中泰证券：下半年A股市场大的格局仍土地增值税法将维持震荡向上的走势

海外：原油价格与PPI见顶与美联储加息节奏。原油价格本年以来受俄乌战役影响，继续处于高位，展望下半年，虽然这一要素仍将继续，但原油的供求都呈现了重要边沿改变：就需求

海外：原油价格与PPI见顶与美联储加息节奏。原油价格本年以来受俄乌战役影响，继续处于高位，展望下半年，虽然这一要素仍将继续，但原油的供求都呈现了重要边沿改变：就需求侧而言，美国经济复苏动能的走弱，和下一年全球阑珊预期的走强，将弱化其需求预期；就供应侧而言，沙特原油作为产能扩张本钱最低且最为简单的产油国，近期释放了原油增产的信号，这意味着7月底之后的OPEC+会议的原油增产或将继续超预期，驱动原油价格走弱，这又将驱动商场通胀预期和其他大宗产品的进一步走弱，带动全球PPI回落。这关于此前受原资料提价本钱约束的中游制造业、走运等职业或将迎来赢利改进预期。方针“纠偏”年下，经济发展着重以稳为主。相似2021年“教培”的“一刀切”方针在2022年不大会呈现，故2021年受方针约束下处于前史估值低位的传媒、港股等板块存在必定估值修正时机。结合通胀压力与美国中期推举节奏，咱们以为，下半年美联储加息或将呈现在三季度前仍将鹰派超预期，而四季度后，随同PPI回落，美国经济下行和推举压力削弱，美联储或紧缩力度或开端逐渐低于商场预期。

中美：日用消费品关税豁免扩展与高科技冲突晋级并存。一方面，拜登中期推举下，选民关于通胀的不满，使其将对部分与美国通胀联系较大的中方日用消费品的出口关税或阶段性豁免名单扩展；另一方面，俄乌战役后，东西方不安全感的日积月累以及中期推举的考虑下，又将使得拜登或在地缘以及高端科技方面坚持强硬态度，这或有利于我国生长股中军工、大飞机、半导体资料、信创等国产代替细分的体现。

疫情扰动与复工复产：疫情后经济修正是下半年国内经济中心驱动要素，常态化核酸布景下的复工复产将使得疫情对经济的影响由上半年的严峻形式，转为长时间但相对可控的形式。可是，也要注意到奥米克戎毒株极强的传染性意味着有必要选用常态化核酸和更强的防控形式进行，这关于企业供应链和居民消费的决心和现金流或构成继续性影响，叠加全球供应链航运等的复苏，这意味着，本年下半年的疫情后经济的复苏或很难一蹴即至。

宽钱银与复工复产下的经济稳增加：就方针而言，全体坚持有定力的宽松，以专项债继续前置发力为代表的财政方针坚持相对宽松格式；下半年国内或继续降息坚持钱银方针结构内的宽松。就稳增加方针头绪而言，4月底的政治局会议以来，方针在地产、基建、钱银等诸多方面进行了宽松，依据6月22日习近平总书记在金砖国家工商论坛开幕式上讲演中说到的“我国将加大微观方针调理力度，采纳愈加有用的行动，努力实现全年经济社会发展方针”的要求，估计7月后，在年中政治局会议等多部委联合会议中，还将连续推出一系列稳经济和安稳企业家决心的方针，比如：钱银方针下半年仍将坚持宽松，基建和专项债进一步前置下，全年基建出资同比增速或将上升，各地关于地产、消费等支撑方针仍会不断出台。但一起，也要看到：当时一切的方针宽松均是“有定力的宽松”，即坚持：“动态清零”、“房住不炒”、地方政府债款约束、本钱红绿灯监管下的宽松。

科创板解禁与本钱商场变革方针：本年7月底科创板行将满三周年，这一方面，意味着7月左右或许是本钱商场相关变革方针密布推出的窗口期，利好券商等金融板块；另一方面，7月底-8月初科创板解禁潮迎来商场心情高点之后，以科创板为代表的科技股或面对较大的抛压。但与此一起，因为本钱商场的“造富效应”，科创板企业数量较多的中心城市的地产、高端消费等高频数据亦或将在本年“金九银十”的旺季里呈现显着上升。近年来坚持本钱商场平稳运转准则建造加速，在大力鼓舞科技立异及科创企业参加直接融资的布景下，叠加北交所下降出资门槛的演示效应，当时商场存在科创板出资者门槛下降的预期。

出资主张：动摇扩展，均衡装备。本年下半年，权益商场或仍然面对在较为杂乱的表里环境下震动向上的趋势：海外，大宗产品见顶与美联储收紧并行；中美，日用消费豁免名单扩展与科技冲突晋级同在；国内，继续“有定力的宽松”对冲疫情复苏中的好事多磨；本钱商场，科创板解禁潮下科技股的抛压增大与“造富效应”后，地产后周期兴起带动权益商场复苏预期走强。相对杂乱的表里环境意味着下半年A股商场大的格式仍将坚持震动向上的走势，但商场动摇率或将扩展，就商场节奏而言，要注重两个或许的商场高点：榜首，7月底8月初，科创板解禁大潮前，参照过往解禁经历，出资者心情高企或将迎来商场高点；第二，11月左右，稳增加方针不断出台以及外部扰动缓解，商场或在此刻迎来新一轮高点，考虑到本年以来专项债的继续前置发力，或许给四季度末至下一年初的基建、金融数据带来压力。就装备结构而言，主张均衡动摇以应对杂乱的表里环境和动摇率的扩展，详细而言，注重两条最具确定性的微观主线：

注重权重：就进攻视点而言，科创板解禁后的“造富效应”以及基数效应将驱动下半年中心城市地产数据同比显着改进，驱动商场经济复苏预期继续，主张装备：地产及后周期、高端可选消费、金融等，就防护视点而言，上述板块估值相对处于低位

注重原油价格见顶驱动大宗及PPI下行带来的出资时机，如：中游制造业、走运等

就科技股而言，主张注重下半年中美科技冲突加大以及方针继续加码的国产代替方向，如：大飞机、半导体资料、信创等方向

若下半年商场呈现逾越现有方针结构的进一步大力度影响与宽松，则主张积极注重：互联、教育、游戏、地产等前期受方针按捺板块的估值趋势性修正的时机。

危险提示：方针超预期影响与宽松、国内疫情超预期、中美钱银方针超预期、计算差错及数据更新不及时带来的定论差错。

（中泰证券研讨）