中信“打脸”招商股票002516打气 茅台终将“辜负”谁？

中信证券将茅台方针价从3000元下调至2246元，招商证券则强烈推荐看高至2800元

组织定调无所适从，“股王”茅台何去何从？

近来，中信证券发布了一篇题为《贵州茅台：窘境求变，顺境不惰》的研报，该陈述将茅台评级为买入，给予方针价2246元。而上一年2月，中信证券还在《贵州茅台：三万亿从头越，长坡厚雪春风来》的陈述中给予茅台方针价3000元。一年多一点的时刻，中信证券已将茅台的方针价从3000元调整到了缺乏2300元。

回忆上一年发布的研报，中信证券显着被“打脸”。之所以将茅台的方针价定为3000元，中信证券彼时称，看好该公司市值站上3万亿元后，长时间仍有宽广空间。也正是根据继续看好公司的基本面，以及高确定性下的估值提高空间，因而中信证券上调茅台的1年方针价至3000元。

不过，当时贵州茅台股价在1700元一线，即使中信证券将方针价调整至缺乏2300元，也意味着茅台仍有不小的涨幅空间。

与中信证券唱“反调”的则来自招商证券，该券商在本年发布的陈述《贵州茅台：质量成为崇奉，品牌显示价值》中，将茅台的方针价最高调至2800元，评级为强烈推荐。招商证券以为，茅台内涵合理价值下限应当在2171元左右，当时估值现已具有充沛的安全边沿。

中信证券：

3000元方针价大幅打折

近来，在最新研报《贵州茅台：窘境求变，顺境不惰》中，中信证券将茅台的方针价调整到了2246元。

中信证券称，贵州茅台中心单品普飞批发价中长时间上行趋势具有杰出供需逻辑支撑，途径结构继续调整挨近均衡状况，引导出厂价合理稳步上行。量方面，“十四五”期间茅台酒理论可供销量可完成中高个位数增加；价方面，涨价万事俱备，只欠东风。“十四五”末茅台集团2000亿收入的运营方针完成起来挥洒自如，普飞涨价及茅台1935放量将带来较大的超预期空间。

考虑到茅台2022年成绩指引收入增加15%的方针，中信证券上调茅台成绩猜测。长时间看，茅台酒产值仍具有提高空间但天花板较低，后续系列酒产能扩张叠加品牌晋级有望抬升公司生长曲线和生长空间。

参阅可比公司估值水平及公司2017年以来的估值中枢，并考虑到公司涨价能力强、价格变革盈利大、开瓶需求有支撑，普飞涨价及茅台1935放量带来成绩超预期空间大，中信证券以为贵州茅台合理估值约2.8万亿元，对应2024年约36倍市盈率，可在动态估值中枢以下超配，保持买入评级。

一年多之前，也便是2021年2月，中信证券发布了《贵州茅台：三万亿从头越，长坡厚雪春风来》的陈述，该陈述将茅台方针价定为3000元。

彼时，中信证券表明，品牌与途径继续进化下，茅台中心壁垒不断加厚。短期看，非标产品有望首先催化增加提速，保护普飞价稳夯实潜在涨价或许，1~2年维度等待更多增加势能开释。更长维度看，公司量价稳增根底厚实，具有长维度成绩增加高确定性，将充沛享用估值溢价。2021年新年动销不断凝集更强一致，白酒板块出资仍然达观，茅台攻守兼备，更多催化下有望引领职业上涨。公司市值站上3万亿后，长时间仍有宽广空间，上调公司1年方针价至3000元。

招商证券：

强烈推荐看高至2800元

尽管中信证券将茅台的方针价进行下调，但给出的最新方针价2246元仍较茅台的现在股价有较大上涨空间。证券时报记者注意到，不少券商仍旧比较看好茅台。

本年2月底，招商证券在陈述《贵州茅台：质量成为崇奉，品牌显示价值》中，将茅台的方针价定于2800元，评级为强烈推荐。

招商证券表明，跟着海内外长线资金占比提高，白酒估值系统重构，高端白酒兼具生长性与确定性，估值对标海外高端消费品牌仍具有提高空间。一起，结合相关测算，从现金流、生长性、生命周期、稳定性来讲，茅台内涵合理价值下限应当在2171元左右，当时估值现已具有充沛的安全边沿。

招商证券以为，茅台作为稀缺财物，需求具有超强耐性，短期视角下动销和成绩的正面反应都是大概率事情。中长时间视角下，公司变革攻坚决计较强，价格系统有望不断向商场化回归，系列酒在品牌力辐射和产能支撑下进入快速开展期。跟着品牌优势不断扩大，茅台的估值扩张速度也或许快于其他种类，成绩增加中枢的加快有望带来戴维斯双击。招商证券以为茅台进可攻，退可守，当下值得加大布局。招商证券为此给予茅台2023年方针价2500元~2800元，对应2023年45~50倍市盈率，2年复合收益率为17.6%~24.5%。

相同看好茅台的还有海通世界，该公司发布的研报估计，茅台2022年~2024年每股盈利分别为49.24元、57.57元、67.20元(此前为41.43元、48.74元、56.28元)。参阅可比公司估值，海通世界保持茅台2022年50倍PE，方针价由2437.24元上调至2462.18元，并保持优于大市的评级。

此外，华创证券表明，茅台强壮品牌内核铸就了职业最优的运营稳健性，而新管理层更是锐意进取，寻求更快开展，从定速巡航转向自动加快，商场营销变革正实在推动落地。在当下外部不确定性和商场危险偏好下降的环境下，茅台逆势加快生长愈加亮眼，确定性溢价愈加凸显。因而，保持茅台2022年、2023年每股盈利预期50.2元、58.9元，新增2024年每股盈利预期68.41元，并保持方针价2600元和强烈推荐评级。