至2015年，其净利润在2亿元至4亿元之间动摇，大多数年度超越3亿元。

2016年以来，是黑牡丹的成绩安稳增加期。这期间，尽管运营收入增幅不大，但净利润增加较快。2016年至2018年，其净利润别离为3.72亿元、4.94亿元、6.62亿元，同比别离增加37.15%、32.86%、34.08%。本年上半年，运营收入和净利润双高增，二者别离为32.97亿元、2.79亿元，同比别离增加63.21%、195.47%，扣除非经常性损益的净利润为2.77亿元，同比增幅更是高达380.90%。

与运营成绩继续高速增加不相匹配的是，二级市场上的股价止步不前。

历史上，黑牡丹的股价最高时点出现在2004年3月30日，为26.77元/股。尔后，阅历送转股，股价不断下行，最低为2.48元/股，2015年牛市行情下，触及24.32元/股，紧接着的是回落。2016年以来，在7元/股上下震动。至本年9月27日收盘，其股价收报6.32元/股。

值得一提的是本年以来，其股价一直在6元/股左右徜徉。而本年以来，不只公司运营成绩大幅增加，且公司推进了本次财物收买，期间，公司还耗资1.94亿元回购了约3.01%股份。这些利好叠加，依然未能推进股价上行。

到本年9月27日收盘，黑牡丹总市值约为66亿元。到本年6月底，公司总财物293.03亿元。

财物负债率方面，到本年6月底，黑牡丹的财物负债率为68.86%，但假如除掉73.84亿元预收款，财物负债率不到40%。